2022-01-18東方證券股份有限公司蒯劍,馬天翼,唐權喜對立昂微進行研究併發布了研究報告《受益行業高景氣，12英寸硅片有望逐步放量》，本報告對立昂微給出買入評級，認為其目標價位為161.03元，當前股價為117.98元，預期上漲幅度為36.49%。
立昂微(605358)
核心觀點
事件：公司發佈2021年業績預告，預計2021年度實現歸母淨利潤5.9到6.4億元，同比增192%到217%，預計2021年度實現扣非歸母淨利潤5.47到5.97億元，同比增264%到297%。
硅片行業高景氣，公司引領國產替代：2021年公司各生產線滿負荷運轉，銷售訂單飽滿，主要產品產銷量大幅提升，同時受益產品售價提升。2022年硅片價格有望維持漲勢：SUMCO和信越等廠商與客户簽訂的2022年長約中8英寸硅片漲幅約10%，12英寸硅片漲幅為15%。公司持續擴大與客户合作規模，8英寸硅片產銷量進一步放大，市場佔有率進一步提升；12英寸硅片客户持續開拓，技術能力已覆蓋14nm以上技術節點邏輯電路，圖像傳感和功率器件芯片覆蓋所有客户的技術節點且已大規模出貨。目前12英寸硅片國產化率處於低位，公司在重摻硅片方面技術領先，規劃在2021年底實現15萬片/月12英寸硅片產能，未來還將進一步擴充產能，有望引領大尺寸硅片國產替代。
新能源汽車、光伏帶動功率器件業績提升：公司功率器件產品主要應用於汽車電子及光伏等領域，2021年公司車規級功率器件芯片、光伏用旁路二極管控制芯片產銷量大幅提升。未來汽車電動化持續帶動功率半導體需求提升，光伏裝機量提升也拉動了配套的功率器件需求，功率器件供不應求，交期持續延長，或進一步漲價。公司細分領域競爭力強，佔據光伏專用SBD全球35%份額，長期受益下游需求快速增長，短期還將受益價格上漲帶來的盈利能力提升。
積極佈局化合物半導體，進一步打開成長空間：GaAs目前主要應用在射頻領域，未來在3D深感攝像頭、汽車激光雷達等領域的應用亦有望逐步放量。公司子公司立昂東芯目前已經擁有7萬片/年的GaAs射頻芯片代工製造產能。同時公司的海寧基地也在規劃中，預計形成36萬片/年的產能。
盈利預測與投資建議
我們上調公司21-23年每股收益預測至1.30、1.97、2.80元（原21-23年預測為1.27、1.96、2.80元，主要上調了功率器件收入預測，下調了21年政府補助預測），考慮到大尺寸硅片國產化率仍處於較低水平，公司未來成長空間廣闊，我們選用絕對估值法（FCFF），給予公司161.03目標價，維持買入評級。
風險提示
硅片行業景氣度不及預期；功率器件下游需求不及預期；國產化進度不及預期；化合物半導體業務拓展不及預期；產能投放與建設不及預期。
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為148.65；證券之星估值分析工具顯示，立昂微（605358）好公司評級為3星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)