覆盤2022年一季報，電子行業各細分板塊業績表現進一步分化，其中半導體板塊下的IGBT、設備、MCU、模擬、代工製造等細分賽道仍保持相對景氣。展望未來，我們建議重點關注1）創新增量藍海：確定性強的純增量下游產品賽道，如汽車電子和AIoT有望為電子行業各板塊帶來增長新動能；2）業績明確細分：消費電子關注果鏈和摺疊屏；半導體關注設備國產化、優質設計公司，以及IGBT、MCU、模擬等具備高確定性增長邏輯的細分品類。
▍半導體板塊：IGBT、MCU、模擬、代工製造仍維持高景氣，設備國產替代延續高增長。
在下游需求分化的背景下，景氣細分與國產替代成為半導體板塊兩大邏輯主線，電動車、光伏需求拉動下IGBT持續保持高景氣，本土廠商迎來份額加速提升機遇，本土廠商由於具備產能彈性迎來份額加速提升機遇，如斯達半導（Q1歸母淨利潤同比+102％）、士蘭微（Q1歸母淨利潤同比+55％）；MCU、模擬芯片等細分品類目前仍保持供需偏緊狀態，相關公司仍保持較強業績表現，如兆易創新（Q1歸母淨利潤同比+128％）、中穎電子（Q1歸母淨利潤同比+90％）、聖邦股份（Q1歸母淨利潤同比+245％）、艾為電子（Q1歸母淨利潤同比+74％）、思瑞浦（Q1歸母淨利潤同比+194％）。同時國產替代持續，設備公司在手訂單飽滿，收入陸續確認，有望持續保持業績高增速，如北方華創（Q1收入同比+50％）、中微公司（Q1收入同比+57％）、華峯測控（Q1收入同比+124％）。
展望未來，我們預計2022年半導體行業景氣維持但整體增速回落，供不應求、結構性緊張問題仍在，預計行業從全面景氣轉向分化，後續重點關注需求端。建議關注能穿越週期或有細分增長的企業，關注國產替代及自下而上全球競爭份額邏輯。
▍消費電子板塊：Q1是年內低點，Q2有望逐步修復，建議關注具備拓品類能力的龍頭廠商。
22Q1手機大盤承壓，與此同時，全球疫情反覆也導致部分消費電子生產端受到不同程度的影響，此外，年初以來大宗商品等原材料價格上漲或削弱中端環節盈利能力。消費電子產業鏈部分公司22Q1業績承壓，龍頭公司受益於拓品類能力強業績表現相對較好，如歌爾股份（Q1扣非後業績同比+46％；公司預計Q2扣非後業績同比+26~62％）、立訊精密（Q1歸母淨利潤同比+34％）、鵬鼎控股（Q1歸母淨利潤同比+69％）。
展望未來，我們認為2022Q1為手機市場年內低點，自2月末以來，聯發科天璣9000/8100新機、蘋果5G版SE新機等產品陸續發佈並出貨，預計市場出貨量將逐季度環比改善，帶動相關公司業績修復，其中蘋果鏈強於安卓端；與此同時，消費電子龍頭加速進軍AIoT和汽車電子等創新藍海方向獲取增長新動能，建議關注具備拓品類能力的龍頭廠商。
▍電子零組件板塊：關注結構性機遇。
其中：
1）PCB：關注需求的邊際變化，尤其是汽車電子、服務器等帶來的結構性機會；
2）被動元器件：消費類需求不振，MLCC與電感廠商業績承壓，然薄膜電容領域受益電動車與光伏需求表現相對亮眼；
3）面板：短期來看，大尺寸價格底部確立，靜待趨勢反轉；中長期看，行業格局重塑下，雙龍頭有望穩步釋放利潤，我們仍堅定看好，建議持續關注京東方A、TCL科技；
4）安防：政府端安防需求短期承壓，然國內政府確立穩增長目標，後續龍頭廠商有望迎來業績與估值修復；
5）LED：傳統LED景氣度整體維持，Mini LED打開前景空間。
▍風險因素：
全球宏觀經濟低迷風險，全球疫情持續，下游需求不及預期，創新不及預期，國際產業環境變化和貿易摩擦加劇風險，匯率波動等。
本文源自金融界