嘉賓介紹：許榮漫，招商中證電池主題ETF基金經理，招商國證生物醫藥指數基金經理，2015年加入招商基金管理有限公司量化投資部，曾任品牌推廣經理、研究員，現任招商上證消費80ETF聯接基金經理，招商國證生物醫藥指數基金經理，招商電池ETF擬任基金經理。
終端需求持續向好，電池板塊的三季報業績也好於預期，板塊高景氣將延續？哪些行業數據值得跟蹤關注？儲能需求將給電池板塊帶來怎樣的行情催化？對此，招商基金基金經理許榮漫跟大家分享精彩觀點。
許榮漫表示，今年新能源車，尤其是動力電池走勢強勢，尤其是六七月份後有一個比較好的獨立行情，核心在於終端銷量持續超預期。市場預期今年下半年到明年上半年，上游材料端產能將會陸續釋放，電池領域會有一個盈利修復空間。儲能政策出來之後，對於電池板塊也是比較大的催化，市場甚至預期未來儲能方面對電池的需求可能會超過電動車。
以下為文字精華：
1、招商基金許榮漫：新能源車行業關注終端銷量數據
主持人：首先給大家梳理一下新能源車產業鏈？
許榮漫：新能源車產業鏈分為幾個環節：第一個環節就是最上游資源，中游核心是電池材料和電池製造。電池材料裏面會包含我們所説的正極、負極、隔膜、電解液、銅板。再往下會有汽車零部件相關環節，包括玻璃等等，再往下就是新能源整車。
電池就處於我們剛才講的新能源車產業鏈裏面屬於中游製造這樣一個環節。而且大家會把電池認為是新能源車一個心臟，這裏面有幾個點，不僅僅在於從新能源車成本端角度來講，我們的動力電池基本上佔比在40%，同時一個新能源車性能好不好，核心觀測指標包括安全性，續航里程，能量密度等等。
新能源車核心點在於，動力系統從原來發動機，變速器然後變成電池、電機、電控，這是整個動力體系變動。所以這樣一個動力體系變動，其實對於汽車行業變革非常大，海外汽車巨頭都有自己的供應鏈系統，就是企業的發動機強不強，很大程度上決定了車性能好不好。
但是新能源車正是因為有電池這樣一個開放性的供應鏈系統，所以他其實對於整個汽車的可以説革命性變革，而且也為以後智能駕駛提供了一個非常好的平台。這個就是我們動力電池在整個新能源車裏面一個定位。
主持人：從過去動力電池板塊的行情表現看，有哪些因素誘發板塊上漲或者下跌？
許榮漫：跟蹤新能源車或者是動力電池，有非常明確和高頻的一個指標。對於電池來説最核心的就是下游新能源車銷量數據，還有一個產業鏈排產數據，就是各個環節包括正極、負極、隔膜、電解液、銅板，鋰電設備的行業排查情況怎麼樣，也會直接影響到短期市場情緒。
所以如果從觀測指標來講核心是兩個，一個是銷量數據，一個是排產數據。今年新能源車，尤其是動力電池這一塊走勢相對來較強，尤其是六七月份之後有一個比較好的獨立行情，核心也是在於終端銷量持續在超預期。就是因為每個月銷量環比都有增量，大家預期持續往上走，也會帶動板塊持續性走強。
2、招商基金許榮漫：三季報一線電池企業盈利超預期
主持人：如何去看待和評估新能源車整個板塊估值和投資價值？
許榮漫：對於新能源車這樣一個高增長板塊，看估值的時候，不能看靜態估值，還是要看動態估值，要考慮到未來盈利確定性和盈利空間。
三季報出來之前大家覺得新能源車估值貴。但是三季報出來後，電池產業鏈很多公司淨利潤率增速都在100%以上，有一些材料環節甚至有幾百的增速，這個增速兑現後有一個估值回落的過程。
電池製造環節更值得關注，因為今年受上游原材料漲價影響，電池核心材料大多數都是按照成本加成或者是溢價方式去跟電池企業制定價格，所以有非常好的這種價格傳導機制，因此在三季報出來之前，大家對於電池板塊的整體盈利水平預期還是比較悲觀，都覺得會受上游資源漲價影響。
但是三季報披露後，一線這種電池企業盈利情況還是比較好，環比有增長，核心原因在於價值鏈管控以及長端價格保護機制，對於其來説其實受影響不是很大。市場預期今年下半年到明年上半年，材料端產能會逐漸釋放，電池板塊會有盈利修復空間。
材料端我們需要關注供需錯配，可能短時間比較難以緩解。比如隔膜的擴產會受到外部設備影響，因為設備需要海外訂購，產能擴張週期相對拉得更長一些。還有耗能或者受限電限產影響的環節，因為新建產能受限，相對在今年下半年和明年上半年會繼續在量利雙增的階段。
上游資源品確實供給比較緊張，但是三季報業績沒有大家預期那麼高，核心原因是因為供需雙方維持着長期合作關係，其實並沒有很多訂單在價格非常高的時候出貨。這個理念對於電池產業鏈不同環節的定價和預期會有一些不一樣的影響。
3、招商基金許榮漫：儲能概念催化電池板塊需求提升
主持人：對於新能源儲能環節的投資價值，應該怎麼去分析？
許榮漫：前一段時間限產限電，以及海外停電等現象下，大家對於儲能有更多體會。因為發電是瞬間完成的，就是發電、配電、用電是一個系統。傳統煤電或者火電可以通過關停機組等各種方式，在需求旺的時候多發一點電，在需求沒有那麼旺盛的時候可以把一些機組給關掉，然後就實現了調峯調頻。
新能源的快速發展，實際上對於整個電力系統是很大的挑戰。光伏發電是靠太陽光照進行發電的，太陽光照比較強烈的時候，或者發電高峯可能不一定正好對應用電高峯，所以中間就有一些供需錯配，這就會導致對整個電網體系的衝擊，還會導致棄光、棄風等等這種資源浪費。
有數據顯示新能源在整個電力系統佔比達到15%，或者到20%的時候會建議強制配相應儲能，來平滑整個新能源發電，維持整個電網體系平穩性。按照我們目前的整體規劃可能到2021年我們的風光發電佔比有可能就超過10%。所以國內儲能政策陸續在發佈，核心在於新能源發電佔比提升之下，對於整個電網體系穩定性的考慮。
主持人：新能源電池裏面是不是就是有很多這樣一些公司就是跟儲能是相關的？
許榮漫：從整個儲能系統成本角度上講，電池或者電芯的佔比大概是60%，所以儲能的成本核心就在電池端，後續能不能實現經濟性，就在於電池能不能降本增效。回顧過往發展會發現，電力電池和儲能電池在過去5到10年都實現了60%甚至80%的降本幅度，所以未來降本空間還是比較大的。
另外一塊是逆變器大概有佔比10個點左右，剩下還有一些其他環節。從參與儲能這個市場的投資角度上去講，目前參與儲能項目的核心也是電池相關企業，因為本身企業對於電池的性能方面的理解度會更深。
還有一派就是逆變器企業。光伏發完電要上網，有一個非常重要的部件就是逆變器。逆變器在儲能方面也有很大應用。一方面成本上有佔比，另外逆變器企業對於整個發電系統的熟悉程度和客户之間交叉關聯度也比較高。