美錦能源，勝利度過了行業低谷期，但負債問題還是突出

我們今天來分析一下美錦能源這家公司的相關財報情況，我們都知道其公告説業績預增16-22倍，預計2021年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤為11-15億元。

就直接切入主題吧，美錦能源的問題主要是債務，特別是短期的債務壓力很大：

其2021年1季度末，流動負債達到了112.4億元，但其流動資產卻只有70.1億元，流動比率（流動資產/流動負債）僅為0.62，要知道美錦能源可是傳統化工行業（一般認為2比較合適），其如此低的流動比率，還債的壓力是很高的。

扣除其存貨和預付款項後的速動資產更是隻有58.7億元，速動比率（流動資產-存貨-預付款項/流動負債）僅為0.52，這也是很低的，而且還低於了2020年末的水平，説明一季度的資產結構並未優化，這和其高盈利情況有點不太匹配。

我們看到，美錦能源的主要流動負債就是應付票據和應付賬款，其次是一年內到期的非流動負債，這些債務都是短期內要償還的，怎麼辦？除了靠盈利來解決以外，可能還得加強融資才行。

説完沉重的話題，就來説説相對輕鬆的吧，我們來看其氣泡圖：

從氣泡大小代表的營收規模來看，美錦能源在2018年達到了峯值151.5億元后，已經連續兩年下降，這主要和行業的低谷期相關。

從氣泡上下位置代表的營收增長率來看，美錦能源的增長還是不錯的，最高的2017年有72.1%的增長，其他年份的增長相對平和一些，也有過一半的年份是負增長。9年的平均幾何增長率為26.7%，這也還是遠遠高於GDP的增長，公司的價值相比於整個經濟還是增加的。

從氣泡左右位置代表的淨利潤來看，美錦能源有過2014、2015年較大額度的虧損，但近年來盈利能力不錯，還是在2018年達到了18億元的規模，只是2020年已經降為7.1億元。這也是連續兩年的雙降（營收和淨利潤均下降）了。

加入淨利潤增長率後，再來看美錦能源的情況，其還是存在較為明顯的槓桿效應的，不過最近兩年都是在經歷負的槓桿效應，也就是淨利潤比營收更大幅度地下降。

從美錦能源的毛利率來看，確實是連續兩年下降，這也和其相應年份的營收和淨利潤的下降一致，證明其經營上問題還是不大的，確實是受行業景氣程度的影響。但我們也注意到其2021年1季度毛利率大幅上升到近十年的最高水平，這也是其2021年上半年創下淨利潤20倍增長的動力源。

從淨資產收益率來看，雖然近兩年來一直在下降，但8.3%的水平也還算過得去，估計2021年上半年要超過歷史最好的19.4%的水平，創出新的高度。

美錦能源的業務是比較單一的，三年來96%以上的營收都是由焦化產品及副產品創下的，其他業務佔比很少，只有不到4%的水平。

連續兩年的毛利率下降，確實給美錦能源的發展帶來了很多的問題，也使其靠盈利解決債務問題的計劃部分落空。

美錦能源的情況多少能代表傳統化工行業的一般情況，行業回暖來得真及時，如果還是繼續低迷的話，可能真有撐不下去的感覺了。

#美錦能源#