3年市值翻13倍，淨利僅增1.6倍
從資本市場上看來，“好賭”的曾毓羣賭贏了。寧德時代成為中國汽車零部件行業市值最高的公司，亦成為創業板上首家市值超過萬億規模的企業。
從上市到突破萬億規模，寧德時代僅用了三年。5月31日，截止到收盤，寧德時代收漲5.98%，股價報收434.1元，總市值達到1.01萬億元，相當於近2個比亞迪，殊不知，2018年6月21日之前，比亞迪市值一直高於寧德時代。
“寧德時代市值破萬億是意料之中的事，這或是作為領導者的曾毓羣眼光獨特，在動力電池還處於初始期時，便先行踏入電池賽道。領導者貢獻不容否定，但是此刻寧德時代市值暴漲，或是有操作之嫌，聯想此前曾毓羣放出鈉電池概念，或是因為寧德時代快到股票解禁期。”一位曾在寧德時代任職的人士對中車網表示。據查詢，寧德時代將在6月10日開啓股票解禁。
寧德時代成立於2011年，2017年銷量超過鬆下，成為全球第一動力電池企業；2018年寧德時代僅用24天便完成從招股書披露到IPO成功過會，最後於2018年6月11日在深證證券交易所上市，彼時，寧德時代發行價格為25.14元/股，上市當天收盤市值達到786億元，如今市值超萬億規模的寧德時代，三年時間市值翻13倍。
“在流動性過高、內卷的時代，資本市場泡沫恆生，當一個行業成為熱潮時，高估值是有泡沫的。”羅蘭貝格中華區副總裁張君毅對中車網表示。
3年市值翻13倍的情況下，寧德時代淨利潤僅增長1.6倍。寧德時代財報顯示，2018年-2020年，公司淨利潤分別為33.87億元、45.60億元、55.83億元，三年時間淨利潤增長1.6倍，不及市值增長的零頭。
儘管寧德時代淨利潤呈現上漲趨勢，但是176倍的靜態市盈率顯示，寧德時代55億的淨利潤難撐其萬億估值。2021年第一季度，寧德時代負債1019.9億元；2020年全年負債874.2億元，在同行業中其負債合計排名第一。從2017年-2021年第一季度，公司負債總額從231.92億元漲至1019.9億元，上漲趨勢較大。
產業鏈“多米諾效應”，原料上漲上下夾擊
張君毅告訴中車網，高盈利與高估值之間並沒有絕對相關關係，不盈利的企業也可以有估值，問題在於是否能夠創造更大的想象力。據中汽協數據顯示，2020年年我國動力電池產量累計83.4GWh，動力電池裝機量累計為63.6GWh，其中寧德時代裝機量為31.79GWh，佔比50%。隨着新能源汽車銷量增長，我國國內動力電池需求量增加。2021年我國新能源汽車銷量預計在180萬輛左右，動力電池裝機量將同比增長30％以上。
連續三年毛利率下滑表明寧德時代盈利能力減弱。據寧德時代財報數據，2017-2020年，寧德時代動力電池系統的毛利率分別為35.25%、34.1%、28.45%、26.56%。寧德時代淨資產收益率從2016年的69.55%下滑至2020年的11.27%。這樣一來，市值第一的公司淨資產收益率在73位同行業排名中僅位於24位。
“股價與經營指標很大程度上是不重疊的，股價高也不等於其過去經營指標有多好，寧德時代毛利率下滑，一方面是由於其近幾年產能不斷擴大，高額投資使其整體賬面不好看；另一方面，上游電池原材料價格上漲也是導致其毛利率下滑的直接原因，與此同時對於下游主機廠來講，其不會輕易降低整車利潤，所以寧德時代面臨產業鏈上下游壓力”汽車分析師周麗君對中車網坦言。
“如果（原材料價格）漲幅過高，肯定會影響我們的成本。但何時不得不將漲價壓力傳遞給下游企業，寧德時代也在思考中。”寧德時代董事長曾毓羣在股東大會上表示。
動力電池的產業鏈主要包括上游、中游、下游，寧德時代處於中游。產業鏈上游涵蓋動力電池所需正極材料、負極材料、電解液、隔膜等原材料供應商；下游包括整車製造、儲能、充電樁等動力電池產能出口企業。
“目前動力電池中鋰材料和電解液價格漲勢尤為明顯。這樣情況下，磷酸鐵鋰及三元鋰電電池這種所需鋰材料的電池成本也會受影響。”上述曾在寧德時代任職的人士對中車網表示。
據相關機構顯示，電池級材料氫氧化鋰、碳酸鋰價格分別為89500元/噸、89000元/噸，價格漲幅超六成，其中氫氧化鋰漲幅近八成；自2019年8月六氟磷酸鋰價格開始上漲，從不到7萬元/噸漲至目前的26萬元/噸，據悉，六氟磷酸鋰佔電解液成本60%。
車企入局議價空間增大，千億融資為擴產
“目前動力電池成本已經趨於平衡狀態了，動力電池廠商想要成本大幅下降恐很難，唯有當材料、體系發生巨大變化或者技術超前進步的時候，才有可能實現。而寧德時代作為體量最大的動力電池供應商，人工成本、運營成本居高不下，成本壓力大。”上述原寧德時代人士告訴中車網。
此外，隨着動力電池成本無法下降，新能源汽車市場又不斷擴大，主流主機廠懼怕寧德時代一家獨大，於是紛紛向動力電池產業鏈滲透。上汽推出車電分離的電池銀行，計劃今年年底或明年初推出統一規格電池包；蔚來將實行全新電池系統，將融合磷酸鐵鋰電池和三元鋰材料電池；廣汽集團發佈“中星子戰略”，自研動力電池；寶馬、福特、大眾則注資初創電池公司，合作研發動力電池。
“對於主機廠來講，下場造電池，不在於能否突破電池技術，而是造電池能增大與動力電池供應商的議價空間。這樣一來，主機廠便有機會規避因電池成本過高而受制於龍頭電池企業的風險。”上述原寧德時代人士對中車網表示。
曾毓羣曾説“假如我們不是世界第一，我們沒有存在的價值”。所以作為動力電池龍頭，寧德時代不甘心有人削弱其主導權，於是加速投資上下游產業鏈成為其擴產的手段。據瞭解，目前寧德時代入股投資產業鏈企業超過50多家，其中包括上游原材料供應商，下游汽車整車廠、自動駕駛、出行公司等。2020年寧德時代在擴產方面的總支出已超 1000 億元。
“靠售賣電池所賺利潤並不能支撐寧德時代大規模投資擴張，政府支持、資本市場融資成為其拓展的財務支柱。”汽車分析師鍾師對中車網表示。5月27日，福建銀保監局為當地新能源汽車上下游企業提供融資111億元，其中包括寧德時代。此外就2020年一年，寧德時代融資超 2800 億元，約2019年的10倍。
本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。