2021-10-13國信證券股份有限公司劉孟巒,馮思宇對中信特鋼進行研究併發布了研究報告《動態報告：2021年三季報點評：內生外延穩步驅動》，本報告對中信特鋼給出買入評級，當前股價為20.2元。
中信特鋼(000708)
降本增效，盈利增長，業績符合預期
2021年前三季度，公司優化產品結構、深化開源節流，原材料價格上漲的不利影響得到充分轉嫁，產品毛利率保持較高水平。前三季度，公司實現營業收入742.16億元，同比增長33.04%；歸屬於上市公司股東的淨利潤60.62億元，同比增長39.42%。業績符合預期。受原料大幅漲價影響，公司三季度單季實現營業收入251.29億元，同比增長29.68%，環比下降5.80%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤18.74億元，同比增長33.04%，環比下降17.09%。
期間費用率呈下降趨勢
公司嚴格把控各項費用，在去年期間費用較低的基礎上，期間費用率進一步下降。2021年前三季度，公司期間費用率6.0%，同比下降0.86個百分點，不考慮研發費用三費費用率2.49%，同比下降0.94個百分點。受益於費用的壓降，公司銷售淨利率提升至8.17%。
內生外延增長持續
一方面，公司大力發展高温/耐蝕合金、高強鋼/超高強鋼、高端工模具鋼、特種不鏽鋼，預計特冶二期、三期改造項目完成後，將形成9.2萬噸三高一特產品生產能力，進一步提升產品附加值。另一方面，青島特鋼續建項目穩步推進，截至6月末，公司產能達1533萬噸，較2020年再增長104萬噸，並且公司計劃力爭在“十四五”期間實現年度特鋼產量超2000萬噸。
風險提示：鋼材需求大幅下滑；市場競爭大幅加劇。
投資建議：維持“買入”評級
公司作為行業龍頭，成長路徑清晰，市場地位突出，經營業績穩健，屬於特鋼行業稀缺標的。公司高端產品蓬勃發展，帶動盈利能力穩步提升，我們維持原業績預測。預計公司2021-2023年歸母淨利潤88/99/106億元，同比增速45.3/12.8/7.1%；攤薄EPS為1.73/1.96/2.10元，當前股價對應PE為11.9/10.6/9.8x，維持“買入”評級。