消費醫藥表現強勢 機構：警惕業績不及預期風險

A股5月收官，上證綜指下跌0.27%，深證成指上漲0.23%，創業板指上漲0.83%。儘管市場整體呈震盪走勢，但結構性機會依然突出，行業分化嚴重，食品飲料、醫藥生物表現強勢。基金經理認為，流動性充裕環境下，市場結構性分化的情況料將延續，當前需關注基本面預期較為充分的板塊二季度業績低於預期的風險。

流動性支撐結構化行情

Wind數據顯示，申銀萬國行業中，5月份食品飲料板塊上漲10.34%，位居板塊漲幅榜首位。輕工製造、醫藥生物分別上漲8.19%、6.48%，家用電器板塊漲幅也達到6.33%。表現較差的板塊是通信，下跌5.39%，非銀金融、建築裝飾的跌幅也分別達到4.35%、4.02%。從本輪反彈以來的市場表現看，4月至5月，休閒服務板塊漲幅最大，達到26.53%，食品飲料的板塊位居第二，漲幅為20.67%，家用電器、醫藥生物的漲幅也分別有13.99%、11.82%。表現較弱的板塊是紡織服裝、建築裝飾，分別下跌5.16%、3.91%。

在基金經理看來，市場結構性分化的情況料將延續。某公募基金經理表示，在流動性比較充裕的環境下，疊加疫情對不同行業的影響出現了較大差異，資金會追逐業績確定性板塊，因此不同板塊間的分化會繼續延續，即便在同一板塊內，不同公司的股價也有可能差異較大。

重陽投資指出，上週央行重啓7天逆回購操作，意在維護銀行間流動性合理充裕。同時，在重啓逆回購的同時，央行維持7天逆回購利率不變，未如市場預期再次下調利率。如果海外疫情沒有大的反覆，在繼續保持流動性環境合理充裕的情況下，央行邊際上進一步寬鬆的必要性已經大大降低。對於實體經濟和資本市場而言，最重要的是廣義的流動性條件。近期“引導廣義貨幣供應量（M2）和社會融資規模增速明顯高於去年”的政策表述，釋放了明確的宏觀政策信號。在這樣的政策背景下，A股下行風險不大，更重要的是挖掘經濟轉型和復工復產帶來的結構性機會。

關注二季度業績估值匹配度

在結構性行情下，也令公募基金的業績出現較大差異。Wind數據顯示，剔除今年以來新成立的基金，前5個月主動股票型基金業績排名前十的基金均為醫藥相關基金，混合型基金業績排名前十的基金也有8只是醫藥相關基金。考慮到醫藥、消費板塊前期漲幅較大，如何把握後市板塊機會？

博時新興消費主題混合基金經理王詩瑤認為，部分消費行業前期上漲較多，需要警惕那些對後續基本面預期較為充分的板塊，是否會存在業績低於預期的風險。機會上重點關注幾方面：一是可選消費的復甦，如白電、旅遊的優質公司，估值處於有吸引力的低位，基本面也處於回升通道；二是必須消費品基本面的持續；三是畜牧養殖中龍頭企業集中度快速提升帶來的成長機會，以及養殖後周期相關公司。

一位專注科技股的基金經理則表示，當前更關注短期受疫情影響但中期趨勢不變的行業。這些行業整體估值不高，後期若出現邊際改善，有望獲取一定收益。同時，對科技股中細分景氣行業也較為看好。

博時醫療保健混合基金經理葛晨則指出，當前醫藥板塊的高估值反映了市場追求確定性和渴望避險的情緒。考慮到一些行業的前景不確定性較大，相對於其他行業，醫藥行業的估值溢價可以維持，隨着盈利的增長大概率會有超額收益。看好全球競爭格局下的醫藥龍頭、有療效創新的創新藥或創新醫療器械、消費升級類型的健康消費。