智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，凱立新材（688269.SH）厚雪長坡的稀缺成長股。預計公司2021-2023年將實現營業收入14.17/20.05/27.35億元，歸母淨利潤1.52/2.12/2.97億元。取可比公司加權平均67.7倍PE水平作為公司目標估值水平，給與公司2022年目標市值為144.3億元，目標價格為155.17元/股。首次給予“買入”評級。
天風證券指出，凱立新材公司主要從事貴金屬催化劑的研發、生產與銷售等業務，下游主要涉及醫藥、精細化工和基礎化工等領域。公司所處催化劑賽道擁有國產化動力和廣闊的空間，坐擁醫藥高速增長賽道和基礎化工無限想象空間，是厚雪長坡的賽道中擁有硬實力的稀缺成長股。
天風證券主要觀點如下：
催化劑大賽到上的稀缺成長股
凱立新材公司主要從事貴金屬催化劑的研發、生產與銷售等業務，下游主要涉及醫藥、精細化工和基礎化工等領域。公司所處催化劑賽道擁有國產化動力和廣闊的空間，坐擁醫藥高速增長賽道和基礎化工無限想象空間，是厚雪長坡的賽道中擁有硬實力的稀缺成長股。
催化劑是醫藥生產企業的核心研發單元，公司受益於醫藥行業快速增長
貴金屬催化劑在CDMO、原料藥企業中屬核心研發單元，公司通過與國內藥企的共同研發和深度合作，已經在醫藥領域擁有較高的地位，未來隨着醫藥行業在國內的快速發展，行業發展有望保持20%左右增速，再疊加公司客户拓展和滲透率的提升，未來公司醫藥領域業務有望維持30%以上增速，凱立新材或將充分受益於醫藥板塊快速發展，走上快速成長之路。
基礎化工催化劑業務潛力無限，通過展現公司核心優勢，未來有快速破局能力
基礎化工領域是貴金屬催化劑主要的應用領域，其用量比醫藥和其他精細化工領域高兩個數量級，相對應也擁有較高的壁壘。凱立新材依託其貴金屬回收能力、企業深度合作能力和背後強大的研發實力，部分產品已經有所突破。而隨着國家政策對含汞催化劑強制退出的要求，我國基礎化工領域高端化產品的突破，以及高強度資本開支下新裝置對催化劑需求的增加，未來基礎化工領域有望迎來破局的機遇期，公司有望快速進入基礎化工領域，並實現更高量級的躍升。
抽絲剝繭後，展現出公司強大的實力
公司股東背景、業務模式、財務指標等亮點突出。股東背景方面：國有科研院所作為大股東，研發實力國內領先，超過30%的員工持股，充分發揮管理層的主觀能動性;財務指標方面：收入和毛利率並未真正展現公司盈利特點，而返璞歸真後，公司較高且持續增長的單位銷售淨毛利，以及較高的貴金屬加工業務毛利率可真正展現盈利水平，較高的ROE和ROIC水平，領先於行業的週轉效率，良好的現金流水平，較低的四費率等指標也從不同方面展現出公司在生產、管理、研發方面的硬實力。
風險提示：貴金屬資源短缺及價格波動風險，安全生產風險，技術研發迭代風險。