國信證券：維持華魯恆升(600426.SH)“買入”評級 新材料產品結構持續優化

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，維持華魯恆升(600426.SH)“買入”評級，預計2021-23年歸母淨利72.53/74.04/82.32億，對應EPS為4.46/4.55/5.06元，對應當前股價PE為7.5/7.4/6.6X。

事項：公司10月8日公告：1)公司對年產50萬噸乙二醇生產裝置實施了增產提質系列技術改造。隨着技改項目陸續完成並投產，預計整套裝置具備聯產30萬噸/年優質碳酸二甲酯的能力。

2)公司酰胺及尼龍新材料項目(30萬噸/年)己內酰胺及配套裝置已打通流程，生產出合格產品，進入試生產階段。20萬噸尼龍6切片等生產裝置目前處於在建狀態，預計明年上半年投產。

國信證券主要觀點如下：

1)30萬噸/年碳酸二甲酯項目投產，遠期加碼佈局碳酸酯溶劑：

碳酸二甲酯為公司生產乙二醇的衍生產品，公司自主研發了乙二醇生產線聯產碳酸二甲酯的新工藝和新型催化技術，並對年產50萬噸乙二醇生產裝置實施了增產提質系列技術改造。隨着技改項目陸續完成並投產，整套裝置具備聯產30萬噸/年優質碳酸二甲酯的能力。根據立項報告，項目總計投資3.2億元，由公司自有資金解決。

公司目前合計具備35萬噸/年碳酸二甲酯產能。此外，根據德州市發改委披露，公司立項批覆高端溶劑項目。項目規劃建設於德州運河恆升化工產業園區內，採用先進的催化脱羰技術，建設60萬噸/年碳酸二甲酯裝置;並採用酯交換反應技術，建設30萬噸/年碳酸甲乙酯裝置，副產5萬噸/年碳酸二乙酯。裝置建設週期為2021-2023年，建成投產後，年產碳酸二甲酯30萬噸、碳酸甲乙酯30萬噸、年副產碳酸二乙酯5萬噸。

2)己內酰胺裝置打通流程，新材料產品結構持續優化：

公司酰胺及尼龍新材料項目中，30萬噸/年己內酰胺及配套裝置已打通流程，生產出合格產品，進入試生產階段。項目以苯和氫氣為原料，採用先進的工藝技術，主體建設環己醇、環己酮和己內酰胺裝置，配套建設雙氧水、硫酸裝置。根據可研報告，項目總投資49.8億元，由自有資金和銀行貸款解決。達產後可年產己內酰胺30萬噸、硫銨48萬噸，能夠進一步壯大公司化工新材料板塊，優化產品結構，提高企業盈利能力。20萬噸尼龍6切片等生產裝置目前處於在建狀態，預計2022年上半年投產。

此外，根據德州市發改委披露，公司立項批覆尼龍66高端新材料項目，項目達產後可年產尼龍66高端新材料產品8萬噸、己二酸14.8萬噸、硝酸18萬噸、副產二元酸1.35萬噸。

3)投資建議：公司當前主要產品尿素、DMF、醋酸、己二酸、丁辛醇、乙二醇等價格仍保持高位，公司所處山東省2021年上半年雙控指標完成情況良好，該行預計公司四季度生產情況良好。