疫後的現金流還好嗎？一季度淨賺54億的這96家紡織服裝公司告訴你

隨着兩市季報的全面披露，A股紡織服裝上市公司的盈利能力得到了全面顯現，觀察來看，龍頭企業的表現依然十分亮眼，但行業的“馬太效應”也在持續加劇，在海瀾之家、雅戈爾、森馬等巨頭營收穩健增長之際，不少中小紡織服裝企業的業績並不盡如人意。

截至2021年3月31日止的一季度，滬深兩市96家紡織服裝上市公司實現營業收入651.24億元，歸屬於母公司的淨利潤54.70億元。毋庸置疑的是，海瀾之家、雅戈爾、華利集團、森馬服飾及百隆東方等頭部大廠依然名列前茅。

東方證券分析師施紅梅認為，就業績表現來看，今年一季度行業同比增速在去年低基數下，表現亮眼，以時尚休閒、運動、美妝、黃金珠寶等為代表的多數細分行業的龍頭收入和盈利規模超越2019年一季度的體量；而上游製造也在一季度呈現出訂單迅速恢復的態勢，這與行業需求復甦的趨勢一致；而在國內經濟生活恢復常態的情況下，消費場景逐步進入正常軌道，考慮到東南亞疫情吃緊，預計這輪行業上下游的復甦能在二季度得到延續。經歷疫情的洗牌，龍頭集中度提升的步伐也越來越明顯。

國盛證券研究員鞠興海則坦言，從業內重點標的公司層面來看，品牌服飾2020年全年財務表現受上半年拖累，財務表現受上半年拖累，2021年以來恢復情況良好，預計快速增長勢頭有望持續。特別是開年以來，各公司終端及運營表現快速恢復，仍有持續恢復和增長的空間。

由於服飾行業的固有特徵，板塊往年季度盈利質量呈現出季節性波動。隨着銷售恢復，當前毛利率/淨利率正持續恢復。據跟蹤判斷，2021年一季度服裝板塊平均毛利率已經恢復至正常水平53.3%，淨利率13.4%，較往年水平仍有恢復空間。

鞠興海指出，從公司運營層面來看，大眾服飾品牌相對而言消費者忠誠度較低、品牌粘性不高，初期疫情衝擊線下客流及消費信心，板塊終端銷售所受影響較其他子板塊更為嚴重，優質的品牌公司產品端革新迭代、積極擁抱新零售模式促進銷售。而終端壓力進一步傳導至運營端，渠道庫存積壓對公司整體運營能力造成挑戰，柔性化供應鏈、全渠道零售的打通、渠道調整進程加速成為健康運作的重要着力點。渠道調整進程加速成為健康運作的重要着力點。

此外也要看到，大眾服飾板塊的品牌特性決定供應鏈的核心競爭優勢地位，疫情運營壓力下供應鏈柔化重要性進一步凸顯。頭部品牌公司憑藉前期供應鏈的經驗打造及後續積極革新，強化消費者洞察、終端消費者數據反饋到產品設計端（終端消費者數據反饋到產品設計端（C2M）），並依賴快反供應鏈對爆款商品及時補貨以把握市場需求，自根本之處提升運營健康及有效程度。

此外，來自東方證券方面的觀點也顯示，受“新疆棉花”事件的影響，服裝紡織行業掀起軒然大波，國貨品牌也受到消費者力挺。在國產品加速崛起路上，國產品牌兩個明顯的競爭力：一是產品性價比較高，國內擁有完整且優秀的服裝製造產業鏈，使得品牌方手握優質工廠；二是國產品牌擅長全渠道佈局，尤其是擅長用電商等新興渠道拉近與消費者距離。建議持續關注景氣賽道-運動服飾裏的優秀品牌及持續進行品牌建設和公司數字化轉型升級的公司。（第一紡織網　martin）