紅星資本局6月15日消息，由於保薦機構西部證券撤回申請，原定於6月14日上會的天濟草堂（871129）於上會前夕被北交所取消審議且終止審核。這也是北交所首次出現公司上會前終止審核的情況。
IPO只差臨門一腳，保薦券商為何打了退堂鼓？有業內人士分析稱，保薦機構不敢“帶病闖關”，不願為企業承擔額外的風險等可能是撤銷保薦的原因。
去年召開學術會共計4313場
場均費用4.18萬元
天濟草堂主營業務為中成藥製造，產品線涵蓋丸劑、硬膠囊劑、片劑三大劑型的20箇中藥品種，其中，中成藥12個產品進入國家醫保目錄。2019年，天濟草堂被認定為湖南省專精特新“小巨人”企業。本次上市，天濟草堂計劃募資9395.55萬元，全部用於研發中心建設項目。
招股書顯示，2019年-2021年（報告期），天濟草堂分別實現營業收入3.20億元、2.91億元和3.34億元，分別實現淨利潤3326.52萬元、2944.10萬元和4372.48萬元。2020年度公司經營業績下滑明顯。
天濟草堂主要以學術推廣模式進行銷售。報告期內，公司學術推廣銷售模式佔主營業務收入的比重分別為92.16%、87.99%和87.29%。
什麼叫“學術推廣模式”？根據天濟草堂的説法，學術推廣模式就是，主要通過委託第三方專業推廣機構和公司銷售團隊進行學術推廣、市場調查、產品使用反饋信息調查、渠道維護及終端客户開發等。僅在2021年，天濟草堂全年召開的學術會議共計4313場，平均一天要舉辦11.90場，場均費用4.18萬元。
而在學術推廣模式下，天濟草堂歷年以來的市場推廣費用數額驚人。報告期內，公司市場推廣費金額分別為1.98億元、1.67億元和1.89億元，佔同期營業收入比重分別為62.09%、57.48%和56.82%，處於同行業較高水平。
今年4月首次上會被暫緩審議
隨後被北交所口頭警示
天濟草堂的IPO之路可以説是一路波折。
2017年，天濟草堂由方正證券推薦在新三板掛牌；2019年6月，其主辦券商由方正證券變更為方正證券承銷保薦；2020年，其主辦券商再次變更為西部證券。
2020年11月3日，天濟草堂在新三板精選層掛牌申請獲得受理。此後，在一年半的三輪審核問詢中，天濟草堂多項經營及財務數據被反覆追問。
在首輪問詢中，股轉公司指出，天濟草堂前五大推廣服務商變動較大，部分推廣服務商成立時間較短，要求説明報告期各期大量推廣商成立後不久就成為天濟草堂主要推廣商的合理性。在第二輪問詢中，股轉公司指出天濟草堂經營業績持續下滑、市場推廣費顯著高於同業平均水平，要求説明是否存在持續下滑風險，並根據實際情況作重大事項提示、風險揭示。在第三輪問詢中，北交所再度要求天濟草堂説明大額市場推廣費用支出的真實性，説明募投項目必要性及可行性。
2022年4月6日，天濟草堂終於迎來上會，卻因收入真實性、銷售費用佔比較高、研發費用真實性等問題有待進一步説明，成為繼三維股份之後北交所第二家被暫緩審議的企業。
上市委要求天濟草堂進一步説明：2021年中小型臨牀科室會頻次大幅增長的原因及合理性，學術推廣會議等活動是否實際開展，高頻次開展推廣活動是否符合行業發展情況，是否在市場推廣活動中給予過醫務人員、醫藥代表或客户回扣、賬外返利、禮品等問題。
值得一提的是，在天濟草堂首次上會後，公司及董事、高管因信息披露違規被北交所口頭警示。此外，天濟草堂IPO的保薦代表人也因信披違規被口頭警示。
6月7日，北交所發佈公告，上市委員會定於6月14日召開會議，天濟草堂將迎來二次上會。然而，就在上會前夕，6月13日晚間，北交所公告稱，由於天濟草堂的保薦機構西部證券向北交所提交了撤回公司上市申請材料的請示，北交所於13日決定終止天濟草堂的上市審核。
據紅星資本局統計，自北交所去年設立以來，已有28家企業首發過會，其中24家為今年過會；7家企業首發上會被暫緩審議，全部出現在今年。
而在天濟草堂之前，西部證券作為保薦機構，今年已經歷了2家企業上會被否（湖南恆茂高科股份有限公司、陝西紅星美羚乳業股份有限公司），2家企業撤回申請材料（珠海伊斯佳科技股份有限公司、千里馬機械供應鏈股份有限公司）。
紅星新聞記者 任志江
編輯 餘冬梅