中銀證券：給予中微公司買入評級

2022-01-26中銀國際證券股份有限公司楊紹輝,陶波對中微公司進行研究併發布了研究報告《盈利彈性已經來臨，新產品進入收穫期》，本報告對中微公司給出買入評級，當前股價為123.22元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為34.54%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為長江證券的趙智勇、莫文宇、楊洋、倪蕤。

中微公司(688012)

據公司發佈業績預告，預計 2021 年營業收入為 31.08 億元，同比增長約36.73%；2021 年實現歸母淨利潤為 9.5-10.3 億元，同比增長 93.01%-109.26%；2021 年實現扣非歸母淨利潤為 2.8-3.3 億元，同比增長約 1100.72%-1315.13%；2021 年新簽訂單金額為 41.3 億元，同比增加約 90.5%。

支撐評級的要點

盈利能力顯著上升， 公司迎來利潤大拐點。 公司公佈 2020 年扣非淨利潤2332 萬元，2021 年扣非淨利潤 2.8-3.3 億元，對應 2020、2021 年淨利潤率依次是 1%、10%。如果加回股權激勵費用，2020 年扣非利潤 1.46 億元，淨利率 6%，2021 年扣非利潤 4.93-5.43 億元，淨利潤率 17%左右，同比上升 10 個百分點， 越來越接近於國內外成熟半導體設備企業的平均盈利水平。公司盈利能力的顯著上升，其中 6 個百分點是受益於業務結構優化，即毛利率高達 44%的刻蝕設備收入佔比持續顯著提高，同時 MOCVD毛利率也相比上年度回升了 14 個百分點至合理水平，3 個百分點是受益於規模效應帶來銷售期間費用率的下降。

訂單充足，確保 2022 年業績延續高增長。公司 2021 年新簽訂單金額為 41.3 億元，同比增加約 90.5% ， 新增訂單接近翻倍既有刻蝕設備訂單的貢獻也有MOCVD 訂單的回升，但從結構比例來看仍以刻蝕設備為新訂單的主要組成部分。2021 年刻蝕設備收入 20.04 億元，同比增長 55% ，根據訂單和 Fab 設備採購行業趨勢判斷，2022 年刻蝕設備銷售收入大概率是加速增長。

佈局眾多新產品，陸續進入收穫期。2021 年的 ICP 發貨量超預期，依據是2021 年 6 月 9 日中微公司 ICP 刻蝕設備 Primo nanova? 第 100 台反應腔順利交付，標誌着 ICP 刻蝕產品業務發展新的里程碑。其次公司陸續佈局 HAR、雙大馬士革、 LPCVD、 Epi 等新產品 （累計可覆蓋晶圓產線設備價值量的 25%左右）也是前道工藝設備核心環節，期待 2022 年獲得新進展、新突破。

盈利預測

鑑於公司盈利能力持續提升，全球晶圓廠的積極擴產驅動訂單高增長，上調 2021-2023 年的淨利潤 9.76、10.44、12.52 億元，維持買入評級。

評級面臨的主要風險

半導體板塊的估值波動風險；零部件下游需求受到非市場因素影響；研發進度不及預期或被反超的風險。

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級14家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為206.14；證券之星估值分析工具顯示，中微公司（688012）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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