拷問保麗潔：基於2019年的假設，被現實否了，為何還要“忽悠”投資者

2021-12-09由由振山發佈於財經

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看完創業板IPO企業保麗潔的募投項目，IPO日報有疑惑。

產能利用率和產能同時下滑，公司卻要募資擴產；同時，公司還想募資“補血”，但佐證數據卻用的2019年數據來推算，假設增長率與現實情況明顯不符。

另外，保麗潔簽訂上市輔導協議後數月，其實控人將股份半價轉讓給了直系親屬，還提供了大量的借款。

來源：公司官網

半價轉讓股份

保麗潔全稱為江蘇保麗潔環境科技股份有限公司，主要從事靜電式商用油煙淨化設備、靜電式工業油煙淨化設備的研發、生產與銷售。

從股權結構來看，保麗潔實控人為錢振清和馮亞東，兩人系夫妻關係且合計擁有保麗潔83.57%的表決權。

2017年2月，保麗潔與廣發證券簽訂上市輔導協議，開啓了上市征程。

數月後，保麗潔實控人馮亞東於2017年7月將股份轉讓給了馮賢和馮亞芳，轉讓的價格為4.15 元/股。同月，保麗潔副總經理遲玉斌受讓保麗潔實控人股份的價格為8.3元/股，並且保麗潔還因遲玉斌受讓股份，計提股份支付費44.2萬元。

轉讓摘要，數據來源：申報稿

“半價”受讓股份的馮賢系保麗潔實控人馮亞東之弟，目前擔任保麗潔副總經理，並持有公司1.92%股份。

除半價受讓外，馮賢415 萬元的總對價中有215 萬元借款系馮亞東提供，且截至2021年9月30日，只歸還了90萬元。

馮亞芳則為馮亞東的姐妹，目前持有保麗潔1.92%股份，但未在保麗潔任職。12月2日的問詢回覆函顯示，馮亞芳332萬元的總對價中有172萬元借款系馮亞東提供，截至回覆報告簽署日，只有92萬元歸還。

此次創業板IPO，保麗潔擬募資4.16億元，發行不超過1736.67萬股，佔發行後總股份的25.00%。以此計算，公司在不考慮超額配售的情況下達到擬募資額的估值為16.64億元。

考慮稀釋作用後，馮賢和馮亞芳手中股份的估值分別為2396.71萬元和1914.04萬元，合計為4310.75萬元，而成本只有747萬元，且保麗潔實控人提供了大量借款。

雖然又是半價轉讓又是提供借款，但保麗潔實控人與馮賢、馮亞芳之間不存在《一致行動協議》。

某上市公司董秘對IPO日報表示，如果鎖定期滿，未在公司任職的馮亞芳不需要像實控人一樣在減持前進行預先披露。

產能利用率下滑

從業績來看，2018年至2020年以及2021年上半年，公司的營業收入分別為2.04億元、2.29億元、1.82億元、1.02億元，歸母淨利潤分別為4248.47萬元、5939.65萬元、4657.73萬元、2171.51萬元。

其中，保麗潔2020年營業收入同比下降20.68%，歸母淨利潤同比下降21.58%。主要原因是，保麗潔主要產品之一商用油煙淨化設備的收入同比下降36.51%，由1.26億元降至8008.07萬元。

產銷方面，保麗潔2020年商用油煙淨化設備的產量為1.86萬台，而2019年為3.54萬台，同比下降47.55%。其2020年銷量為2萬台，同比下降38.14%。

2020年，保麗潔的商用油煙淨化設備的產能利用率為71.43%，相較2019年95.7%的產能利用率，下降了24.27個百分點。但同時，公司的產能還在下降。

保麗潔2020年商用油煙淨化設備的產能只有2.6萬台，而2019年為3.7萬台。關於產能下降，保麗潔在申報稿中表示，受新冠肺炎疫情影響，2020年公司商用油煙淨化設備的生產人員及開工時間有所減少，導致其全年產能有所下降。

產能利用率摘要，數據來源：申報稿

有意思的是，保麗潔2021年上半年商用油煙淨化設備的產能為1.3萬台，正好為2020年全年的一半。

這可能意味着，2021年全年，保麗潔該產品的產能仍未恢復到2019年的水平。若按2019年的產能數據計算，則保麗潔2021年上半年該產品的產能利用率不是88.55%，而為62.22%。

在此背景下，保麗潔此次創業板IPO的最大募投項目為油煙淨化設備生產建設項目，該項目擬使用2.88億元募集資金，包含擴大商用油煙淨化設備產能8萬台/年，為保麗潔2020年該產品產能的3.08倍。

那麼，公司的募投項目產能否消化？

此外，保麗潔募資補血的合理性也存在疑點。

保麗潔擬使用5000萬元的募集資金來補充運營資金。

對此，保麗潔在2021年12月的申報稿中表示，該項目的必要性包括公司業務快速發展帶來較大營運資金需求，以及充足的營運資金是公司實現未來發展戰略的有力保障。

同時，保麗潔還在申報稿中列舉了相關的計算公式。

但令人疑惑的是，最新版申報稿的披露時間為2021年12月，但保麗潔計算基礎仍為2019年數據，銷售收入按照每年增長率30%計算。

事實上，保麗潔2020年營業收入同比下滑20.68%，2021年則預計同比增長率只有4.25%至10.08%。

那麼，這個數據是否還準確？

營運資金需求計算公式，數據來源：2021年12月的申報稿

並且保麗潔2018年至2020年現金分紅1302.5萬元、2605萬元、2605萬元，其中2020年的分紅金額相當於當年歸母淨利潤的55.93%、扣非後歸母淨利潤的68.13%。

END

記者鄒煦晨

版式褚念穎

編輯吳鳴洲

IPO日報

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來源：國際金融報網