A股、港股幾大指數集體震盪走低，卻並沒有阻礙時代天使強勢暴漲的步伐。而站在這家牙科龍頭企業背後的最大贏家，正是高瓴資本。隱形正畸未來市場廣闊、潛力巨大，時代天使是否有望在此賽道上創造新的歷史？
01
超額認購2079倍
首日暴漲130%
6月16日，牙齒隱形矯治解決方案提供商時代天使正式於港交所掛牌上市，在整體賺錢效應不佳的交易日中“殺”出重圍，開盤即暴漲，盤中最高漲超180%。截至今日港股收盤，時代天使報401港元/股，較發行價的173港元/股大漲131.79%，總市值664.9億港元。
時代天使的突出表現並非不可預見。在此前公佈的香港公開發售情況中，時代天使獲超額認購2079倍，申購一手中籤率僅1.5%，是今年以來港股市場上第二火爆的新股，僅次於零售市場認購倍數達到4133倍的諾輝健康-B。而15日的暗盤也顯示，時代天使的股價高開120%，截至暗盤收盤，報368港元/股，漲112.72%。
時代天使創始人、執行董事兼首席執行官李華敏在港交所“雲敲鑼”儀式中表示，從2003年至今，時代天使一直懷着一個夢想，用科技創造影響世界的微笑，通過產品和技術服務，為醫生創造價值，為用户創造燦爛的笑容。因為熱愛，時代天使創新永不停止，只有熱愛時代天使追求極致。讓我們期待未來，把笑容傳遞給每一個人，讓時代天使影響世界。
02
最大贏家還是高瓴
儘管散户在這一波打新盛宴中也分得了一塊蛋糕，但論起最大贏家，還是非高瓴莫屬。
聆訊書顯示，早在2015年6月，專注數字化時代牙科及口腔護理行業長期股權投資及運營的松柏投資集團就已通過CareCapitalHoldings收購了集團當時現有投資者持有的全部股權，成為時代天使控股股東。時代天使方表示，此次收購使得原本分散的股東結構得以重組整合，並帶來了長期穩定的發展平台和協作共贏的文化理念，使管理團隊能夠聚焦製造長期價值，進一步專注提升研發和技術能力。
其後，為塑造管理層和員工骨幹的主人翁心態和創業精神，松柏投資集團又通過轉讓12.8%的股權以推進員工股權激勵池，並在2015年轉讓了8.3628%的股權給時代天使集團首席執行官李華敏和首席運營官陳鍇。最終，松柏投資集團對時代天使的持股降至本次新股發行前的67.79%，發行後則降至60.31%。
需要強調的是，這筆投資中，高瓴的出資佔據了96.97%，換算後高瓴的間接持股達到58.48%。以目前664.89億港元的市值計，高瓴目前的持股市值高達385.64億元，而此次投資事項的總代價僅為6394萬美元（約合5億港元）。高瓴的浮盈超380億港元，可以説賺得盆滿缽滿了。
時代天使的魅力在哪裏？
根據灼識數據顯示，中國隱形矯治市場於2019年已成為世界第二大市場，市場規模預計將以21.5%的年複合增長率增長至2030年的119億美元，同時，隱形矯治正畸案例數目預計以25.9%的年複合增長率增長至2030年的380萬例。2020年中國的錯頜畸形病例達10.4億，遠高於美國的2.45億病例，但中國僅有310萬宗病例接受治療且僅有11.0%患者使用隱形矯治器，而美國有440萬病例接受治療，其中31.9%患者使用隱形矯治器。中國接受錯頜矯正治療的比率和使用隱形矯治器的病例遠低於美國，隱形矯治市場提升空間廣闊。
在此背景之下，時代天使脱穎而出。截至2020年末，公司隱形矯治器的產能和產量分別為每月2190萬個和1620萬個，利用率達74.0%。根據灼識數據顯示，按2020年服務案例計量，公司以41.0%的市佔率排名隱形矯治市場第二。
財務數據方面，聆訊書顯示，2018-2020財年，公司收益分別為4.88億、6.45億、8.17億元人民幣，其中超過9成來自於隱形矯治解決方案，淨利潤分別為5818.6萬元、6766.5萬元和1.51億元人民幣，毛利率分別為63.8%、64.6%及70.4%。同時，公司服務案例由2019的12萬例增至2020年的13.7萬例，服務牙科醫生的數量由1.2萬增至2萬。
中泰證券綜合對比了艾利科技與時代天使的業績發現，艾利科技近年毛利率維持在70%以上，淨利潤率維持約20%，盈利能力強於時代科技；但在產品定價角度，艾利科技的隱適美在公立醫院高達5萬元，相比下時代天使性價較高，未來或將打開下沉市場增長機會。
國金證券指出，時代天使的時代天使是國產隱形矯治龍頭，引領中國數字化正畸發展。公司優勢體現在：1）產品組合多元化，覆蓋了不同年齡段及消費能力的患者；2）技術先進且數據庫完善；公司隱形矯治系統包括矯治方案設計服務、隱形矯治器以及雲服務平台iOrtho，可助力牙科醫生為患者提供全面、高效且有效的正畸治療。公司矯治數據庫和產品設計更符合中國患者特點，未來在國內市佔率有望進一步提升。
