呂義雄質押上美集團股權838.8萬 是缺錢還是對賭？

今天有網友告訴清揚君，上海上美化妝品有限公司（以下簡稱“上美集團”）創始人呂義雄質押了上美集團838.8萬的股權。

清揚君通過企查查數據發現，2020年7月1日，呂義雄通過全資子公司上海盛顏商務管理中心（以下簡稱“盛顏商務”），向白沙興盛（香港）投資有限公司（以下簡稱“白沙興盛”）質押了上美集團的股權，出質股權數額為838.8萬。盛顏商務持有上美集團4.66%的股權，該公司2015年5月11日認購上美集團的出資金額也是838.8萬。

這等於説呂義雄把盛顏商務的股權全部以上美集團的出資金額質押，而沒有溢價。為什麼要這樣做呢？清揚君猜測，這樣做或許是為了快速完成質押。如果重新評估上美集團的股權價值，可能會涉及上美集團的很多經營數據，另外週期也長。反正大家都知道，上美集團現在比2015年融資時要做得好，而質權人要的是可控的風險和利息，只要股權不比出資額少就行。

但為什麼呂義雄要質押股權，而且只是質押不足5%的上美集團股權，而不是質押全部股權呢？要知道，呂義雄直接和間接共持有上美集團92.8939%的股權。而今年上美集團風頭正盛，似乎有恢復昔日風光跡象。

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剛進1月份，就看到紅色小象的捷報：2019年，旗下紅色小象零售額已突破13億元，回款超過7億元，同比增長31%，連續第三年蟬聯母嬰化妝品品類TOP1。繼韓束和一葉子之後，母嬰用品品牌紅色小象有望成為上美集團第三個回款破10億元的品牌。為此，上美集團還定下了新目標：2020年，紅色小象力爭增長50%，實現零售額20億元，淨回款10億元的目標，並以年薪500萬尋找操盤手。

2月份沒過完，就看到上美集團呂義雄接手中國區CEO的刷屏業績：線上渠道在疫情期間的1-2月已經表現出強勁的爆發力，韓束、一葉子品牌最高日增長約5000倍，紅色小象累計銷售增長412.4%。2020年春節疫情期間的1-2月，上美線下渠道下滑95%，但線上渠道增長了107%，拉動了上美集團整體增長15%。

進入4月份，上美集團高調宣佈“上美集團重磅官宣：‘2020年，上美總部職能部門基層員工告別12萬以下年薪’，漲薪幅度高達27%”。

6月剛過一半，媒體就已經開始大肆宣傳“2020上半年，紅色小象一、二季度銷售額分別實現100%和120%的增長，其天貓旗艦店粉絲數量從2月的250餘萬，一路飆升至5月的330餘萬，大漲35.4%，穩居母嬰化妝品品類Top1。”

種種跡象看來，上美集團經營得很好，而業績不好的彩妝已經在收縮戰線《詳見文章》，何必要質押股權呢？

在進一步的調查中，清揚君發現，2015年4月1日，上美集團天使輪融資之後，上海聯毅創業投資中心（有限合夥）、上海希美投資中心（有限合夥）和白沙興盛作為投資人成為了上美集團的股東。據當時的報道，上美集團已獲得4億元的首輪融資，投資方為中信資本、聯新資本以及前上海家化總經理葛文耀。但在當年的5月13日，不知何故白沙興盛把股權全部轉讓給了盛顏商務。

實際上，葛文耀代表的上海希美投資中心（有限合夥）只持有上美集團2.12%股份，而上海聯毅創業投資中心（有限合夥）只持有上美集團2.42%的股份，不及白沙興盛曾持有4.66%的股份多。而中信資本的代表方在上美集團的股東中並沒有直接體現，白沙興盛是否代表中信資本還有待進一步核實。

如果白沙興盛代表着中信資本，那麼就不是簡單質押股權的問題，有可能是呂義雄今年借上美集團逆勢上漲的勢頭（表面如此，實際情況不得而知），想與昔日有關係的資本大佬對賭一把。當然，這也符合呂義雄的性格。雖然具體情況上美集團至今還未對外公佈，但清揚君猜測，上美集團可能已經拿到了融資，而且正在籌劃新一輪的擴張計劃。只是不知道，面對市場越來越激烈的競爭，上美集團未來會怎樣不斷地提升品牌影響力，打好這次翻身仗。

值得關注的是，一葉子近期被曝光“尼泊金酯類防腐劑實測結果與標稱不符”。

6 月8日，消費者報道雜誌社發佈了《14 款洗面奶對比測評：多芬防腐劑超出歐 盟標準3倍，一葉子檢出微量重金屬 》的文章，公佈了檢測的旁氏、絲塔芙、芙麗芳絲、珂潤、悦詩風吟、百雀羚、科顏氏、多芬、佰草集、歐萊雅、雅詩蘭黛、丸美、如新、一葉子等14 個品牌的檢測結果。

其檢測結果顯示，多芬、一葉子兩款檢出砷，含量同為 0.2 mg/kg；旁氏、一葉子檢出甲醛，含量 0.019%— 0.031%之間，不過上述檢出量均符合國家標準要求。

文章指出，砷是一種類金屬物質，也屬於毒性大的重金屬元素。古裝劇中常出現的劇毒物“砒霜”，指的就是三氧化二砷。砷及其無機化合物被國際癌症研究機構（IARC）列為一級致癌物。消費者若長期使用砷含量較高的化妝品，可能會造成皮膚黏膜病變，如出現斑點、疣狀角化、潰瘍等，嚴重者還有可能增加患皮膚癌的風險。雖然被檢出的產品符合國家標準，但重金屬一般在體內都會富集，短時間難以排出甚至不會排出。從更加安全的角度出發，不應該選擇含砷的產品。

甲醛是有較強的刺激性，不過在化妝品中，它也的確是國家允許使用的防腐劑。但長期使用含甲醛的化妝品很容易引發皮炎，導致皮膚刺激、瘙癢、紅疹也是事實，所以，在條件允許的情況下，選擇不添加、少添加甲醛的化妝品是為上選。

此外，百雀羚、一葉子的尼泊金酯類防腐劑實測結果與標稱不符。百雀羚水感瑩透亮澤潔面乳成分標籤中顯示含有的羥苯甲酯、羥苯丙酯，以及一葉子酪梨水漾保濕潔面乳成分標籤中顯示含有的羥苯乙酯，但結果均顯示“未檢出”。 文章解釋，實驗室測得的“未檢出”有兩種可能：完全不含有該防腐劑，或者是該防腐劑含量低於檢出限（羥苯甲酯的檢出限為4mg/kg，羥苯乙酯及丙酯的檢出限為10 mg/kg）。如果是第一種情況，那麼百雀羚及一葉子這兩款產品則與宣稱標示有出入。如果是第二種情況，過低的防腐劑含量是否仍能發揮相應的防腐效果，有待考證。究竟是何種情況？相關生產企業在《消費者報道》發稿時並未回覆。

呂義雄本次質押上美集團838.8萬股權，到底是缺錢還是對賭，清揚君將繼續關注。