2022-05-22華鑫證券有限責任公司毛正,劉煜對捷捷微電進行研究併發布了研究報告《產品結構持續擴張，佈局車規級產品助力新增長》，本報告對捷捷微電給出買入評級，當前股價為20.49元。
捷捷微電(300623)
事件
捷捷微電發佈2022年第一季度業績報告：公司2022第一季度實現營業收入3.74億元，同比增長2.46%，實現歸母淨利潤1.00億元，同比增長0.08%。
投資要點
業績符合預期，功率器件盈利加速釋放
根據公司2022年第一季度業績報告，公司2021年Q1實現營業收入3.74億元，同比增加2.46%。盈利能力方面，公司一季度毛利率為49.89%（同比+0.47pct），淨利率為26.66%（同比-0.53pct）。期間費用方面，2022年第一季度公司實現銷售、管理、財務費用率分別為2.33%、18.63%、1.39%，銷售費用率稍許下降，管理、財務費用率有所上升。研發費用方面，公司持續加大研發投入以提高產品核心競爭力，滿足客户需求，2022年第一季度公司研發費用為3835萬元，同比增長46.07%。
MOSFET業務快速崛起，受益功率景氣週期
公司主營業務以IDM為主，Fabless+封測為輔。產品主要包括晶閘管、防護類器件、SiC器件和MOSFET等。其中，公司晶閘管系列產品、二極管及防護系類產品採用IDM經營模式，公司MOS業務採用Fabless+封測模式，其中芯片（8英寸為主）全部委外流片，封測方面自供為主、委外代工為輔。功率半導體受益於新能源的持續增長，根據YoleDeveloppement報告預計2026年功率半導體市場規模將達到262億美元，年複合增長率達6.9%，公司2021年功率半導體芯片實現營收3.06億元，佔比17.28%，功率半導體器件實現營收14.29億元，佔比80.60%，其中MOS業務佔主營業務的比例為29.57%，未來有望明顯提升。公司產品覆蓋工控、醫療、通信、消費、汽車五大板塊，定位細分領域龍頭企業，公司得到了國外知名廠商的認可，公司產品現已出口至韓國、日本、西班牙和台灣等半導體分立器件技術較為發達的國家或地區，並且對外出口數額逐年提高。公司生產的中高端產品實現替代進口及對外出口上升的趨勢，打破了中國功率半導體分立器件細分領域市場受遏於國外技術制約的局面。公司推出的十三款車規級功率MOSFET嚴格遵循IATF16949品質管理體系及AEC-Q101可靠性驗證標準，部分產品已在新能源車上實現車用，今年將陸續會推出車規級新產品進入市場。
品類持續擴張，佈局車規級功率半導體封測助力新增長
1）公司南通“高端功率半導體器件產業化項目”配套無錫、上海MOSFET團隊，目前項目（一期）正在基礎設施及配套等建設的最後階段，計劃今年第三季度開始試生產，該項目將有助於推動高端功率半導體發展，擴大市場佔有率，預計每年收益1.2億元。2）公司全資子公司捷捷半導體“功率半導體6英寸晶圓及器件封測生產線”建設項目，除擴大現有防護器件的產能，還會建設更高端的二極管及IGBT小信號的模塊，該項目目前已開工建設，計劃明年建設完成，項目達產後預計可形成6英寸晶圓100萬片/年及100億隻/年功率半導體封測器件的產業化能力，預計每年收益5.3億元。3）公司功率半導體“車規級”封測產業化項目建設完成後可達到年產1900kk車規級大功率器件DFN系列產品、120kk車規級大功率器件TOLL系列產品、90kk車規級大功率器件LFPACK系列產品以及60kkWCSP電源器件產品的生產能力，項目達產後預計形成20億的銷售規模，目前已開工，預計2年後達產。4）公司設立控股子公司江蘇易矽科技有限公司（Fabless模式），擬投資經營IGBT等新型功率器件產業化項目，目前工作正在積極推進中，預計在今年能形成一定的銷售。5）公司2021年12月與紹興中芯集成電路有限公司簽訂合作框架，本着優勢互補、共同發展的原則，在中低壓SGTMOSFET、高壓IGBT與SJMOSFET晶圓等領域展開合作，有利於推動公司產品化的進程，對未來公司業績產生了積極作用。
盈利預測
受益於功率半導體業務的持續高增長和全面轉型IDM模式的毛利率提升，預測公司2022-2024年收入分別為25.22、31.95、38.31億元，EPS分別為0.90、1.10、1.30元，當前股價對應PE分別為23、19、16倍，給予“推薦”投資評級。
風險提示
下游行業景氣度下行風險、產品研發進度不及預期風險、產能建設進展不及預期風險、行業競爭加劇風險、海外政策變化的風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信建投證券秦基慄研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.48%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利6.05億，根據現價換算的預測PE為24.96。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為28.98。證券之星估值分析工具顯示，捷捷微電（300623）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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