A股牛氣十足 資金跑步入場

　　7月6日，A股滬深兩市成交額超過1.5萬億元，創近5年新高，北向資金淨流入約160億元。從今年上半年走勢看，A股對比其他市場，可謂“牛氣”十足。專家認為，今年以來，從創業板註冊制改革到上證綜指編制調整，再到科創板再融資辦法出台，一系列資本市場改革紅利不斷髮酵，是助推市場持續飄紅的重要原因。

　　7月份以來，A股主要股指連續拉出大陽線，市場交易投資情緒活躍，“牛市”來了的呼聲不絕於耳。截至7月6日收盤，上證綜指上漲5.71％，創出今年單日最大漲幅，報收3332.88點；深證成指上漲4.09％，報收12941.72點；創業板指漲2.72％，報收2529.49點；上證50指數漲近7%。滬深兩市成交額超過1.5萬億元，創近5年新高，北向資金淨流入約160億元。兩市逾200股漲停（含ST股）。

　　A股“牛市”真的來了嗎？強勢板塊為何上漲？投資者該如何防控風險？針對這些問題，記者採訪了相關專家。

　　市場表現強勢

　　7月1日，即7月份首個A股交易日，大盤成功突破3000點整數關口，在隨後的幾個交易日內，大盤連克3100點、3200點、3300點整數關口，市場做多氣氛濃厚。

　　分行業看，近4個交易日內A股表現最好的並非上半年漲幅不錯的科技、醫藥和消費等，而是曾落後大盤的房地產、非銀金融和銀行板塊，特別是券商、保險股升幅顯著。

　　目前，公募偏股基金倉位總體處於歷史高位水平。輕工製造、電力設備和基礎化工等3個板塊被公募基金主動大幅加倉，而食品飲料、建材等行業逐漸減持。

　　房地產和券商板塊上漲的邏輯是什麼？諾亞控股首席經濟學家夏春認為，房地產板塊表現好並不意外。數據顯示，6月份全國100個城市新建住宅平均價格按月上漲0.53%，升幅較上月擴大0.22個百分點。其中，77個城市按月上漲。如果下半年新冠肺炎疫情沒有再現反覆，房地產板塊有望迎來更強勁的反彈。

　　大金融板塊表現突出與板塊自身的估值處於近10年來低位有關。比如，銀行股的平均市淨率只有0.7倍，處於歷史相對低位。此外，還有以下幾個“催化劑”：一是貨幣寬鬆預期，央行下調再貸款、再貼現利率，目的是為了支持實體經濟，市場人士認為寬鬆政策更加有利於金融等板塊；二是改革紅利預期，包括近期傳聞監管機構計劃向銀行發出券商牌照，以及監管部門表態，允許地方政府專項債合理支持中小銀行補充資本金等。

　　牛市是否真來了

　　從今年上半年走勢看，A股對比其他市場，可謂“牛氣”十足。橫向對比看，2020年上半年投資者重點關注的全球主要股票指數漲幅為正的有4個，其中，有3個都與A股有關。排名首位的是中國創業板指數，漲幅35.6%；第二位的是深證成指的15%；第四位的是滬深300指數的1.6%；而第三名是美國納斯達克指數，上漲10%。

　　從7月份以來滬深兩市的成交量、券商研報、資金動向以及開户數等指標看，市場交易投資確實很活躍，頗有牛市味道。但仍有部分投資者認為，本輪上漲行情僅僅是藍籌股估值修復引領的市場反彈行情，各方目前對“真假”牛市的判斷仍存在爭議。

　　中國銀河證券分析師曾萬平認為，“券商股大漲預見牛市”的觀點缺乏證據，券商股不是上證指數的領漲指標。從過去的歷史看，除了極少數牛市之外，券商股是滯後指標。

　　“目前只能説A股在2020年3月底以來的市場表現是‘真牛’，後續這輪行情能維持多久仍有不確定性。”夏春認為，目前的A股市場走勢是經濟基本面和技術面的最佳組合，但A股部分板塊的估值仍有調整壓力，估計1個月之內會面臨比較明顯的外部壓力。

　　粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖告訴經濟日報記者，這一輪A股上漲行情的主要推手是流動性。從歷史來看，任何一輪牛市，背後都是由流動性驅動的，先決條件是處於信用寬鬆的週期裏，有了信用寬鬆週期，至少有一個結構性行情。尤其是今年上半年，信用寬鬆向實體的傳導效應偏弱，貨幣流動性在一定程度上存在“淤積”現象。這些錢最終都會直接地或間接地流入股票市場等領域，這也是今年“爆款”基金頻出的原因——復工不暢或看不清楚實體投資的方向，很多投資者選擇購買基金、理財產品。同期，債券市場的大幅調整讓投資者發現固定收益產品也會虧錢，既然如此，不如轉投權益類產品。

　　外部因素則是，美元流動性供給比較充裕，“北上資金”大規模流入。今年上半年北上資金大幅流入1100多億元，這改變了中國資本市場的投資風格。一方面，具有確定基本面優勢的行業，如白酒、消費、醫藥等標的連創新高，並導致機構投資者扎堆；另一方面，科技領域表現好的是部分細分領域的龍頭，與過去部分資金單純“炒概念”的情況有本質區別。

　　“除去市場外部因素之外，資本市場自身改革開放迸發出市場活力，也是股市走強的原因之一。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，今年以來，從創業板註冊制改革到上證綜指編制調整，再到科創板再融資辦法出台，一系列資本市場改革紅利不斷髮酵，成為助推市場持續飄紅的重要因素。

　　投資仍需理性

　　未來A股走勢將會如何？李奇霖認為，站在當前的時點，看好我國資本市場的長期投資價值，市場交投情緒大概率還能將A股市場向上“推一把”。但是，建議投資者根據自身資金量進行理性投資，注意防控風險。

　　星石投資首席研究官方磊認為，站在更長遠視角來看，雖然宏觀環境複雜多變，但兩個大趨勢沒有改變，一是實體領域大部分行業都在經歷供給出清，市場資源會持續向頭部企業集中；二是外部博弈長期化的背景下，中國積極支持科技創新，國內企業產業升級有望提速。在新冠肺炎疫情衝擊全球供應鏈的背景下，各個領域企業將深刻意識到有穩定供貨能力的產業鏈最具有價值，國內優質企業有望在全球產業鏈重塑、經濟復甦的背景下獲得新業務增量。

　　展望下半年，方磊認為，在全球經濟復甦疊加低利率的宏觀環境下，科技、消費、週期性板塊等各個類別中投資機會有望多點開花。隨着經濟加快復甦，消費、週期類別裏同樣有相當一部分優質企業通過規模擴張、優秀管理或者獨特的經營模式獲取更大的成長空間。下半年，沿着產業升級、行業集中、經濟復甦、流動性寬鬆四條主線，各個類別都有值得挖掘的優質成長股的投資機會。