資金面不樂觀 四季度波動加大？險資：市場主線沒變 這裏可能有長期機會

　　今年的最後幾個月，國內經濟持續修復，四季度流動性面臨迴歸。這些因素對市場的影響，保險機構怎麼看？

　　券商中國記者從幾家保險機構瞭解到，保險機構整體認為四季度資金面不會樂觀，在從“流動性和基本面共同驅動”轉向“基本面驅動”的過程中，對估值應該更加謹慎。不過，市場主線沒有變，在產業升級和龍頭集中的過程中，市場機會仍然存在，關注景氣度回升的行業。

　　也有保險機構認為，港股在當下有了長期配置的機會。

　　年末不確定性大

　　一位保險機構權益投資總監對記者表示，相比今年前三季度，四季度的不確定性最大。這也在幾家大型保險機構的內部投資報告中提及，但視角有所不同。今年前三季度一些板塊已經累積了較大的漲幅，有內在調整的需求。此外，中國經濟復甦後，相關刺激政策尋求逐步退出，也會影響到A股市場表現。接下來的幾個月，該機構將密切關注相關因素對權益市場的影響。

　　9月以來市場出現的調整，引發部分投資者的擔憂。

　　有機構提到，近期備受關注的市場政策，包括對槓桿資金、趨勢資金的干預，以及對上市公司實施分類監管的細則落地，表面上看，口吻上是負向變化，但結合創業板註冊制的背景，這是為了長期制度建設的順利推進，旨在維護市場長期健康運轉，對公司實施差異化的分類監管更類似一種為直接退市的鋪墊。政府着眼長期改革的態度，以及提升A股市場重要性的戰略定位均未發生改變，資本市場政策方面短期略有壓力但長期偏正面。

　　資金面不樂觀

　　泰康資產認為，流動性方面，實體經濟流動性維持寬裕，社融表現繼續向好，M1增速從6.9%升至8%，企業活性向好；往後看，實體融資需求旺盛，但政策支持力度可能階段性見頂，社融增速不排除出現高位震盪的可能。

　　資金供需方面，場內資金需求仍處於歷史高位，資金供給主要靠公募基金髮行支撐，但公募募資規模出現下降，陸港通、兩融等資金供給不足，居民入市指標回落但仍在高位。場際方面，居民資金入市指標相對回落，但仍屬歷史偏高位置，居民入市積極性仍在。

　　展望後期，融資需求高的情況仍將延續，一些規模大的IPO項目也會陸續發出。資金供給方面主要跟蹤公募發行能否維持住，另外北上資金的動向將是影響資金供給的最大變量。該機構認為，資金供需情況仍不樂觀，需密切關注資金供給情況。

　　關注景氣度提升的行業

　　展望後期，景氣度有望擴散至前期表現較弱的製造業投資、消費、聚集性服務業。“特別是製造業投資週期有望開啓，經濟復甦具有延續性。”泰康資產表示。

　　泰康資產認為，雖然近期出現調整，但支撐今年3月以來市場反彈的兩大動力——基本面改善和流動性寬鬆並沒有出現根本轉向。

　　基本面上，除個別公司受到事件衝擊外，整體依然健康，地產、汽車、材料、工程機械等順週期行業改善也符合甚至略好於預期，這是市場的重要支撐。

　　另一方面，流動性邊際收緊雖然是經濟復甦途中必須經歷的過程，但確實對股票估值進一步抬升產生了抑制。相對於估值提升，基本面的改善速度是持續但温和的，對市場的推動沒有那麼激烈，這使得從中長期來看，A股市場仍然具備較好表現的基礎，只是短期上漲速度放緩。

　　泰康資產認為，鑑於經濟整體恢復良好，在市場“從流動性和基本面共同驅動到基本面驅動”的切換過程中，建議對估值有更謹慎的要求，從基本面自身和性價比角度“再平衡”不同標的的性價比。

　　港股迎來長期配置性價比？

　　某家大型保險機構在內部研究報告中看好當前階段的港股，認為港股的長期配置性價比已經凸顯。其邏輯是，一方面，恆生AH溢價指數已至歷史高點，有望繼續吸引南下資金的流入；另一方面，港股估值已處於相對低位，美國10年國債收益率已創新低，美元走弱人民幣走強預期下，有利於吸引海外資金投資於港股。

　　不過，該機構也提示，雖然長期具有配置價值，短期對港股市場維持謹慎樂觀。

　　整體看，多家保險機構認為，股票在當前大類資產配置中具有相對優勢。

（文章來源：券商中國）