本文來源：時代週報 作者：王晨婷
4月18日，國家統計局將公佈中國一季度經濟“成績單”。
除了國內疫情多點散發、經濟發展面臨“三重壓力”外，一季度外部環境不確定性因素明顯增多，例如全球疫情持續、俄烏衝突、大宗商品與能礦資源緊張、全球高通脹引發新一輪加息潮等。
在國內外形勢複雜嚴峻的當下，多家機構於近日公佈了一季度GDP預測值。據時代週報記者不完全統計，10家機構對一季度GDP增速預測值在4.6%-5.4%之間，平均預測值為4.9%。
10家機構對中國一季度GDP增速的預測值（單位：%，圖源：時代週報根據公開數據整理）
此前，1-2月經濟數據的不俗表現讓機構普遍看好一季度數據，但3月以來，多地面臨嚴峻的奧密克戎疫情，對經濟的方方面面產生了影響，多家機構因此下調了預測值。
“當前疫情等不利因素或對今年一季度GDP增速產生0.5到1個百分點的拖累。整體而言，我們認為疫情對經濟的衝擊不僅體現在3月份，在二季度仍有延續。為了實現全年5.5％的增長目標，穩增長政策在二季度急需加碼。”中信證券研報指出。
相比去年四季度的4%，今年一季度4.9%左右的GDP增速是一份不錯的答卷，但從全年5.5%的目標來看，完成任務的難度加大，後續擴張性政策將持續加碼。
多家機構下調預期
國家統計局此前發佈的1-2月份國民經濟運行數據顯示，主要生產需求指標出現明顯回升，多項數據遠超預期，中國經濟呈現陣陣暖意。
成績喜人的同時，疫情的持續影響給經濟復甦帶來了不確定性。
3月以來，上海、吉林等多地疫情持續蔓延，受影響的省份數量和相關城市經濟體量，都創下了2020年3月以來的新高。疫情給生產生活帶來衝擊，也打亂了經濟復甦的節奏。
為此，西部證券將此前預計的一季度GDP增速從5.6%下調至4.7%。
“高頻數據顯示3月供需兩端表現不佳。防控措施升級的情況下，3月12日（農曆二月初十）以來，全國遷徙指數出現反季節性回落。”西部證券首席宏觀分析師張靜靜預計，本輪疫情將拖累一季度社零2.64個百分點，GDP增速0.94個百分點。
中金證券分析認為，在各地較為嚴格的疫情防控要求下，市內和跨區域人員流動明顯下降，線下聚集性、密接型消費受影響較大，旅遊出行、餐飲、商品房銷售等下滑明顯。工業生產總體尚保持平穩，但建築投資、貨運物流有所回落，部分企業的生產也受擾動。考慮疫情影響，該機構預計一季度GDP同比增速可能為5.0%左右。
此外，時代週報記者從中國社科院重大經濟社會調查項目包容性綠色發展跟蹤調查項目組獲悉，“IGDS-2022年第1季度調研”預判2022年第1季度經濟保持恢復態勢，景氣水平穩中稍降，受訪者預計GDP增速為5.3%左右。
而國信證券則認為，4.8%或許是市場對國內經濟增長狀況感受的冷暖分界線。
該機構表示，綜合2021年四季度和2019年以來的GDP複合同比增速綜合考慮，如果2022年一季度公佈的實際GDP同比增速超過4.8%，則市場主流對經濟增長狀況的感受偏正面，反之偏負面。
“三駕馬車”有力支撐
具體來看，一季度中投資、消費和出口這三架拉動經濟的“馬車”會有怎樣的表現？
固定資產投資是1-2月經濟數據最大的亮點，增速達12.2%，相比去年上升7.3個百分點，幅度最大。
圖源：視覺中國
“固投超預期表現的背後，首先是穩增長政策有一定效果。”中泰證券表示。
製造業方面，各部委陸續出台“促進工業經濟平穩增長”的各項政策，同時不斷強化融資支持；基建方面，財政支出節奏前置疊加專項債資金支持，重大項目年初集中落地；地產方面，“兩個維護”的政策基調下，短期建安投資韌性較強。
同時，中泰證券還指出價格因素存在較大支撐。固定資產投資月度統計是名義值概念，包括了價格因素。今年1-2月，PPI（工業生產者出廠價格指數）同比平均值為9.0%，而去年同期僅1.0%，考慮到固投價格指數和PPI走勢同步性較高，價格因素支撐作用可能大幅上升，而物量消耗實際增長可能較弱。
對於3月的數據表現，華創證券首席宏觀分析師張瑜認為，固投上行暫時受阻，預計1-3月固投累計同比為8%。其中，製造業投資1-3月累計同比為16%，基建投資1-3月累計同比為6%，地產投資1-3月累計同比為-2%。
“3月疫情對施工也會帶來影響。從3月建築業PMI（製造業採購經理指數）來看，環比上行幅度低於季節性。受3月地產銷售增速進一步下滑影響，地產投資增速預計將轉負。”張瑜表示。
浙商證券的預期則相對樂觀，該機構預計1-3月固定資產投資累計同比增速11.0%，較前值下降1.2個百分點。強鏈補鏈和產業基礎再造驅動製造業投資保持較高增速，地產投資逐月回暖。
消費方面，1-2月社會消費品零售總額同比上漲6.7%，漲幅比去年12月擴大5.0個百分點。不過，3月受疫情衝擊，上海、深圳等大消費體量城市均採取嚴格的封控措施，導致部分消費場景滅失，社零增速或將大幅回調。
浙商證券首席經濟學家李超認為，預計3月CPI（消費者物價指數）環比-0.3%，同比+1.1%，前值0.9%，“豬油對沖”局面延續，CPI同比在翹尾因素帶動下有所回升。預計3月PPI環比+0.9%，同比+8.0%，前值8.8%。PPI環比增幅擴大，原油、煤炭、有色等大宗商品上漲對PPI形成有力支撐。
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受國內疫情與地緣政治衝突影響，出口在一季度同樣受到一定衝擊。
受本輪疫情衝擊最大的上海港與深圳港分別佔全國集裝箱吞吐量的17%、10%。華創證券測算，假設上述港口出口增速下滑30%，將對3月出口負向拖累近9個百分點。
不過總體來看，光大證券認為，一季度出口依然能有力支撐經濟。1-2月的貿易順差達到1160億美元，同比增長19.5%，雖然進口增速有所回升，但主要是因為去年同期基數較低。從貿易順差來看，1-2月貿易順差達到1160億美元，同比增長19.5%，達到了有數據記錄以來的第二高，僅次於2015年同期的1198億美元。
海關總署在4月13日發佈數據亦顯示，今年一季度中國外貿平穩開局，貨物貿易進出口總值9.42萬億元，同比增長10.7%。其中，出口5.23萬億元，增長13.4%。
參考2021年一季度淨出口對GDP的拉動達到了4.63%，光大證券預計今年一季度，淨出口也會對經濟帶來較大的正貢獻。
穩增長政策繼續加碼
疫情打亂復甦節奏，機構普遍預測，一季度GDP增速或降至4.9%左右。對比今年《政府工作報告》提出全年5.5%左右的經濟增長目標，後續擴張性加碼的概率大幅上升。
一季度，一大批政策以“穩增長”為名全面鋪開。
貨幣政策方面，中國人民銀行決定於2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點。英大證券首席經濟學家李大霄告訴時代週報記者：“此次降準為全面降準，加大對實體經濟的支持力度，降低金融機構資金成本每年約65億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。釋放長期資金5300億元，對穩定經濟增長和穩定股市皆具備重要作用，對實體經濟特別是陷入困境的中小微企業是一場及時雨，屬重磅利好消息。”
同時，減税降費也仍是今年積極財政政策的“頭等大事”。
財政部部長劉昆近日撰文提到，今年繼續實施更大規模組合式減税降費。中央財政周密設計總體方案和具體路徑，階段性措施和制度性安排相結合，退税與減税並舉，為穩定宏觀經濟大盤提供強力支撐，預計全年退税減税約2.5萬億元。
基建投資在今年穩增長中角色持重。2022年《政府工作報告》提出，今年要積極擴大有效投資，中央預算內投資安排6400億元，圍繞國家重大戰略部署和“十四五”規劃，適度超前開展基礎設施投資。
3月29日召開的國常會亦再次強調，部署用好政府債券擴大有效投資，促進補短板增後勁和經濟穩定增長；決定新開工一批條件成熟的水利工程，提高水資源保障和防災減災能力。
對於下一步穩增長政策的發力方向，中信證券研報指出，二季度政策加碼的緊迫性明顯上升，預計穩增長政策從全面鋪開轉向集中發力，市場多項悲觀的經濟預期已經達到極致，二季度開始經濟對市場的負面影響在減弱，預計二季度大概率呈現先抑後揚走勢。