文 | 美股研究社
3月17日晚間，華米科技公佈了2021年第四季度及全年財務報告。據數據顯示，該公司2021財年年報歸屬於母公司普通股股東淨利潤為1.38億人民幣元，同比下降39.76%；營業收入為62.50億人民幣元，同比下跌2.85%。
業績下滑之際，又受到美股大盤影響，華米科技當天收盤下跌4.49%，報價2.98美元，接近52周最低2.35美元。迄今為止，華米科技年內累計下跌近42%。
作為小米生態鏈中首家赴美上市的公司，如今股價卻遠低於發行價11美元，箇中緣由，或許能從財報中窺見一二。
出貨量增長放緩，自主品牌利潤佔比仍不足一半據財報數據顯示，華米科技自有品牌Amazfit和Zepp 2021年全年出貨量增長達59.6%，收入增長達45.8%。而全年累計出貨量則位列全球前五，超過了市場的整體增速。
雖然全年表現亮眼，但Amazfit和Zepp第四季度的出貨量增長卻有着明顯的下滑。數據顯示，華米的自主品牌在Q1、Q2和Q3都取得了強勁的成績，分別為同比增長111.1%、114.3%和89%，但Q4同比增長僅為14.3%。
這主要是因為疫情對全球的影響仍在持續，以致芯片供應緊張，進而制約了企業產能。據公眾號道亦有道經濟採訪資料顯示，缺芯導致供貨期拉長了，原本交貨期為16周左右的核心芯片，現在基本要延長到40周左右。且芯片的成本也在上漲，行業普遍提升了10%-20%，如果是緊急調貨，價格還會更高。
這自然會對華米產品的生產週期帶來影響，導致該公司在假期期間的產量低於市場需求。
同時，華米科技還在擴展海外業務，數據顯示，該公司2021年在北美地區的出貨量增長超過了200%。然而疫情可能會延長其產品到達目的地的物流時間，尤其是海外市場，而這不僅會增加公司的成本，也會影響到出貨量。
此外，雖然華米可穿戴設備在全球的銷量數據可觀，但其仍難和頭部力量競爭。據中商情報網的數據顯示，2021年第四季度，蘋果以高達34.9%的市場份額遙遙領先，其次分別為小米、三星、華為及Imagine Marketing。而這五大廠商一共佔據了市場的六成多，剩下的不到四成由其他玩家來分，這對於單一業務線的華米科技來説，可謂是不小的挑戰。
而出貨量增長下滑直接影響到了華米的營收和利潤，數據顯示，該公司2021年第四季度營收為16.62億元，同比下降16%，歸屬於公司的淨利為3630萬元，同比下降69%。
與此同時，為了更好的推廣品牌，華米進行了全球營銷和推廣活動，以及海外員工招聘，以致成本不斷上升。數據顯示，該公司Q4營銷費用同比增長30.2%至1.521億元，營業費用同比雖有所降低，但僅下降了0.1%，為3.106億元，佔當期收入的18.7%。
雖然據華米CFO鄧成表示，第四季度其自主品牌產品貢獻了46.5%的收入和毛利潤，其去小米化之路似乎有所成效。但由此來看，小米產品的貢獻營收仍佔了一半多，可見華米要擺脱對小米的依賴，未來的營收仍可能會受到影響，其財報數據中也披露出，Q4收入下降的主要原因是小米手環出貨量下降所致。
且據華米的資產負債表顯示，截至2020年12月31日和2021年12月31日，其庫存分別為約12.18億元和約12.49億元。據財經新知資料顯示，小米產品的出貨是嚴格按照訂單進行的，不太可能存在大規模的庫存積壓，換句話説，華米自有品牌的銷量可能並不理想。
如此大的庫存不僅會佔用企業流動資金，電子產品的價格也很容易隨着積壓時間延長而降低，因此時間越長、庫存越多，華米科技的損失就會越大，也會進一步對淨利造成影響。
且在產品方面，華米科技一直被網友戲稱為“表海戰術，總有一款適合你”，可以説華米不是在研發新產品，就是在研發新產品的路上。截至去年6月，華米科技自主品牌Amazfit智能手錶產品涵蓋7大系列，31款在售產品。
“表海戰術”雖然在一定程度上可以為客户提供更為自由和高性價比的選擇，也幫助華米更好的以價格區間來與對手競爭。但同時，這側面説明了華米旗下尚沒有能夠“一炮而紅”的產品，因此他需要進行探索、投入研發，來尋找一個更為強力的立足點。
押寶大健康，會是華米的靈丹妙藥嗎？依託於小米成長起來的華米科技，其營收的背後總離不開對小米的依賴。據歷史數據來看，從15年至18年，小米產品貢獻的收入分別佔比97.1%、92.1%、78.8%與66.9%，即使到21年第四季度，仍佔有不小的比例。
從其財報披露的信息來看，該公司在進行前瞻性陳述中，將與小米的合作視為可能產生重大差異的因素。
雖然在3月16日，小米官方發佈公告稱將“小米運動”應用更名為“Zepp Life”，使其成為由華米獨自運營的運動健康應用，這看起來似乎是華米在加速“去小米化”。但在2020年10月末，華米宣佈與小米的戰略合作協議將再延長三年，可見短期之內，華米依然無法脱離小米。
此外，在可穿戴市場內，華米還沒有足夠的實力可以和蘋果、華為等巨頭相比，要想搶佔更多的市場份額和在全球疫情的背景下發展海外業務，對於“還沒有現象級產品”的華米來説，都是不小的挑戰。因此，華米選擇了押注大健康領域。
伴隨5G技術加速到來，與生命健康、大數據與人工智能加速融合後，各種可穿戴設備加入健康等管理應用，在推動行業高速增長的同時，為更多用户帶來全新的科技和健康體驗。整體來説，以智能手錶、穿戴耳機等為核心的可穿戴設備經過多年培育，這將是智能手機以外最大消費科技市場之一。
此前，華米將公司的英文名字改為Zepp Health Corporation，其CEO黃汪表示，這個新的名字能夠更好地反應公司對於“科技連接健康”這一使命更加深入的承諾。
但眾所周知，大健康領域成本投入較高。單以醫美來説，中信建投梳理發現，在醫美機構總成本中，營銷渠道和銷售費用分別佔50%和20%，加上耗材、運營、人工等支出，醫美機構的淨利率普遍只有1%至10%。
雖然大健康領域廣大，已經逐漸發展成近10萬億元市場規模的產業，可據醫學界智庫的數據顯示，500強企業榜中已大約有1/5的玩家參與，其中不乏阿里、京東等巨頭。而華米先發優勢有所欠缺，業務也還在投入期，加之自主品牌還需大比的研發投入，可想而知，對華米科技的成本投入也會加大。
總的來説，於華米而言，選擇賽道不僅是為了更好的發展，更需要向外界證明，他有足夠的實力自主造血。選擇大健康這條賽道，對華米科技來説既是趨勢所在，但同時考驗也不少，如何在這個領域挖掘更大的增長潛力，或許也是重塑華米科技新價值的關鍵。