炒股鉅虧15億，千億中藥巨頭“不務正業”？

10月27日，中藥巨頭“雲南白藥”發佈三季報顯示：

今年前三季度，公司實現營收283.63億元，同比增長18.52%；淨利潤24.51億元，同比下滑42.38%。

淨利潤大跌主要和雲南白藥炒股投資有關，數據顯示前三季度，雲南白藥公允價值變動為虧損15.55億元。

慘淡的三季報發佈後，“雲南白藥炒股虧損15億”迅速登上熱搜，讓這家賣牙膏、醫藥的巨頭屢遭調侃。

中藥行業有四張王牌，同仁堂、片仔癀、雲南白藥、東阿阿膠。其中雲南白藥和片仔癀又是中國唯二擁有“國家絕密級配方”的藥企。

如今雲南白藥市值僅1149億元，被市值2491億元的片仔癀全面碾壓，它為何痴迷炒股，又是如何痛失“中藥一哥”之位的？

壹

雲南白藥的經營範圍包括：化學原料藥、化學藥製劑、中成藥、中藥材、生物製品、醫療器械、保健食品、食品、飲料等等，唯獨沒有炒股投資。

但這不影響它在資本市場叱吒風雲，2020年年報顯示，雲南白藥營收327億元，同比增長10%；淨利潤55億元，同比大漲32%。

這55億利潤裏，有26億元是投資收益，佔比超47%。

作為中藥龍頭，雲南白藥搞投資也是專挑各行業龍頭，2020年其在股票、基金方面共投入70.78億元，其中包括騰訊控股股票、小米集團、恆瑞醫藥、貴州茅台、伊利股份等股票。

2020年正值全球大放水的甜蜜期，A股、港股的白馬股全面高潮，這讓雲南白藥大賺20多億元，差點趕上公司主業產生的淨利潤.....

不過好景不長，2021年2月開始，中國股市白馬股集體退潮，雲南白藥持有的騰訊、小米、恆瑞醫藥等股票紛紛暴跌，連雲南白藥自家股價也沒幸免。

今年2月，其股價曾創下159.38元歷史新高，截至10月29日收盤股價為89.6元，不到1年暴跌超40%。

股市的巨大波動，導致雲南白藥的淨利潤急轉直下，不復2020年之勇。

據其2021年半年報數據來看，當時小米集團、伊利股份、恆瑞醫藥等投資均為虧損，僅其投資小米集團就虧損高達6.1億元，投資恆瑞醫藥則虧損1.8億元。

其實上市公司用閒置資金炒股很常見，Wind數據顯示，2021年上半年A股共有837家公司參與證券投資。

但已披露三季報的上市公司中，有高達392家公司的投資處於虧損狀態，所以上市公司炒股同樣風險極高，稍有不慎就會像雲南白藥一樣暴雷。

這次三季報公佈，“炒股虧損15億”衝上熱搜後，雲南白藥飽受質疑，被認為不務正業。

巨大壓力下，公司回應稱：“入局是為提高資金使用效率，未來會逐步退出證券投資。”

不過炒股虧損背後，其主業的停滯才是更大隱患。

貳

同為“國家絕密級配方”藥企，這幾年雲南白藥的成長性明顯不如片仔癀。

從經營數據上看，2015年—2020年，片仔癀年營收從19億元增長至65億元，扣非淨利潤從4.5億元大漲至15.8億元，漲幅均超過300%。

同期雲南白藥年營收從207億元增長327億元，扣非淨利潤從26億元增長至29億元，堪稱主業停滯的5年。

正是因為片仔癀業績高增長，資本市場開始拋棄雲南白藥轉投片仔癀，新的中藥龍頭誕生。

雲南白藥業績增長遠低於片仔癀的原因在於配方，白藥主要原材料是三七，而片仔癀的主要成分是三七，外加麝香、牛黃等稀缺藥材。

三七明顯不如麝香、牛黃那般稀缺，所以雲南白藥的漲價幅度無法和片仔癀相提並論。

同時片仔癀主要是用於肝膽疾病，市場需求量相當大， 需求大原材料又稀缺，導致片仔癀和茅台一樣被炒上天，本來每粒售價不足600元結果今年被炒到上千元，這是雲南白藥可望不可及的。

除了藥品，雲南白藥的另一款當家產品牙膏，也面臨增長停滯。

2003年，雲南白藥牙膏上市，主打中高端市場，此後逐漸成為雲南白藥的盈利支柱。

2021年半年報顯示，雲南白藥牙膏為核心的子公司“白藥健康”營收為33.88億元，同比增長22.53%；淨利潤為15.1億元，同比增長54.34%，佔到上市公司扣非淨利潤的80%。

但國內牙膏市場競爭激烈，雲南白藥牙膏已經是行業龍頭，再往上也沒多大發展空間了。2016年其牙膏產能達到3億隻後，再無擴產計劃，也證明了牙膏業績觸到天花板。

主業停滯的雲南白藥，想了各種轉型辦法來緩解困境，痴迷炒股投資就是其中一種，此外還佈局了工業大麻、護膚品等領域。

從結果來看，炒股投資波動巨大今後將以逐漸退出慘淡收場，其他多元化產品也收效甚微，否則牙膏就不會貢獻80%淨利潤了。

與此同時，這幾年雲南白藥痴迷炒股，主業經營也顯得力不從心，產品連續出現問題：

2018年，雲南白藥牙膏被指主要成分中含有西藥處方藥，涉嫌虛假宣傳；今年8月，雲南白藥因生產不合格醫用口罩被罰11萬元。

這些負面大大損傷了雲南白藥的品牌形象，繼續痴迷炒股恐怕牙膏的市場地位也保不住了。

縱觀雲南白藥這些年的轉型探索，多數是換湯不換藥、淺嘗輒止，並未留下新的爆款產品，本質還是在消耗品牌積累下的影響力。

這點從其研發投入就能看出，2018—2020年，其研發費用分別為1.1億元、1.7億元、1.8億元，在270億元、296億元、327億元的年營收中佔比不足1%，前後形成鮮明對比。

所以比起所謂的炒股提高資金使用效率、空有口號的多元化探索，雲南白藥更應思考的是，未來要如何沉澱技術，打造媲美牙膏的新爆款。

否則，只能一直被片仔癀碾壓了.....