2022-03-03華安證券股份有限公司王鶯對森萱醫藥進行研究併發布了研究報告《原料藥細分賽道龍頭，政策支持產業加速發展》，本報告對森萱醫藥給出評級，當前股價為19.32元。
森萱醫藥(830946)
原料藥細分行業領軍企業，高毛利中間體收入增長帶動業績
森萱醫藥主要從事化學原料藥、醫藥中間體及含氧雜環類化工中間體的研發、生產及銷售。原料藥方面，公司是國內取得氟尿嘧啶(抗腫瘤原料藥)、苯巴比妥(抗癲癇類原料藥)GMP認證的2家企業之一，是國內取得保泰松、吡羅昔康(解熱鎮痛抗炎類原料藥)GMP認證的4家企業之一，並且是獨家通過撲米酮(抗癲癇類原料藥)GMP認證的企業。醫藥中間體方面，公司生產的中間體包括抗艾滋病類中間體以及列入《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案(試行第四版)》的抗病毒治療藥物。化工中間體方面，公司系國內最大的二氧五環及二氧六環供應商之一。
原料藥內外格局良好，加速產業發展
我國目前是全球最大的原料藥生產國，原料藥製造企業呈現良好的盈利態勢。經過多年的發展，我國原料藥技術水平不斷提升，質量也不斷提高，原料藥行業的競爭力不斷增強。未來幾年，全球將有大批原研藥專利到期。國內藥品審批提速，同時藥品監管要求日趨嚴格。這為優秀原料藥企業帶來重要發展機遇。
關注熱門疾病，公司加大研發應對需求
公司經過多年發展已形成巴比妥類、抗病毒、抗艾滋病類藥物中間體和含氧雜環醫藥化工中間體等系列產品。其中巴比妥類中間體多個品種為公司專有產品，國內獨家生產經營;抗艾滋病利托那韋中間體BDH已做到國內最大，隨着利托那韋等產品的專利到期，該系列中間體需求量將有較大幅度的增長;含氧雜環類產品工藝技術質量穩定，產品質量已達到進口水平，有望逐步實現替代進口，在大型材料工業企業有廣闊的應用前景。目前公司共擁有77項專利，其中11項發明專利、66項實用新型專利，另有多項專利正在申請中；公司共擁有軟件著作權10項。2021年上半年，森萱醫藥研發投入1351.39萬元，佔公司總營收5.13%，同比增長8.2%。
風險提示
環保政策風險、市場競爭風險、原材料價格波動風險、新冠疫情衝擊。
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