2022-04-17天風證券股份有限公司楊松對康龍化成進行研究併發布了研究報告《多領域步步為營，搶佔一體化服務風口》，本報告對康龍化成給出買入評級，認為其目標價位為140.14元，當前股價為120.16元，預期上漲幅度為16.63%。
康龍化成(300759)
報告摘要
公司是國際領先的創新藥研發服務平台，在藥物發現、臨牀前及早期臨牀研究領域獨具優勢，通過收購+自建拓寬業務範圍，逐步搭建 CRDMO 一體化服務平台，為客户提供從藥物發現到商業化生產的全流程服務。我們認為隨着公司 CRDMO 一體化服務平台逐步完善，大分子&CGT 業務加速佈局，各業務板塊協同效應凸顯，逐步實現與客户的多項目、多領域合作，有望推動公司業績長期穩健增長。
投資要點
實驗室服務：優勢業務縱橫拓展，技術平台持續提升
公司是全球排名前三的臨牀前 CRO 服務商， 實驗室化學與生物科學服務高度協同，疊加一體化臨牀批件申請（ IND）一攬子申報服務不斷獲得認可，驅動板塊收入持續高增長。 實驗室化學是小分子藥物發現研究的核心和基石，也是公司業務發展的起點，為客户提供涵蓋合成化學、藥物化學以及分離分析等服務。 生物科學服務持續完善藥物發現全流程， 首創 RadioTag 技術並着力建設在體影像技術平台，助力客户加快藥物發現進程。隨着公司實驗室化學與生物科學服務技術平台持續創新，未來有望繼續保持快速增長。
CMC（小分子 CDMO）業務：一體化平台+全球化佈局，培育業績新增長極
得益於公司前期積累的眾多藥物發現項目進入藥物開發階段，疊加公司 CMC 服務範圍拓展與產能持續擴增， CMC（小分子 CDMO）服務板塊逐步實現一體化平台+全球化佈局。 公司全流程、一體化服務平台模式有效提升客户粘性，強化各板塊業務協同， 實現前後端項目導流。 CMC 全球化業務佈局在中國與英國多地擁有研發團隊與生產設施，以多維創新模式提供定製化解決方案，滿足全球客户的多元化需求。隨着公司一體化平台+全球化佈局逐步完善，前後端+國內外業務協同效應逐步凸顯，公司 CMC 板塊服務深度與廣度有望進一步拓展。
臨牀 CRO 業務： 國內臨牀一體化平台完善，海外放射性標記平台優勢獨特。
公司積極整合全球子公司臨牀研發能力，搭建包括臨牀研究、現場管理、監管生物分析和放射性標記科學在內的一站式臨牀服務平台，為國內外臨牀研究和互補性試驗提供一體化解決方案。 國內臨牀服務方面， 成立成都臨牀研究子公司， 對臨牀CRO+SMO 平台進行整合，構建深度融合的臨牀研發服務平台；國外臨牀服務方面，搭建全球唯一的“放射性同位素化合物合成-臨牀-分析”平台， 取得放射性同位素使用許可證，憑藉獨特優勢獲得國內外客户廣泛認可。
大分子&CGT 業務：內生外延齊發力，激活發展新動能
公司前瞻性開拓新型服務平台，佈局大分子藥物發現&CDMO、 CGT 實驗室服務&CDMO 兩大業務板塊。 細胞與基因治療板塊，公司搭建實驗室服務+CDMO 綜合服務平台，為客户提供 CGT 工藝開發、檢測及其 cGMP 生產的全流程服務。 大分子板塊，公司率先佈局藥物發現和早期工藝開發服務，提供大分子藥物細胞篩選、表達和純化、分析方法開發服務，從早期研發平台逐步向後端 CDMO 服務平台延伸。 隨着公司大分子&CGT 技術平台建設加強以及國內外佈局逐步完善， 大分子&CGT 業務板塊有望成為公司新業績增長點。
盈利預測與投資評級
我們預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 104.16/136.59/173.12 億元， 歸母淨利潤為 22.69/29.46/37.82 億元， EPS 分別為 2.86/3.71/4.76 元。參考可比公司估值，給予公司 2022 年 49 倍 PE，目標價 140.14 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示： 所服務創新藥研發進度及終端市場需求波動風險；新業務開拓進度風險；匯率波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安丁丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.18%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利21.68億，根據現價換算的預測PE為44.01。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為145.2。證券之星估值分析工具顯示，康龍化成（300759）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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