和訊SGI公司｜壹石通預計業績將持續高增！和訊SGI評分72，現金流持續為負，研發有待提升

7月25日，壹石通發佈2022年上半年業績預告，預計實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為7500萬元到8400萬元，同比增長75.68%到96.76%。

業績增長原因為，受益於新能源汽車行業高景氣發展的態勢，鋰電池塗覆材料的市場需求持續旺盛，勃姆石產品銷量同比大幅增長。應用於鋰電池導熱粘接膠等領域的球形氧化鋁產品銷量同比顯著提升，從而帶動公司電子材料業務板塊的快速增長。

近年來，在政策支持和創新推動下，新能源汽車產業快速發展，新能源汽車產業鏈公司也是業績普漲。壹石通受益於此，業績持續高增，此前在2022年一季度也實現營業收入1.53億元，同比增長109.62%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4358.20萬元，同比增長149.27%。

而國泰君安(601211)認為，6月份新能源車銷量超市場預期，比亞迪(002594)、特斯拉月度交付量再創新高，造車新勢力交付量均突破萬輛，預計全年新能源車銷量有望實現550-600萬輛。上半年電池廠招標量較少，預計三季度有望迎來大量招標，鋰電設備行業全年訂單增速有望達到50%，2023年訂單增速有望達到20%，目前估值處於歷史底部區間。

壹石通的勃姆石主要用於鋰電池電芯隔膜和極片的塗覆，可以有效提高鋰電池安全性指標，目前勃姆石相較於其他無機塗覆材料應用中的佔比逐漸提升，根據高工產業研究院預計2025年勃姆石佔無機塗覆膜用量的比例為75%。而壹石通的另一款產品，球形氧化鋁是鋰電池導熱界面材料，雖然導熱界面材料常用的填料較多，但目前市場上較多采用的就是球形氧化鋁方案。根據QYResearch的統計及預測，2021年全球球形氧化鋁市場銷售額達到了1.7億美元，預計2028年將達到4.2億美元，年複合增長率為 13.9%。

目前，壹石通還在持續加碼擴產中，壹石通表示，2021年全年勃姆石產品的產量為1.71萬噸。公司在蚌埠自貿區投資建設的勃姆石擴產“一期項目”規劃新增年產能4萬噸，預計將於2022年12月建成投產。勃姆石擴產“二期項目”規劃新增年產能8萬噸，預計在2023年、2024年陸續投產。根據高工鋰電數據，2021年壹石通超越德國Nabaltec成為全球鋰電池用勃姆石最大供應商，全球市佔率超過50%，國內市佔率超過80%。國泰君安認為，壹石通在勃姆石領域有望持續擴大全球領先優勢。因此，壹石通未來業績或還將持續增長。

不過，從壹石通的和訊SGI指數評分看，壹石通雖然業績持續增長，但和訊SGI指數評卻不高，2022年一季度為72，主要是其現金流和研發表現較差。

盈利能力方面，穩步增長。2021年毛利率42.67%，較2020年增長5.37個百分點，2022年一季度再次提升至43.48%。毛利率較為穩定，一直維持在43%左右。淨利率也有同步提升，2021年為25.60%較2020年的23.45%小幅提升，2022年一季度再次提升至28.52%。

但壹石通現金流表現較差，經營活動產生的現金流淨額一直為負，2021年為-3406.19萬元，2022年一季度為-2794.85萬元，佔營業收入比重為-8.06、-18.29%。主要原因為主要客户多使用銀行承兑匯票與公司進行結算，對部分原材料進行提前備貨，採購支出較多現金所致。

而應收賬款部分，隨着壹石通營業收入規模持續增長，應收賬款餘額及佔比相應增長，2021年末應收票據及應收賬款為2.24億元，2022年一季度為2.63億元。應收票據及應收賬款週轉天數也有小幅增加，2021年末為136天，2022年一季度為143.49天。

研發方面，壹石通仍有提升空間，2022年一季度為695.99萬元，同比提升34.63%，2021年研發費用2425.22萬元，同比增65.79%。但從研發力度上看卻有所下降，2020年、2021年研發投入佔營業收入的比重為7.61%、5.74%，2022年一季度再降至4.55%。

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