光大證券：給予百潤股份買入評級，目標價位99.5元

2021-11-05光大證券股份有限公司葉倩瑜,陳彥彤對百潤股份進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：預調酒業務持續向好，期待新品表現》，本報告對百潤股份給出買入評級，認為其目標價位為99.50元，當前股價為68.45元，預期上漲幅度為45.36%。

百潤股份(002568)

事件：百潤股份發佈2021年三季報，2021前三季度實現營業收入19.15億元、同增44.51%；歸母淨利潤5.63億元，同增46.96%；扣非歸母淨利潤5.32億元，同增69.40%。其中202IQ3實現營業收入7.03億元、同增30.98%;歸母淨利潤1.94億元、同增13.55%；扣非歸母淨利潤1.91億元，同增43.57%，業績表現符合市場預期。

預調酒業務增勢良好，拉動收入持續提升。預調雞尾酒業務繼續保持較高增長態勢，Q3實現收入6.30億元、同比+30.12%，環比+5.13%。線上業務表現較好，根據第三方數據庫抓取的淘寶、天貓等平台公開數據，Q3鋭澳品牌在阿里系電商平台共實現銷售額0.85億元，同比+13%。

費用投放環比增加，扣非淨利率同比增加。前三季度毛利率為66.5%、同比-3.6Pcts，環比-0.8Pcts，主要由於新會計準則下，運輸費用計入營業成本。Q3銷售費用率為20.g%、同比-6.7Pcts，環比+3.8Pcts，主要系新品投放開支及線下推廣費用增加。Q3管理費用率為4.g%、同比+0.7Pct，環比+0.4Pcts，主要由於職工薪酬及折舊費用有所增加。綜上，Q3淨利率為27.7%、同比-4.2Pcts，環比-6.6Pcts；扣非淨利率為27.17%,同比+2.4Pcts,環比-3.2Pcts。

新品推廣持續推進，未來表現值得期待。產品方面，新品清爽定位基礎款，在價格帶(5.9元)、酒精度（5度）以及產品特性（含氣雞尾酒）等方面形成隔度，有效避免產品間的相互替代。目前清爽自然動銷較好，正處於市場推廣階段。隨着後續各項新品推廣活動的陸續進行，產品有望獲得快速增長，進而拓寬品牌的目標消費人羣。公司也在積極開拓其他品類，9月推出梅酒新品梅之美，切入同樣處於快速發展的果酒賽道。我們認為，公司具備較強的單品打造能力，新品表現值得關注。

2021年公司加快烈酒基地升級項目建設進程，積極推進伏特加威士忌工廠建設和烈酒陳釀熟成項目建設。一方面可提前佈局威士忌品類，推進經營年輕羣體戰略的進一步延申；另一方面可保證基酒品質、提升產品質量，未來有望降低生產成本，實現盈利能力的再提升。

盈利預測、估值與評緞：我們維持百潤股份2021-2023年EPS分別為1.07/1.46/1.9了元。預調酒是食品飲料賽道中的優質賽道，百潤作為行業龍頭，具備長期增長潛力。維持“買入“評級。

風險提示：行業邊際競爭激烈程度高於預期；原材料成本上漲高於預期。

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為77.24；證券之星估值分析工具顯示，百潤股份（002568）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。