2021年，科興全年淨利潤同比大漲7571.97%。近日，披露年報的科興生物着實讓市場驚訝了一番。實際上，靠着新冠疫苗起飛的不僅只有頭部幾家“吃肉的”，還有疫苗生產供應鏈中眾多“喝湯的”。近日在科創板順利過會的近岸蛋白便是“喝湯者”之一。
4月29日，上交所發佈科創板上市委2022年第34次審議會議結果公告，近岸蛋白首發獲通過。民生證券為其保薦機構，擬募資15億元。
蛋白試劑“三強之一”在風口起飛
每劑次的mRNA疫苗中，超過一半成本用在了購買原料酶。作為mRNA疫苗價值鏈中最值錢的一環，原料酶的關鍵程度毋庸置疑。據太平洋證券測算，預計10億劑的 mRNA將帶近70億元的酶相關的需求。因此在新冠疫苗市場需求劇增的市場環境下，原料酶生產企業同樣也來到了風口。
智通財經APP瞭解到，義翹神州、百普賽斯、近岸生物被稱為國內蛋白試劑“三強”，其中前二家公司已在A股上市，此次近岸蛋白成功過會也預示着，這“三強”企業即將順利會師A股市場。
作為一家專注於重組蛋白應用解決方案的高新技術企業，近岸蛋白的主營業務為靶點及因子類蛋白、重組抗體、酶及試劑的研發、生產、銷售，並提供相關技術服務。同時，其也是醫療健康與生命科學領域的上游供應商，提供的產品與服務可應用於生物藥、生命科學基礎研究、體外診斷、mRNA疫苗藥物、生命科學基礎研究等領域。
實際上，近岸蛋白早在2013年便開始佈局mRNA原料酶領域，併成功研發出高質量標準的mRNA疫苗生產的關鍵原料，包括T7 RNA聚合酶、牛痘病毒加帽酶和mRNA Cap 2'-O-甲基轉移酶。
在生產方面，目前近岸蛋白具備50億人份mRNA原料酶生產能力，可供應mRNA合成與修飾所需的符合GMP規範、無動物源的高標準全部酶原料。也正是因此，近岸蛋白成為了沃森生物、艾博生物等國內疫苗研發企業mRNA疫苗項目生產用酶主要供應商之一。
不斷積累的研發經驗疊加高質量的規模化生產能力，讓近岸蛋白在面對新冠疫情突發公共衞生事件時，擁有迅速轉型新冠疫苗生產用酶的規模化生產能力。這也讓公司在下游新冠疫苗需求龐大的背景下，營收結構出現較大變化。
據智通財經APP瞭解，在2020年前，近岸蛋白僅有非新冠相關業務收入3557.43萬元。但在2020年及2021年，在新冠相關業務加持下，近岸蛋白實現收入5401.80萬元及1.19億元，分別佔當期主營業務收入的30.05%及35.04%。其中公司新冠診斷抗原實現收入5567.11萬元及602.76萬元，分別佔當期主營業務收入的30.97%及1.76%。
可以看到，2020年近岸蛋白的收入超六成來自於新冠疫情，而在2021年，由於國內疫情控制到位，公司來自於新冠疫情的收入增速放緩，收入結構再次出現較大改變。公司收入結構從2020年新冠及非新冠兩大業務並立的局面變成新冠、非新冠和mRNA原料酶及試劑，三大業務三足鼎立。
收入結構的優化對於近岸蛋白來説，一方面説明公司在業務收入多元化上取得一定效果，另一方面也説明來自新冠疫苗的收入並不具有穩定性。正如公司在招股書中提到，未來隨着國內外疫情的發展及疫苗普及率的提高，相應市場可能面臨萎縮，公司相應收入具有較大不確定性。
mRNA賣水人開始“跑馬圈地”
如果説新冠相關業務存在一定發展局限性，那從2021年突然爆發的mRNA原料酶及試劑業務或許就是近岸蛋白為了持續增長的關鍵。
據招股書介紹，我國重組蛋白行業起步較晚，從研發實力、質量控制和品牌影響力等方面來看，國內試劑生產企業和國際知名企業相比仍然具有較大差距，我國重組蛋白市場仍然主要由國外品牌佔據。2020年近岸蛋白、義翹神州、百普賽斯3家主要國產廠商僅佔據國內市場20.30%的份額。
在科研試劑市場，2020年中國重組蛋白科研試劑市場仍然由進口品牌領跑，第一和第二名分別為R&D Systems和PeproTech，近岸蛋白佔據了國內總體市場6.5%的份額，在中國重組蛋白科研試劑市場位列第四，在國內廠商中位列第二。
國內重組蛋白科研試劑市場佔有率方面，，2021年國內重組蛋白科研試劑市場總規模僅約12.90億元，近岸蛋白靶點及因子類蛋白實現銷售收入為5300萬元，佔據了國內總體市場4.1%的市場份額。
但在這個不足15億的“小水塘”中，重組蛋白研發與生產完全起不了量，不足以支撐多家同業公司競爭。由此mRNA原料酶市場或才是近岸蛋白髮展的方向。
mRNA疫苗生產可分為兩大塊，“原料藥”(mRNA)的生產和純化，以及“製劑”(利用脂質微粒進行包封)階段。原料藥(mRNA)生產涉及DNA原液製備和mRNA 原液的製備，mRNA原液的製備(體外轉錄)，是整個mRNA 工藝流程中核心的步驟。
而作為最重要的原料，mRNA疫苗酶也是整個mRNA疫苗價值鏈中最大的一塊，預計每10億劑mRNA疫苗便可帶來60-70億元的酶相關的需求。僅以新冠mRNA疫苗的需求量計算，全球的mRNA原料酶市場空間便已經相當巨大。2021年，mRNA疫苗給Moderna等3家mRNA巨頭帶來的營業收入增量便超過500億美元。
不過，目前全能核酸酶的應用市場主要還是被國外企業佔據，其價格高、供貨週期長，且受疫情和國際貿易政策影響，存在供應中斷風險。因此，生物製品生產企業需要將視線轉向國內同類產品，符合目前國產供應鏈建設的大趨勢。
在此背景下，經過近岸蛋白近年來的積極佈局，公司基於多年技術積澱和質量管理體系經驗，正逐步建設起完備的mRNA疫苗供應鏈。
據智通財經APP瞭解，2021年6月，近岸蛋白投建的mRNA疫苗藥物原料酶基地，設計產能為年產50億人份疫苗原料酶，生產GMP級別mRNA合成修飾原料酶。去年12月已完成2條2000L規模發酵、純化和製劑的規模化生產線建設，部分品種單批次生產規模達千克級。
mRNA原料酶雖然有望成為近岸蛋白今後估值增長的重要推手，但在經營和發展方面，公司依然要面對一些現實問題。
作為mRNA疫苗關鍵的供應鏈上游企業，近岸蛋白的產銷情況直接決定了其業績增長的穩定性。
報告期內，近岸蛋白的銷售模式主要以直銷為主、經銷為輔。這是因為其產品種類較多且部分產品存在較強定製化特點，而不同品種產品的生產工藝和精純度等要求通常存在一定差異，因此難以通過直接度量已銷售產品來計算產能。
招股書顯示，報告期內，公司產銷率存在波動且整體處於較低水平，符合行業特點。公司所處行業下游需求隨着全球生命科學研究的趨勢和熱點變化而動態變化，存在一定的不可預見性和不確定性。
從下游行業特性來看，大多數客户偏好儘可能一次從一個供應商採購其所需的所有生物試劑，以此來提高採購效率。因此，公司在實際生產經營中經常會生產多種現貨產品，以及時滿足客户多樣的需求。
正是因此，公司也存在一定的存貨壓力。2019年至2021年近岸蛋白存貨賬面價值分別為 1196.51 萬元、1870.94 萬元 及 3719.08 萬元，佔各期末流動資產的比例分別為 54.34%、12.86%及 11.19%。
其中，自制半成品和庫存商品合計佔存貨的比例分別為 93.83%、 88.40%及 78.89%，系存貨餘額的主要構成部分。雖然自制半成品保存條件要求在低温條件下能夠較長期限保存，但報告期內。已過失效期或臨近失效期 6個月內存貨餘額仍分別達到267.51萬元、582.98萬元和761.53萬元。
在費用端方面，市場主要關注近岸蛋白的研發投入。報告期內，公司研發費用分別為 1008.13 萬元、1496.90 萬元及 3409.54 萬元，佔營業收入比例分別為 28.02%、8.32%及 9.97%。報告期各期，隨着公司業務規模的不斷增長，研發費用整體呈上升趨勢，研發費用率呈下降變動趨勢。從行業對比來看，近岸蛋白的研發投入基本穩定在行業平均水平。
由於2021年以來，國內下游客户在新冠相關產品及mRNA原料酶方面需求增多，讓公司業績水平增長明顯，公司的現金儲備情況也有了較大改善。但在收賬能力上卻出現一定下滑。
報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為 425.67 萬元、2303.21 萬元及 9657.82 萬元，佔各期末流動資產的比例分別為 19.33%、15.83%及 29.07%。值得一提的是，2021年，公司應收賬款壞賬損失高達400萬元，收賬能力能否回升值得投資者後續關注。
總的來説，近岸蛋白作為國產蛋白試劑“三強之一”，藉助新冠疫苗的下游需求儼然已在風口起飛，但相比於可持續性較低的疫苗熱點，看近岸蛋白能在mRNA原料酶領域走多遠或許才能看出其中長期的投資價值。