拷問保麗潔：基於2019年的假設，被現實否了，為何還要“忽悠”投資者

由 由振山 發佈於 財經

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    看完創業板IPO企業保麗潔的募投項目，IPO日報有疑惑。
    產能利用率和產能同時下滑，公司卻要募資擴產；同時，公司還想募資“補血”，但佐證數據卻用的2019年數據來推算，假設增長率與現實情況明顯不符。
    另外，保麗潔簽訂上市輔導協議後數月，其實控人將股份半價轉讓給了直系親屬，還提供了大量的借款。
    拷問保麗潔：基於2019年的假設，被現實否了，為何還要“忽悠”投資者
    來源：公司官網

    半價轉讓股份

    保麗潔全稱為江蘇保麗潔環境科技股份有限公司，主要從事靜電式商用油煙淨化設備、靜電式工業油煙淨化設備的研發、生產與銷售。
    從股權結構來看，保麗潔實控人為錢振清和馮亞東，兩人系夫妻關係且合計擁有保麗潔83.57%的表決權。
    2017年2月，保麗潔與廣發證券簽訂上市輔導協議，開啓了上市征程。
    數月後，保麗潔實控人馮亞東於2017年7月將股份轉讓給了馮賢和馮亞芳，轉讓的價格為4.15 元/股。同月，保麗潔副總經理遲玉斌受讓保麗潔實控人股份的價格為8.3元/股，並且保麗潔還因遲玉斌受讓股份，計提股份支付費44.2萬元。
    拷問保麗潔：基於2019年的假設，被現實否了，為何還要“忽悠”投資者
    轉讓摘要，數據來源：申報稿
    “半價”受讓股份的馮賢系保麗潔實控人馮亞東之弟，目前擔任保麗潔副總經理，並持有公司1.92%股份。
    除半價受讓外，馮賢415 萬元的總對價中有215 萬元借款系馮亞東提供，且截至2021年9月30日，只歸還了90萬元。
    馮亞芳則為馮亞東的姐妹，目前持有保麗潔1.92%股份，但未在保麗潔任職。12月2日的問詢回覆函顯示，馮亞芳332萬元的總對價中有172萬元借款系馮亞東提供，截至回覆報告簽署日，只有92萬元歸還。
    此次創業板IPO，保麗潔擬募資4.16億元，發行不超過1736.67萬股，佔發行後總股份的25.00%。以此計算，公司在不考慮超額配售的情況下達到擬募資額的估值為16.64億元。
    考慮稀釋作用後，馮賢和馮亞芳手中股份的估值分別為2396.71萬元和1914.04萬元，合計為4310.75萬元，而成本只有747萬元，且保麗潔實控人提供了大量借款。
    雖然又是半價轉讓又是提供借款，但保麗潔實控人與馮賢、馮亞芳之間不存在《一致行動協議》。
    某上市公司董秘對IPO日報表示，如果鎖定期滿，未在公司任職的馮亞芳不需要像實控人一樣在減持前進行預先披露。

    產能利用率下滑

    從業績來看，2018年至2020年以及2021年上半年，公司的營業收入分別為2.04億元、2.29億元、1.82億元、1.02億元，歸母淨利潤分別為4248.47萬元、5939.65萬元、4657.73萬元、2171.51萬元。
    其中，保麗潔2020年營業收入同比下降20.68%，歸母淨利潤同比下降21.58%。主要原因是，保麗潔主要產品之一商用油煙淨化設備的收入同比下降36.51%，由1.26億元降至8008.07萬元。
    產銷方面，保麗潔2020年商用油煙淨化設備的產量為1.86萬台，而2019年為3.54萬台，同比下降47.55%。其2020年銷量為2萬台，同比下降38.14%。
    2020年，保麗潔的商用油煙淨化設備的產能利用率為71.43%，相較2019年95.7%的產能利用率，下降了24.27個百分點。但同時，公司的產能還在下降。
    保麗潔2020年商用油煙淨化設備的產能只有2.6萬台，而2019年為3.7萬台。關於產能下降，保麗潔在申報稿中表示，受新冠肺炎疫情影響，2020年公司商用油煙淨化設備的生產人員及開工時間有所減少，導致其全年產能有所下降。
    拷問保麗潔：基於2019年的假設，被現實否了，為何還要“忽悠”投資者
    產能利用率摘要，數據來源：申報稿
    有意思的是，保麗潔2021年上半年商用油煙淨化設備的產能為1.3萬台，正好為2020年全年的一半。
    這可能意味着，2021年全年，保麗潔該產品的產能仍未恢復到2019年的水平。若按2019年的產能數據計算，則保麗潔2021年上半年該產品的產能利用率不是88.55%，而為62.22%。
    在此背景下，保麗潔此次創業板IPO的最大募投項目為油煙淨化設備生產建設項目，該項目擬使用2.88億元募集資金，包含擴大商用油煙淨化設備產能8萬台/年，為保麗潔2020年該產品產能的3.08倍。
    那麼，公司的募投項目產能否消化？
    此外，保麗潔募資補血的合理性也存在疑點。
    保麗潔擬使用5000萬元的募集資金來補充運營資金。
    對此，保麗潔在2021年12月的申報稿中表示，該項目的必要性包括公司業務快速發展帶來較大營運資金需求，以及充足的營運資金是公司實現未來發展戰略的有力保障。
    同時，保麗潔還在申報稿中列舉了相關的計算公式。
    但令人疑惑的是，最新版申報稿的披露時間為2021年12月，但保麗潔計算基礎仍為2019年數據，銷售收入按照每年增長率30%計算。
    事實上，保麗潔2020年營業收入同比下滑20.68%，2021年則預計同比增長率只有4.25%至10.08%。
    那麼，這個數據是否還準確？
    拷問保麗潔：基於2019年的假設，被現實否了，為何還要“忽悠”投資者
    營運資金需求計算公式，數據來源：2021年12月的申報稿
    並且保麗潔2018年至2020年現金分紅1302.5萬元、2605萬元、2605萬元，其中2020年的分紅金額相當於當年歸母淨利潤的55.93%、扣非後歸母淨利潤的68.13%。
    END

    拷問保麗潔：基於2019年的假設，被現實否了，為何還要“忽悠”投資者

    記者 鄒煦晨

    版式 褚念穎
    編輯 吳鳴洲

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    來源：國際金融報網

    版權聲明：本文源自 網絡， 於，由 楠木軒 整理發佈，共 2162 字。

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