北上資金正逐步從核心賽道切往資源以及部分與經濟相關的板塊

【本期看點】1、市場交易熱度小幅回落，醫藥、建築的交易熱度處於相對高位。2、分析師繼續下調了全A今明兩年淨利潤預測。行業上，農林牧漁、家電、機械、金融等板塊今明兩年淨利潤預測均有所上調。3、兩融活躍度重新回落，但仍處於年內中樞以上水平，主動偏股基金倉位繼續小幅回落，代理變量顯示：基民整體繼續淨申購基金。4、上週市場整體的買入共識度明顯回落，趨勢交易者的買入共識度相較於市場而言回落較慢，即在市場整體交易熱度下降、分歧逐步上升的背後，“趨勢力量”仍在佔據主導，這意味着後續可能仍會面臨來自交易型資金的擾動；5、北上資金（配置盤與交易盤）正在逐步從核心賽道切往資源以及部分與經濟相關的板塊。

摘要

1宏觀流動性

上週（20221121-20221125）美元指數先回升後回落，中美利差“倒掛”程度繼續收斂。10Y美債名義/實際利率均回落，通脹預期開始回升。海外方面，離岸美元流動性邊際有所寬鬆（Ted利差、3個月FRA-OIS/Libor-OIS利差均收窄）。國內方面，銀行間資金面整體寬鬆，期限利差（10Y-1Y）開始走闊。

2交易熱度與波動

市場交易熱度小幅回落，醫藥、建築的交易熱度處於相對高位；建築、消費者服務、銀行、醫藥、傳媒、計算機等板塊波動率上升較快，食品飲料、汽車、電新、電力、醫藥、消費者服務等板塊波動率處於相對高位。

3機構調研

電子、有色、農林牧漁、醫藥、機械、食品飲料、銀行、家電等板塊調研熱度居前，各板塊的調研熱度均不變或下降。

4分析師預測

分析師繼續下調了全A今明兩年淨利潤預測。行業上，農林牧漁、家電、機械、金融等板塊今明兩年淨利潤預測均有所上調。指數上，中證500、創業板指、滬深300今明兩年淨利潤預測均被下調，上證50今年/明年淨利潤預測分別被下調/上調。風格上，各類風格板塊今明兩年淨利潤預測均被下調。

5北上配置盤和交易盤均繼續迴流，共同淨買入資源以及部分與經濟相關的板塊

上週（20221121-20221125）北上配置盤淨買入13.49億元，交易盤淨買入68.08億元。分日度來看，北上配置盤/交易盤均先淨賣出，後持續迴流。行業上，兩者共識在於淨買入金融、電力及公用事業、家電、鋼鐵、建材、有色、石油石化、煤炭等板塊，同時淨賣出醫藥、電新、電子、輕工等行業。風格上，北上配置盤與交易盤同時淨買入中盤/小盤成長板塊、大盤/中盤/小盤價值板塊，而在大盤成長板塊存在分歧。對於配置盤前三大重倉股，配置盤淨買入美的集團1.75億元，分別淨賣出寧德時代、貴州茅台2.03億元、0.28億元。分行業看，配置盤在電新、傳媒、鋼鐵等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的。

6兩融活躍度重新回落，但仍處於年內中樞以上水平

上週（20221121-20221125）兩融淨賣出5.64億元，主要淨買入醫藥、建築、通信、機械、傳媒、消費者服務、電子、建材等板塊，主要淨賣出有色、金融地產、食品飲料、煤炭、石油石化、電力等板塊。建築、傳媒、家電、通信、汽車、銀行等板塊融資買入佔比上升。風格上，兩融淨賣出各類風格板塊（大盤/中盤/小盤成長/價值）。

7主動偏股基金倉位繼續小幅回落，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體繼續淨申購基金

基於二次規劃測算：剔除漲跌幅因素後，主要加倉醫藥、食品飲料、電子、計算機、消費者服務、傳媒、家電等板塊，主要減倉金融地產、化工、有色、建材、煤炭、建築、石油石化等板塊。風格上，主動偏股基金的淨值收益與大盤/小盤成長、中盤/小盤價值板塊的相關性上升，與中盤成長、大盤價值板塊的相關性下降。上週新成立權益基金規模回升，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模均回升。上週以個人持有為主的ETF繼續被淨申購，與科技、新能源、週期、醫藥等板塊相關的ETF被主要淨申購，與建築建材、消費、電力等板塊相關的ETF被淨贖回。結合主動基金的行為來看：公募與其負債端（個人）的共識在於同時買入科技、醫藥、傳媒等板塊，同時淨賣出電力、建築建材等板塊，而在新能源、週期、金融地產、消費等板塊存在分歧。綜合來看，上週市場整體的買入共識度明顯回落，各類投資者在消費者服務、傳媒等板塊的買入共識度相對較高，在家電板塊的買入共識度次之。值得關注的是，一方面，趨勢交易者（兩融、北上交易盤）的買入共識度相較於市場而言回落較慢，即在市場整體交易熱度下降、分歧逐步上升的背後，“趨勢力量”仍在佔據主導，這意味着後續可能仍會面臨來自交易型資金的擾動；另一方面，北上資金（配置盤與交易盤）正在逐步從核心賽道切往資源以及部分與經濟相關的板塊。

風險提示：<？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />

報告正文