人性使然
2022年開門，沒有紅，只有連續兩天的綠油油。
今天，A股三大指數延續了昨日的跌勢，跌幅有所擴大，最慘的要數創業板，大跌將近3%，直接擊穿年線。港股也不好過，加上因為騰訊減持sea，以及國家監管總局對互聯網企業反壟斷案件進行集中處理，跌幅同樣超過1%，而久被摁在地上摩擦的恆生科技指數再一次觸及歷史新低，大跌將近5%。
創業板的大跌，大家都會想到寧族老大，的確，寧德時代盤中跌幅一度超過4%，是拉低指數的“元兇”，而整個鋰電板塊，毫無疑問也會跟着一路下跌。
不過，説到鋰電上游材料行業，景觀卻更為矛盾，用下面這句話來形容我想最為貼切：
一半海水，一半火焰。
首先，最近鋰電原材料價格走勢只能用“瘋狂”二字形容。碳酸鋰價格更是在一年內上演了“三級跳”，均價從年初的每噸5萬元，一路跳漲到每噸28萬元，僅在12月，一個月內漲幅就達30%。
但與鋰價火熱形成鮮明對比的是，鋰電材料企業的股價卻跌跌不休，贛鋒在跌，天齊也在跌。
贛鋒鋰業的掌門人還在新年致辭上，潑出了一盆冷水：“鋰產品的週期性非常明顯。有20萬元的昨天，也可能遲早有4萬元的明天。所以，公司必須居安思危，做好內部管理以應對未來的危局。”
最大的鋰電材料巨頭的掌門人都如是説，看來鋰電材料這個行業的高光時刻，很快要結束了。
1 供需錯配？
過去一年鋰電材料的高光，其實來自兩個方面的刺激。
第一，是下游需求。
在全球碳中和的大背景下，各國加大對新能源汽車推廣力度，疊加疫情後消費的回暖，2021 年新能源汽車產銷量從 2020 年上半年的低谷重回高增長。
2020 年國內新能源汽車銷量同比僅增長 9.69%至 132 萬輛，而 2021 年 1-11 月國內新能源汽車 的銷量已達到 299 萬輛，同比增長 169.59%；2021 年前 10 月全球新能源汽車銷量更是達到了 480 萬輛，同比增長 54.84%。
國內外新能源汽車產銷量持續井噴，拉動了產業鏈上游鋰資源的旺盛需求。
第二，是上游供求。
經歷了2018、2019 年鋰價單邊下跌後鋰行業上游出清，加上新冠疫情導致全球供應鏈中斷，鋰資源供應出現緊張。鋰資源項目普遍需要半年至兩年不等的產能爬坡週期，儘管下游需求旺盛導致上游積極擴產，但新投產項目要形成有效供給，還得等上一段時間，供不應求下，價格出現上漲就是自然現象。
量價齊升，鋰電材料巨頭們自然賺得盤滿缽滿。
而具體在目前，在冬季鹽湖供給減產情況下，電池廠商會進行一定的年前備貨，合理管理庫存來控制原材料風險，這在短期內也一定程度拉動了對碳酸鋰的需求，而2022年上半年，碳酸鋰仍然可以説是鋰電產業鏈裏面最大的資源瓶頸，明年全球新能源汽車銷量預計增長60%左右，而鋰鹽相關產量卻只增長大約30%。
短期的供需嚴重錯配，才有鋰材料誇張的“三級跳”，也是碳酸鋰價格衝高到30萬/噸的原因。
2 最後的瘋狂？
不斷上漲的鋰價，有人繼續看高，也有人嗅到了風險的味道。
一方面，上游成本轉嫁到用户端，可能會對終端新能源車銷量有所壓制；另一方面，鋰產品終究是週期，離不開漲多了就會跌的規律。
鋰鹽均價從年初的每噸5萬元，漲到二季度鋰鹽8萬/噸的時候，鋰電池企業盈利能力就有明顯下滑。2021年前三季度動力電池行業毛利率為25.51%，同比下降1.44個百分點。僅寧德時代和億緯鋰能實現淨利潤翻倍增長，鵬輝能源增幅較緩，而國軒高科和孚能科技僅微利或虧損。
很明顯，上游企業的好日子，其中一個代價就是吞噬中小遊企業的利潤。而現在鋰鹽價格漲到30萬/噸，受損失的依然是中下游電池廠和整車。
這種局面其實難以長期持續，因為同屬一個產業鏈，利潤過度向某一方傾斜，就容易招致其他方的反對，如果長期得不到糾正，下游的需求就會受到壓制。
現階段新能源汽車主要任務就是搶佔市佔率，提高滲透率，它們的終極任務是要替換燃油車，而上游原材料成本的因素，其實是在制約新能源汽車的需求。
整車的售價一般都較為穩定，加價不是想做就能做，對於當下一些熱門車型來説，單單鋰漲價這一塊就上升幾千，何況碳酸鋰一般在低端車上用的比較多，而低端車正是對新能源車貢獻最大的部分，漲價無疑最影響的就是這些20萬以下的新能源車。且不説這種車型絕大多數還處於虧損狀態，就算對應到燃油車，淨利潤也很薄，能夠賺到1萬就已經非常不錯了。
所以，不要以為鋰價只是帶動車輛成本漲個幾千，不礙事，殊不知，就因為這幾千塊，足以令單車淨利潤腰斬，甚至被完全吞噬。
如果算上2022年新能源汽車購置補貼政策於2022年12月31日終止，2022年12月31日之後上牌的車輛不再給予補貼，那整車廠的壓力只是加大，不會減少。雖然對新能源車市場來説，更商業化的競爭有利於產業整體健康、長遠的發展，但是從消費者的角度來看，補貼退坡落到自己頭上那就是買虧了，同樣的產品，花的錢更多了，在一定程度上必然會挫傷消費者購買電車的意願。
上游成本轉嫁到用户端，可能會對終端新能源車銷量有所壓制，而下游銷量不及預期的話，中游的庫存擾動就會撲面而來，形成產業內的惡性循環，最終也會影響到上游的鋰電廠家。
未來星辰大海般的增長前景，對新能源而言是估值加成，但如果沒有這個的話，再疊加基本面的惡化，到時候很可能迎來戴維斯雙殺。就像年初硅料暴漲，影響下游光伏組件的戲碼，或又將重演。
另外，在漲價的誘惑下，越來越多的上市公司開始擴產，尤其是中游配套。
比如磷酸鐵鋰，自從特斯拉model3用了這個東西，國內很多新能車爭相效仿，需求也跟隨着暴漲，但磷酸鐵鋰技術門檻較低，很多廠商都能生產，唯一的門檻就是擴產需要時間，打打時間差。這麼一看，未來磷酸鐵鋰的競爭格局並不樂觀。
2021年以來，A股市場至少有16家上市公司宣佈擴產或投產建設磷酸鐵鋰，產能合計達到353.6萬噸，而目前國內在產的磷酸鐵鋰產能約68萬噸，這些擴建產能幾乎相當於現在產能的5倍。
有機構對此做了預測，2022年電池端除了擴產週期比較長的幾個環節供需轉向平衡外，像動力電池、三元正極或將面臨產能過剩的問題。
未來某一刻，整個鋰電池產業鏈要是內卷，週期下行就可能會很劇烈。
3 未來展望
碳酸鋰的價格，從9月份的19萬/噸逆着市場認知爬升至目前的30萬元/噸，但看看鋰電產業鏈公司的股價，跌去30-40%的很多。
2022年開門首日，鋰電池板塊領跌全市，其中西藏珠峯跌停，藏格礦業、西藏城投大幅下挫，前期熱門標杆股天齊鋰業、贛鋒鋰業、鹽湖股份等均有不同程度的下跌，就連一路堅挺的寧德時代同樣大跌；今天，鋰電板塊繼續大幅下挫。
是不是市場已經嗅到什麼了？
其實，從之前各路資金一直看好鋰礦相關公司業績增長，到目前鋰礦相關公司的股價出現了明顯的背離，主要還是兩個原因：
一是，鋰礦還是週期產品，雖然鋰價一直上漲，但股價已經反映，甚至透支了鋰礦企業的未來業績，不少投資機構為了參與抱團鋰電股，已經把估值推後到5年甚至更遠；二是，鋰礦的大邏輯不變，但估值明顯已經被推得太高，加上產能在2022、23年集中釋放，市場的預期發生轉變。
正如贛鋒老闆李良斌所説，鋰電產品有周期屬性。既然如此，我們就從週期股的角度來講。
一般而言，週期股往往有三個高點：第一個是股價的高點，第二個是現貨價格的高點，第三個才是財務報表上的利潤高點。
現在市場接受度頗高的觀點，是鋰電中游環節的擴產產能今年二季度開始釋放，而股價一般是提前半年反映，掐指一算，歲末年初的現在，正好不早不晚，所以你明白為何這段時間鋰電企業的股價跌跌不休了吧？如果將股價走勢再往前拉長几個月，龍頭贛鋒的高位在9月初已經觸頂，此後衝高回落，但經歷了相當長的一段橫盤期，最近幾個交易日，出現持續的下滑，實際上正是股價提前反映未來半年現貨價格走勢。
説得在明白一點，那就是市場對鋰價未來走勢的預期已經發生逆轉。
從交易層面看，在估值和股價剛起勢的時候，儘管這個宏大敍事還需邏輯驗證，但未來是向好的，大家就願意相信是真的，所以雞犬升天，好的壞的一起漲。一旦估值和股價被炒上高位，同時又看到一些鬼故事，即使有人闢謠，大家卻選擇轉向，現在的鋰礦就是如此。
雖然9月以來，鋰電產業鏈已經回調了不少，但是前期漲幅過大，估值仍偏高，加上擴產產能過大，鋰電產品價格2022年的價格下滑趨勢可能會相當劇烈，而股價的下行壓力仍然很大。
4 結語
在碳中和的大勢下，鋰電板塊具有長期成長性，這個大邏輯不用懷疑。但這種成長性夾雜着週期屬性，加上現在這麼熱的賽道，很容易吸引各路資金瘋狂湧入，過猶不及。
如果作為長期配置，我們是很看好碳中和賽道，看好鋰電板塊，但從週期屬性上講，現在正處於鋰電產品價格趕頂的階段，投資思維也得相應變一下，更應該重視其中的風險，或者換句話説，更適合做空。
做投資，能夠像巴菲特那樣長期躺平、長期躺贏，是牛人，而如果能夠復刻股價走勢，那就更牛了。
其實，要復刻鋰電走勢，方法無他，那就是踩準時點，高拋低吸。既然是週期屬性，跟蹤核心的價格指標變化，再配以兩個常識：一個是鋰產品的週期性非常明顯，有20萬元的昨天，也可能遲早有4萬元的明天；而另一個，就是別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。
對於現在衝上30萬/噸的碳酸鋰價格，不應該上頭，更應該恐懼。
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