光大保德信研究總監魏曉雪：消費、醫藥長期投資邏輯不變，堅定看多中國

財聯社（上海，記者 韓理）訊，“我對新事物和變化很敏感，也非常喜歡挖股票。”從業多年，談起投資，光大保德信的研究總監魏曉雪的熱愛仍然溢於言表。

她擁有14年股票投研經驗，管理基金也有近9年時間。在多年的投資生涯中，魏曉雪逐漸形成了一套自己獨特的風格——不做景氣度投資，也不做賽道投資，反而在一些相對冷門的行業中尋找超額收益。

近期市場波動較大，消費、醫藥等板塊均遭遇大幅回調，魏曉雪表示，從長期邏輯來看，消費、醫藥都是沒有問題的，除了貴沒有別的阻礙。因此如果這些板塊能夠再度回調，她可能會考慮在新產品中配置。據悉，她管理的光大保德信睿盈混合目前正在發售中。

魏曉雪坦言自己是個樂觀的人，她也稱自己是“堅定看多中國的人。”而在具體投資方向上，魏曉雪看好三大產業方向，一是新能源汽車和汽車的智能化，二是5G以及科技應用到今天對於工業企業的改造，三是是自主可控以及中國製造升級。“對消費我們也會持續關注，這個板塊的長期邏輯不用擔心，只是短期估值和業績有一些波動。”魏曉雪表示。

在此次採訪中，財聯社與魏曉雪就市場的變化進行了多個維度的交流，以下是部分採訪實錄：

財聯社：您怎麼看當前的白酒行業？

魏曉雪：我認為白酒整體的泡沫程度是比較深的，這個板塊上漲太久了，目前處於消化吸收的狀態。白酒比較重要的點就是基本面是不是如大家預期的這麼好，市場對整個白酒板塊前期的上漲以及它背後估值所代表的成長性過於樂觀。 很多人把白酒當成一個永續成長行業，在這個背景之下再往後看，白酒需要證明自己是不是還是可以永續成長。” 如果是，那麼估值往下跌的空間不會特別大。但如果這一輪中秋旺季之後情況還不樂觀，意味着白酒還需要消化吸收。

財聯社：您對新能源持有什麼態度？

魏曉雪：這個行業基本面很好，但是會下跌，其實大家也不要覺得這是一個永續增長的行業。行業基本面都很好，即便是年初新能源板塊暴跌，也跟基本面沒有什麼關係，所以基本面和股票漲跌是兩個維度。 中期維度很看好，但是短期只要漲多了就有可能下跌，漲的越多跌的可能性越大。

財聯社：今年下半年，尤其是四季度之後，基本面到底會落到什麼情況？

魏曉雪：很難預測，現在變數很多，投資環境也會受各種變數影響。

現在很多企業經營很艱難，有一家做汽車氣門嘴業務的公司，今年上半年運費持續增加。而增加的原因是二季度鹽田港暫停運營了兩週，但是產品交付有截止日，產品只能空運至美國，這家公司的運營成本也隨之上升。

接下來就是要觀察，三季報反應的公司利潤會落到什麼水平，與之對應的現在的估值水平是否會形成強大的反差。

但同時，在今年這麼痛苦的情況下，依然有很多企業收入增長很快，只是在這樣的市場環境下，很難實現利潤與收入一起上漲。所以今年下半年的盈利不確定性，要看以什麼形式反映過去。然後再看到明年，我估計這些因素大概率都應該會緩解。

財聯社：港股市場對您來説有吸引力嗎？

魏曉雪：有，但是港股市場太“妖”了，我對港股一直很謹慎，甚至是敬畏。

港股現在跌到現在這個階段，肯定有好的投資機會呈現的，很多標的是優秀的。從邏輯上來説，這些標的的投資價值越來越好，但是我的原則是熟悉的，能做就做，不熟悉的，不能做就不做。

財聯社：能否介紹一下您的投資邏輯和框架？

魏曉雪：“慢就是快，行穩以致遠”是我的投資理念。我比較追求投資框架的完備性，分為戰略和戰術兩個層面。

戰略規劃定攻守。戰略核心在於大類資產的排序，如股票、債券和現金的配比等。核心考量的指標包括經濟增長、通貨膨脹（利率走勢、流動性）和政策，次要的一些指標如股票市場的估值及風險補償、其他大類資產的表現、地緣政治因素等。

戰術層面上決定組合配置。運用在投資上，戰術組合的核心配置思想就是：主線要清晰，分量要重；次線輔之，風險對沖考慮清晰。同時，將市場上的個股劃分為28個行業並進一步濃縮成五大板塊，包括大金融、上游週期、中游製造、TMT和大消費。在產業價值量考量之下，再綜合公司商業模式、管理層、盈利、估值等因素進行選股。