華泰證券：拓邦股份(002139.SZ)智能控制器龍頭，技術夯實領先優勢，首予“增持”評級

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，拓邦股份（002139.SZ）智能控制器龍頭，技術夯實領先優勢。預計20-22年實現歸母淨利潤7.00/8.96/11.44億元。可比公司估值2021年Wind一致預期PE均值為34.49倍，考慮到可比公司Wind一致預期21-23年平均淨利潤CAGR相對較高(可比公司平均39.2% vs拓邦股份28.9%)，給予公司21年30倍PE，對應目標價17.00元。首次覆蓋，給予“增持”評級。

華泰證券指出，拓邦股份是我國智能控制器領域龍頭企業，公司以電控、電機、電池、物聯網平台的“三電一網”技術為核心，面向家電、工具、工業和新能源四大行業提供定製化解決方案。

華泰證券主要觀點如下：

智能控制器龍頭，技術夯實領先優勢

拓邦股份是我國智能控制器領域龍頭企業，公司以電控、電機、電池、物聯網平台的“三電一網”技術為核心，面向家電、工具、工業和新能源四大行業提供定製化解決方案。在物聯浪潮背景下，全球智能控制器行業快速發展，疊加疫情下控制器供應鏈加速向國內轉移，公司作為全球智能控制器行業的龍頭，有望憑藉研發和技術能力，夯實在電動工具、家電等行業控制器的優勢，提升市場份額。華泰證券看好公司在智能控制器領域龍頭地位以及長期成長空間，預計公司21-23年歸母淨利潤為7.00/8.96/11.44億元，給予目標價為17.00元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。

智能控制器行業空間廣闊，疫情下供應鏈加速向國內轉移

華泰證券認為三大趨勢推動我國智能控制器行業快速發展：1)智能社會發展推動下游家電、電動工具等細分領域需求快速增長，控制器產品向複雜化、智能化發展，附加值提升顯著，行業有望迎來“量價齊升”;2)控制器產品對研發、交付、質控和速度要求日益提升，國內產業鏈及工程師紅利凸顯，疫情驅動海外訂單加速向國內轉移，行業呈“東昇”趨勢;3)行業向頭部企業集中，中國智能控制器頭部企業的收入增速優於行業平均(2020年拓邦股份、和而泰營收+35.65%、27.85% YoY vs行業+10.0% YoY)。公司有望憑藉自身技術研發、客户服務、成本管控能力等優勢，不斷提升市場佔有率。

“三電一網”技術賦能，戰略聚焦重點客户

公司以電控、電機、電池、物聯網平台的“三電一網”技術為核心，為全球品牌客户提供一站式智能控制解決方案。2016-2020年，公司營收復合增長率達30.91%，同期歸母淨利潤CAGR達61.27%。華泰證券認為公司的競爭優勢在於其平台化技術創新、深度客户服務、以及體系化快速響應的能力，滿足重點客户要求。公司是TTI、伊萊克斯、科沃斯、老闆電器等國內外知名家電、電動工具龍頭企業供應商，2020年公司頭部客户數量從2019年的53家增加至80家，未來有望突破更多頭部客户。

風險提示：上游元器件大幅漲價;智能控制器需求不及預期;產能擴張不及預期。