匯豐晉信基金：一季報收官，五一後該如何佈局？

本週市場回顧

節前資金避險市場動能減弱

隨着小長假臨近，市場動能出現一定程度減弱。本週市場震盪下行，上證綜指最終報收於3446.86點，較上週下跌0.79%。

分類指數方面，市場則出現了明顯的分化。上證50和滬深300指數分別下跌0.93%和0.23%；而深證成指上漲0.60%，創業板指則大幅上漲3.24%。市場呈現出一定的“滬弱深強”和“藍籌弱成長強”的特點。

數據源：Wind，截至2021年4月30日15:00

板塊分化：地產大漲 綜合金融大跌

本週中信一級行業跌多漲少，且分化程度較高。漲幅最好的房地產板塊本週大漲4.71%。食品飲料和電力設備及新能源行業分別以2.14%和1.95%的漲幅緊隨其後。

跌幅榜方面，綜合金融大跌6.21%，鋼鐵板塊下跌4.14%，非銀金融下跌3.97%，另外有色金屬也下跌了3%以上。

圖一：地產大漲，綜合金融大跌

數據源：Wind，中信一級行業分類，截至2021年4月30日

一季報收官二季度基本面或超預期

本週市場的調整除了節前因素以外，一定程度上也有一季報業績分化的原因。

匯豐晉信基金首席宏觀及策略師閔良超認為，一季報總體來看業績增速較高，但不同行業之間分化較大。部分行業已經恢復到疫情前的水平，而部分行業仍在恢復過程中。

具體來看，和2019年相比，部分偏中上游的行業由於供給受損和下游需求逐漸恢復等原因，業績超預期的比例較大。而偏下游的行業由於成本轉嫁困難，利潤受上游漲價的擠壓，一季報可能有些偏弱或不達預期。

往後看的話，一季報的同比增速受去年的低基數影響，肯定是全年最高點。但我們認為相比去年同期，我們更應該和2019年疫情前進行對比。從高頻數據來看，中下游行業受經濟復甦的影響，二季度及往後業績有望持續修復。同時中上游行業則有望繼續超預期。如果對比2019年疫情前的數據，我們認為二季度上市公司業績有望維持較高增速。二季度的基本面強度或許能夠超越市場預期。

匯豐晉信核心成長基金擬任基金經理陸彬認為，隨着前期市場調整的結束，市場風險已經大幅釋放。部分板塊雖然吸引力仍不足，但未來出現系統性下跌的可能性應該不大。一些優質的核心資產或將“以時間換空間”，通過持續的業績增長來消化估值壓力。當前或許可以去主動承擔風險，同時享受可能獲得的潛在收益。另外陸彬認為，由於全球關注度較高、政策力度較大、產業面涉及較廣的因素，“碳中和”或將成為未來結構性機會的主線。

一方面，節能減排必定會增加“脱碳”的需求，以光伏、風電、新能源汽車等為代表的新能源產業鏈有望受益。

另一方面，各類傳統的高碳排行業也將面臨供給側改革，擁有技術優勢的龍頭企業有可能從中受益。

因此陸彬繼續看好四大方向的投資機會，包括：

以新能源汽車為代表的新能源產業鏈；

以化工為代表的低估值順週期板塊；

軍工板塊中的一些細分子行業；

以銀行、地產為代表的大金融板塊。

本週重要數據及事件

4月PMI環比下滑

本週五4月官方PMI出爐。4月製造業PMI錄得51.1%，較3月回落0.8個百分點，降幅創近年來新高。從主要行業來看，多數行業景氣均不同程度回落，僅通用設備、計算機通信電子等少數行業指數回升。

分項來看，生產和需求雙雙回落。生產方面，4月PMI生產指數52.2%，較3月回落1.7個百分點、降幅大幅超過歷史同期。需求方面，新訂單和新出口訂單雙雙回落。4月PMI新訂單指數52.0%，較3月回落1.6個百分點、降幅僅次於去年同期的1.8個百分點。新出口訂單指數50.4%，較3月回落0.8個百分點，重回下降通道。

一方面隨着疫苗的注射和海外經濟的持續復甦，海外國家生產恢復的推進或導致我國出口增長面臨放緩壓力。同時今年以來上游大宗商品價格持續上漲，4月購進價格指數和出場價格指數分別為66.9和57.3%，雖然相比3月有所回落但仍處於歷史較高水平。原材料價格的上漲壓縮了中下游企業的利潤，這一點在A股一季報中也有所反映。

另外值得關注的是，4月建築業PMI錄得57.4%，大幅回落4.9個百分點，後續可能需要關注房地產放緩的風險。