美債收益率也是影響黃金價格走勢的重要因素

新華財經北京4月12日電 4月1日起，西方國家進入了新會計年度，經過數個交易日的交易，有兩個指標表現特別突出：一個是美元指數迅速上漲，最高報100.19；另一個是美債收益率(兩年期)也隨之走高，報2.6%。在此影響下，國際黃金價格4月迄今整體表現為先抑後揚，從月初的1940美元/盎司左右水平一度衝高至1975美元/盎司左右。

在傳統意義上，美元指數和美債收益率與金價通常呈現負相關關係，為什麼今年4月以來會出現美元、黃金同漲的情況呢？

美元與黃金負相關關係減弱

美元指數是黃金價格走勢分析的常規指標。由於國際黃金是以美元計價的，所以從理論上講，黃金價格走勢大部分時間與美元指數呈現負相關關係。

美元指數與黃金價格日線走勢圖比較

由上圖可以看到，在近一段時間內，美元指數與黃金價格並非呈現負相關關係，兩者時而相向而行，時而分道揚鑣，讓投資人無所適從。為什麼會出現這種情況呢？

從2015年以來，美元指數一直維持在90-100之間震盪，一直到2022年第一季度中旬，美元指數跟隨美國經濟走勢，基本體現的中規中矩。

但是，隨着俄烏衝突的爆發，引發了以美國為首的西方國家和俄羅斯進入了貨幣戰狀態，美元指數的此次上漲，歸根結底是地緣政治形式緊張引起的，而地緣政治緊張同樣會造就避險情緒的上升，黃金價格和美元指數同漲同跌也就見怪不怪了。

從技術面上看，美元指數經過八年的區間震盪和整理，目前處於歷史高點附近，極有可能向上形成突破，形成強勢美元的狀態。

美債收益率走高理論上壓制金價上漲

從理論上講，美債收益率和黃金價格沒有直接的影響關係，但是，就最近的實際情況來看，美債收益率通過影響美元的漲跌間接的影響到黃金價格走勢，甚至其影響力超過了美元指數本身：美債收益率上升會對黃金價格上漲造成強大的壓制作用，正常情況下應該體現出負相關關係。

但是，隨着美聯儲關注的美國通脹水平從去年4月份開始逐步上升，並在2022年1月份和2月份分別達到7%和7.9%的數十年來高位，同時，俄烏衝突爆發以及美西方對俄羅斯的一系列制裁，使得能源市場的供需平衡被打破，原油和天然氣價格居高不下，美元通脹爆表。此背景下，美聯儲加速貨幣政策收緊的壓力顯著增加，也帶動了美債收益率快速拉昇。截止到今年第一季度，也就是3月31日結束，美國十年期國債收益率報2.32，兩年期國債收益率報收2.28，兩者相差0.04個百分點，幾乎持平。

需要看到的是，經過新會計年度一個多星期的交易，2年期美債和10年期美債收益率分別上漲到2.6%和2.8%的水平，致使美聯儲陷入了既要降低通脹又要避免衰退，既要在緊急加息和縮表的情況之下，又要維持美國股市不下跌，其難度可想而知。

美國2年期和10年期國債收益率變化

地緣局勢影響下美元美債黃金同向波動

按照傳統的黃金價格走勢分析方法，綜合考核美元指數和美債收益率走勢圖，不難看出，平時與黃金價格走勢負相關的指標，在地緣政治因素緊張的大環境下，已經變成了促進黃金價格上漲的重要因素，與黃金同漲同跌。

隨着避險情緒升温，美聯儲大幅加息等刺激政策的出台，美元收益率和美元指數還會繼續上漲，黃金價格以1929美元/盎司為下線，即將維持震盪走高態勢。

縱觀歷史，從黃金的貨幣化到貨幣的信用化，再到局部的黃金本位的迴歸，傳統的經濟學理論和經濟學理論衍生出的黃金價格走勢分析的理論體系，需要進一步的完善才能適應時代的發展。當前，在新冠疫情疊加俄烏軍事衝突的大環境下，建議在關注美元指數的同時，有必要把美債收益率的變化納入到黃金價格走勢分析的方法之中。(作者：北京黃金經濟發展研究中心研究員 楊麟)