甘李藥業真的配得上“胰島素中茅台”嗎？
疫情發酵下，資本市場對於醫藥新股尤其是生物製藥企業的熱情有增無減，作為今年6月底剛登陸資本市場的甘李藥業早已被打新者封為“最賺錢新股”。
令人意想不到的是，7月16日早盤，前期勢頭頗猛的甘李藥業首次開板後即遭跌停，股價僅半分鐘就觸及跌停板價257.56元，次日連續跌停。7月20日，在上證指數大漲3.11%的背景下，依然下跌7.15%，股價來到200元附近。
為何股價急轉直下呢？據《每日財報》瞭解，由於甘李藥業近幾年毛利率一直穩定在90%左右，所以被外界稱為“胰島素中茅台”。但公司本身也存在產品結構單一，風險點較多等問題，且公司還曾被爆出17名銷售人員行賄的醜聞，甘李藥業真的配得上“胰島素中茅台”嗎？
曾涉商業賄賂，董事長薪酬超千萬
甘李藥業成立於1998年，主要從事重組胰島素類似物原料藥及注射劑的研發、生產和銷售，在生物合成人胰島素及其類似物的開發、研製等方面頗有建樹。
但該公司令人印象最深的是其經營歷史上存在的員工涉商業賄賂被判決事項。
公開資料顯示，荊州市荊州區人民檢察院於2015年5月就甘李藥業湖北省銷售人員涉嫌商業賄賂一案提起公訴，指控2010年至2013年10月期間，甘李藥業湖北區域17名銷售人員為擴大藥品銷量、提高銷售業績，向湖北省多地醫院醫生行賄，行賄金額約277萬元。
此後湖北省荊州市荊州區人民法院於2015年11月23日作出鄂荊州區刑初字第 00087 號《刑事判決書》，對該案17名被告人以對非國家工作人員行賄罪，作出有罪判決。事實證明，其也對IPO造成實質性障礙。受此影響，證監會對甘李藥業的第一次IPO申請並未放行。
在甘李藥業的銷售費用中也可以看出端倪。數據顯示，2017年-2019年，甘李藥業銷售費用分別為5.93億元、7.2億元和7.96億元，3年合計超8億元，銷售費用率分別為25%、30.16%和27.51%。
更引人注目的是，2019年度甘李藥業董監高鉅額的薪酬。據悉，董事、監事、高管薪酬總額達到了1618.72萬元，其中甘忠如一人獨得薪酬1145萬元，佔董監高薪酬總額的七成，明顯高於同行業可比上市公司。
單一產品營收佔比超9成，核心專利已失效
説起甘李藥業，糖尿病患者對它可能再熟悉不過，特別是其產品“長秀霖”。2017年-2019年，甘李藥業實現主營業務收入分別為23.7億元、23.87億元、28.95億元；同比增速分別為33.82%、0.71%、21.26%。
其中胰島素製劑銷售收入2017年-2019年佔主營業務收入比例分別為96.45%、98.35%及95.10%；胰島素製劑成為了甘李藥業營收的主力軍，但同時也讓甘李藥業面臨產品結構單一的風險。
值得注意的是，因產品結構單一在帶量採購中“大傷元氣”的藥企也有先例，信立泰就因在第二輪帶量採購中，報價太高沒能中標，直接導致業績大幅度縮水。
作為一家醫藥公司，甘李藥業的產品結構有待提升。畢竟一品獨大的狀況是一把雙刃劍，在各種因素穩定的階段，可以快速推升公司業績增長；但隨着各地帶量採購和按病種收費等政策出台執行，市場格局發生重大變化，一旦產品受限，則將對公司業績產生嚴重的負面影響。
此外，甘李藥業還有一項專利已經失效。7月16日，甘李藥業在《股票交易異常波動及風險提示公告》中指出，孫公司名下“含有分子內伴侶樣序列的嵌合蛋白及其在胰島素生產中的應用”專利已於2018年3月31日失效，存在其他競爭對手使用該專利所保護的技術與公司進行市場競爭的風險。
據《每日財報》瞭解，其曾在招股説明書中列舉的核心專利技術有3項，其中排在第一位的就是“含有分子內伴侶樣序列的嵌合蛋白及其在胰島素生產中的應用”專利於2019年12月獲得國家藥品監督管理局核准簽發的《藥品註冊批件》，首批產品已於今年2月4日投放市場，正式入局三代胰島素市場。
另外，眼下甘李藥業還要面對藥品降價風險。2020年7月16日，甘李藥業在公告中稱，其生產的重組甘精胰島素注射液、重組賴脯胰島素注射液、精蛋白鋅重組賴脯胰島素混合注射液已列入《醫保藥品目錄》乙類品種，其銷售定價會受到醫保部門會同有關部門擬定的相關支付政策影響；未來產品銷售價格將有可能在較長週期內面臨下調風險。
《每日財報》注意到，甘李藥業所依賴的重組甘精胰島素注射液單價已經出現下滑勢頭。2017年-2019年，重組甘精胰島素注射液的單價分別為121.29元、122.99元和121.35元；重組賴脯胰島素注射液的單價分別為60.40元、56.23元和55.14元。
雖然年甘李藥業已經完成在胰島素領域原始積累，但在前有藥品降價風險，後有眾多追兵之下，公司要想保住現有規模將變得越來越難，對此，《每日財報》將持續關注。