2022-02-25五礦證券有限公司葛軍對東鵬飲料進行研究併發布了研究報告《能量潮起，鯤鵬展翅——中國功能飲料第一股》，本報告對東鵬飲料給出買入評級，當前股價為169.2元。
東鵬飲料(605499)
從深耕南粵到走向全國。東鵬飲料是一家深圳老字號飲料生產企業，也是中國首批飲料企業，在2003年通過員工集資持股的方式完成了國企轉民企的改制後，公司進入了發展的快車道，2009年成功切入並聚焦能量飲料賽道，在東莞本埠市場取得成功後開始向全國化推進，截至2021Q3，銷售網絡覆蓋全國179萬家終端門店，2020年實現營收近50億元，穩居中國能量飲料市場第二的地位。
能量飲料：品類上，不同於以果汁為代表的口感型軟飲，能量飲料作為功能飲料的一種，兼具功能性和一定的成癮性，因此在功能性得到消費者認可的前提下生命週期往往較長，且容易形成大單品。空間上，在軟飲料整體增速放緩的大背景下，能量飲料異軍突起，根據歐睿國際，2010-2020年中國能量飲料年複合增速達21.9%，位居所有軟飲料賽道首位，2020年零售規模為448億元且預計至2026年達到760億元。對標海外成熟市場，我們認為中國能量飲料市場空間依然廣闊，未來五年有望翻倍。競爭格局上，向上看，能量飲料龍頭紅牛受制於商標糾紛，市佔率從高點80%持續下降至55%附近，向下看，雖然追趕者樂虎，體制能量，戰馬等各具特色，但東鵬綜合實力更佳，有望盡享行業擴容和市場份額提升的雙重紅利。
差異化成效顯著，全國化層層推進。產品上，公司匠心獨具，避開與紅牛的正面交鋒，率先推出500ml規格彌補了中國大容量能量飲料的空缺，具備先發優勢，且與競品相比具有極高的性價比，在500ml金瓶的帶動下公司產品滲透率快速提升。品牌端，公司自2016年全面開啓品牌年輕化戰略，通過一系列符合年輕人心理的營銷手段精準對話年輕羣體，在年輕人中獲得了極高的認同感，品牌認知度大幅提升。渠道上，經過2018年銷售體系的調整，公司通過引進人才以及數字化的營銷技術賦能，目前已初步理順了全國化市場擴張的思路和機制，且在全國層面公司有近75%的網點有待開拓，潛力巨大。
未雨綢繆提前擴建產能，盈利能力有望持續提升。截至2020年，公司全產品線產能約180萬噸/年，其中大單品500ml金瓶產能利用率接近90%，逼近產能上限，隨着14億上市募集資金佈局產能擴建，待全部達產後預計新增產能110萬噸/年，為全國化夯實基礎。
首次覆蓋，給予公司“買入”評級。公司作為能量飲料的龍頭企業，一方面有望持續受益於能量飲料行業高景氣所帶來的紅利，另一方面在紅牛商標糾紛短期難以落地的大背景下，公司有望憑藉高性價比的產品、創新的營銷手段疊加強渠道推力實現差異化突圍，伴隨全國化的穩步推進迎來最好的發展機遇，我們預計公司2021-2023年eps分別為2.98元、3.95元和4.99元，首次覆蓋並給予公司“買入”評級。
風險提示：
1、紅牛商標之爭落地，中國紅牛繼續擁有商標使用權，導致市場競爭加劇2、公司全國化拓展不及預期，終端動銷放緩
3、人們生活習慣的改變導致能量飲料的消費場景，消費頻次不及預期，行業增速放緩4、原材料成本波動導致毛利率短期承壓
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級18家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為210.99。證券之星估值分析工具顯示，東鵬飲料（605499）好公司評級為4星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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