今日視點：怎麼看創業板註冊制開局之“穩”

　　張 歆

　　創業板實行註冊制並推行配套規則，可以説是創業板市場的再次“創業”。

　　經過了五個交易日無漲跌停板的“充分發揮”，昨日，創業板註冊制首批18家公司迎來了首個常態化交易日，從當日個股漲跌幅、換手率、成交量等指標來看，整體表現似乎有些四平八穩，有投資者擔心“激情退卻”，但筆者認為，無論是對830家存量公司，還是對18家註冊制新公司而言，“穩”才是其目前最恰當的“表情”——這個“穩”包含了“穩中求進”的耐心與策略，也表達了“行穩致遠”的決心和能力。

　　首先，資本市場對創業板註冊制的歡迎有多維度的呈現方式，“漲升”只是其中一種，更穩健的表達是“市場人氣”。

　　在資本市場，用“漲升”替代“掌聲”表達期許與歡迎，確實是最常見的方式。創業板註冊制落地6個交易日，18只新股最新收盤價較發行價漲幅超過100%的共有10家公司，其中最高為766%；其餘公司也全部實現上漲。但對於創業板改革並試點註冊制而言，股價“漲升”不是唯一的表達。

　　與短期漲跌相比，交易的活躍度顯然更能夠反映投資者參與市場的主觀能動性。數據顯示，註冊制提振了創業板交投的活躍度。創業板上週成交額接近1.3萬億元，今年第一次超過中小板成為深市最活躍的板塊。事實上，今年6月中下旬創業板註冊制啓動發行審核工作以來，創業板的成交活躍度已經逐步提升：7月份和8月份的月度成交額分別為5.56萬億元、4.57萬億元，明顯高於上半年的月度平均成交額（3.08萬億元）。

　　此外，投資者對於創業板註冊制新股申購保持熱情。筆者注意到，儘管中籤率僅為“萬里挑一”，但近期參與創業板新股申購的投資者熱情不減，持續超過1300萬户，這也可以理解為投資者對於創業板註冊制發行詢價制度的默默點贊。

　　其次，面對交易制度的變化，創業板存量公司整體表現平穩；個別公司出現異動，也被監管高擎註冊制配套規則及時警示。

　　雖然漲跌幅放寬，但8月24日以來6個交易日內，創業板830家存量公司的市場表現整體可謂十分穩健，累計漲幅超過40%的僅8家公司；累計跌幅超過20%的僅1家。此外，對於個別公司的股價異動，監管、規則也早有準備且立刻應對。

　　近日，天山生物披露，該公司8月26日、8月27日連續2個交易日股票收盤價格漲幅偏離值累計超過30%，依據《深圳證券交易所創業板交易特別規定》，屬於股票交易異常波動情形。同時，因股票交易價格連續10個交易日內日收盤價格漲幅偏離值累計達到100%，屬於嚴重異常波動情形，根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則（2020年修訂）》，公司股票自8月28日起停牌核查。

　　此外，8月24日至8月28日，深交所共對60起證券異常交易行為採取自律監管措施，涉及盤中拉抬打壓、虛假申報等異常交易情形；對連續多日漲幅異常的公司業持續進行重點監控，及時採取監管措施。

　　第三，創業板“這屆投資者”投資情緒穩定，創業板註冊制估值錨定穩步推進。

　　由於創業板註冊制新股目前仍屬於市場中的稀缺資源，也尚未形成常態化發行，因此相關公司二級市場的估值受到了供求等多方面外部因素影響。不過，從估值變動幅度、方向來看，參與二級市場交易的投資者比較理性，新股也在快速尋找估值的穩健重心。

　　截至昨日收盤，18家新股中多數公司的收盤價與發行價的差距逐步縮小，其中收盤價相對於發行價漲幅最低為13.3%，一級市場和二級市場的共識得到增強。

　　當然，對於創業板註冊制新股而言，發行價並不一定是其最恰當估值，但是從科創板經驗來看，隨着供求關係轉換，一二級市場的價差縮小是大勢所趨，投資者對此也要有充分認知和準備。只有如此，創業板公司才能真正擁抱自己的“專業鐵粉”。

　　筆者認為，在我國經濟由高速增長轉向高質量增長的此刻，創業板服務產業轉型升級重任下的再次“創業”肩負了更多時代使命。雖然目前開局平穩，但創業板註冊制仍需各方更多的理解和呵護，與瞬間的絢爛相比，“穩”正是其“創業初期”的市場最佳表情。