央行連續三個月超量續作“麻辣粉”，為何是強化貨幣政策穩健取向？
10月15日，央行按慣例開展每月一次的中期借貸便利(MLF)操作，開展了5000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對10月16日MLF到期的續做)，利率2.95%，與此前持平。同時，央行開展了500億元逆回購操作，利率2.20%，充分滿足了金融機構需求。當日共實現流動性淨投放5500億元。
這是央行連續第三個月超額淨投放MLF。由於10月16日有2000億元MLF到期，10月MLF操作實現淨投放3000億元，而8月、9月MLF的淨投放規模分別是1500億元、4000億元。
實際上，當前央行與市場在貨幣政策預期方面已磨合出較為統一的默契。不同於今年4、5月份貨幣政策微調給市場帶來的超預期反應，目前央行穩健的貨幣政策取向既向市場提供合理充裕的流動性，又不再進一步寬鬆避免流動性過剩。綜合多方分析看，連續三個月的MLF淨投放為銀行體系補充中長期流動性，意在遏制中長期市場利率上升勢頭，穩定銀行負債成本，釋放“穩貨幣”信號；同時，MLF加大淨投放力度也意味着短期內降準的可能性較低。亦有分析認為，貨幣政策將保持穩定，直到明年上半年，加息或降息的概率均不大。
MLF超額續作緩釋銀行體系中長期負債壓力
本月MLF超額續作符合市場預期，且利率維持不變，因此，市場普遍預期，10月20日發佈的最新貸款市場報價利率(LPR)亦有望維持不變。
與4、5月份貨幣政策從疫情期間總量寬鬆的應急模式逐漸退出後，市場利率短期持續上行不同，近幾個月來，以DR007為代表的短期市場利率回升至同期逆回購利率水平附近，並維持基本穩定。但對中期市場利率來説，近期利率水平仍不斷上行，顯示出銀行體系中期資金面從緊，這也是央行連續三個月淨投放MLF的主要原因。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，10月MLF超額續作，意味着央行有意遏制以同業存單利率為代表的中期市場利率上行勢頭，釋放“穩貨幣”信號。近期10年期國債收益率、同業存單利率均已明顯高於MLF利率，市場利率持續上行，將不可避免地加大銀行負債成本，不利於銀行持續下調企業實際貸款利率。央行開展MLF超量續作，展現出遏制市場利率上行勢頭的政策意圖，有助於穩定市場預期。
10月繼續超額續作MLF既有上述遏制市場利率上行勢頭的政策意圖，也有彌補市場資金缺口的現實需要。數據顯示，10月共有19005.8億元同業存單到期量，達到今年3月以來的峯值。江海證券首席經濟學家屈慶表示，10月存單到期規模較大，同時目前存單的發行利率仍然保持較高水平，這使得銀行對低成本資金需求增加。
中信證券固定收益團隊認為，10月資金面壓力本身較大，一方面是利率債供給壓力仍然較大，另一方面是10月份是税收大月和財政支出小月，財政存款沉澱在超儲率偏低背景下或導致資金面波動。10月央行延續大規模MLF操作，緩解銀行負債端壓力。在年內結構性存款壓降持續、超儲率維持低位的背景下，預計MLF超額續作將成常態。
業內預判：直至明年上半年加息降息都難現
從近期央行的操作和表態看，央行短期內無意於進一步收緊或放鬆貨幣政策，而意在維持貨幣政策穩健，保障市場短、中、長期各期限的資金需求。有分析認為，在目前銀行體系長期負債壓力較大，央行有意呵護資金面的背景下，相信四季度央行也將維護流動性合理充裕的狀態，三季度流動性偏緊的格局將有望邊際緩和。
方正證券首席經濟學家顏色對記者表示，貨幣政策將以穩為主，不會過於收緊，在流動性方面會根據需求給予足量流動性支持。在宏觀經濟持續向好，供需兩側修復情況良好的情況下，央行將繼續施行常態化貨幣政策，鬆緊適度。
“以當前的恢復情況來看，四季度經濟增速有望達到6%的潛在經濟增長水平。若不出現其他風險點，預計明年一季度經濟或將實現雙位數增長，2021年經濟增速或能達到7%以上。”顏色稱，基於此，未來貨幣政策不必過於寬鬆。在當前外部環境不確定性較高的情況下，央行應繼續實施常態化貨幣政策，為未來保留一定政策空間。因此，預計年內乃至明年上半年MLF利率或將保持不變，加息或降息的概率均不大。
短期內除了政策利率變動的可能性不大外，降準的概率也較低。王青稱，本月MLF超額續作，意味着短期內實施降準的可能性下降。降準是向銀行補充中長期流動性的最直接手段，但會釋放較為強烈的貨幣寬鬆信號，不符合當前政策目標。另外，結構性存款壓降並不代表銀行整體資金來源出現大幅萎縮，而更多的是相關資金在不同銀行、不同金融機構之間的轉移、騰挪。在這一過程中，央行會優先選擇通過MLF操作，階段性地向銀行體系注入中長期流動性，而非實施全面降準，永久性地擴大銀行中長期流動性水平。
央行貨幣政策司司長孫國峯近日表示，隨着我國疫情得到有效防控和經濟復甦態勢良好，市場利率已圍繞央行政策利率運行，利率水平與當前的經濟基本面總體匹配，目前銀行體系流動性從短、中、長、期看都處在合理充裕水平。下一步，貨幣政策將既保持流動性合理充裕，促進貨幣供應量和社會融資規模合理增長，也不搞大水漫灌，為做好“六穩”、“六保”提供適宜的流動性環境。
（文章來源：券商中國）