末再平衡成美股大漲催化劑？本週美歐英央行行長將齊聚首

對於投資者而言，本週無疑將具有着特殊的意義，人們即將正式揮別不堪回首的2022年上半年，同時也將正式踏入這個壬寅虎年充滿未知和不確定性的“下半場”。

無論從哪個角度看，2022年即將過去的頭六個月，對許多投資者來説都是一段充滿挑戰的曲折經歷。標普道瓊斯公司的數據顯示，今年迄今為止，標普500指數已累計下跌了約18％，或將創下1970年以來最糟糕的上半年表現，主要原因就是美聯儲為應對數十年來最高的通脹而開始大舉收緊貨幣政策。

在以往，投資者通常會指望更為具有避險屬性的債券在投資組合中抵消股市下跌的負面衝擊，但今年債市的表現也好不到哪裏去：衡量美國債券市場表現的先鋒總體債券市場指數基金（Vanguard Total bond market Index fund）今年迄今已下跌了10.8％，有望錄得現代史上的最差年度表現。

而鑑於投資者眼下的關注點在高通脹和美聯儲鷹派政策可能導致經濟滑坡的風險之間不斷搖擺，很少有人認為今年市場的高波動性會很快消失。高盛資產管理OCIO團隊全球主管Timothy Braude就表示，“我們預計今年上半年出現的市場動盪和高波動率不會消退。”

當然，從上週尤其是上週後半段美國股市的表現看，至少在短線層面來看，股市投資者或許可以暫時獲得一道“護身符”——季末再平衡效應可能會帶來大量公共和私人養老基金的股市買盤。

鑑於股市在二季度跌幅大於債券，養老基金和主權財富基金為了達到相對平衡的股債配置目標，料將會在季末增持股票減持債券。

多家知名投行已經紛紛表示，上週五股市大幅反彈的背後，就存在着季末再平衡效應的影響，而這一短線的買盤利好很可能將持續至本週四前（本月最後交易日）……

季末再平衡成美股短線大漲催化劑？

美國三大股指上週五全線大漲——道瓊斯工業股票平均價格指數上漲823.32點，收於31,500.68點，漲幅2.7％。標普500指數上漲116.01點，至3,911.74點，漲幅3.1％，創下兩年多來最大單日百分比漲幅。以科技股為主的納斯達克綜合指數上漲375.43點，至11,607.62點，漲幅3.3％。

在標普500指數本月早些時候跌入熊市後，上週五的這波反彈行情對美國股民而言可謂是一場“及時雨”。

技術性熊市的定義是從近期高點下跌20％。標普500指數上週最終累計漲6.4％，為年內第二大的單週漲幅，這也令該指數較1月曆史高位的跌幅收窄至了18％。以此同時，道指上週上漲5.4％，納斯達克指數上漲7.5％，三大股指均收復了前一週的失地。

儘管美國密歇根大學6月消費者信心降至歷史最低點與美聯儲加息預期的迅速回落，被業內人士視為了上週五美股大幅反彈的主要原因，同時富時羅素的年度成分股調整也放大了當日的波動，但在週末不少投行的報告中，還提到了一個往往在季末常見的現象——養老金的再平衡效應。

這些投行策略師表示，短期內超賣的美股市場，或將迎來一個正面的動能窗口期，本季末市場可能出現快速上漲的契機。在這個月最後一個交易日之前的這段時間，許多投資組合經理都會轉移投資，或進行再平衡，以彌補他們所持股票和債券價值的變化。

根據高盛交易部門的估計，考慮到這個月和這個季度股票和債券的走勢，本月和本季度或將有約300億美元的美股資產將迎來美國養老金再平衡的資金淨流入。

摩根大通策略師Marko Kolanovic上週五在給客户的報告中更是指出，隨着投資者在本月、第二季度和上半年尾聲重新調整投資組合，這可能會在未來一週將美股推升至多7％。

“未來一週的再平衡很重要，因為股市在過去一個月、一季和六個月期間均大幅下跌，”Kolanovic稱。“除此之外，市場處於超賣狀態，現金餘額處於創紀錄水平，近期的市場做空活動達到了2008年以來從未見過的水平。”

事實上，在今年早些時候，養老金的月末和季末再平衡效應也曾上演過——一季度末和5月底時，美股同樣曾因季末的資金流動而迎來過階段性漲勢。

當然，在股市受到再平衡買盤推動的同時，債市則預計將受到再平衡所帶來的適度下行壓力，收益率的上升也可能會進一步導致投資者轉向週期性股票（遠離防禦型股票）。標普500指數本季度迄今下跌約14％，全年下跌18％，跌幅均大於債市。彭博社編制的美國債券綜合指數本季度迄今下跌約6％，年內下跌約12％。

德意志銀行固定收益分析師Steve Zeng近期的報告中，運用該行的靜態權重模型預計，在股市本季度跌幅明顯大於債市的情況下，公共和私人養老金將賣出850億美元的固定收益資產。

本週美歐英央行行長將齊聚首

除了季末的再平衡效應外，本週全球股債市場消息面的大事也同樣不少。其中，最受矚目的無疑是美歐英央行行長本週三將齊聚葡萄牙小鎮辛特拉，參加歐洲央行年度論壇。在金融市場上，辛特拉論壇的地位堪稱是“歐洲版”的傑克遜霍爾全球央行年會……

常被稱為“央行的央行”的國際清算銀行週日在其年度報告中已警告稱，全球經濟正面臨進入高通脹新時代的風險，各大央行需要對通脹加以控制。國際清算銀行行長Agustín Carstens表示，各大央行面臨的挑戰將是在控制通脹的同時儘量減少對經濟活動的影響，果斷行動可能是關鍵。

目前，世界各地的政策制定者正在大幅提高利率以對抗創紀錄的通脹。與此同時，俄烏衝突和疫情封鎖也對全球經濟增長造成着壓力。約有70家央行年內已陸續提高了借貸成本，包括美聯儲在內的其中半數央行已一次性大幅加息75個基點或更多。

按照日程安排，美聯儲主席鮑威爾、歐洲央行行長拉加德、英國央行行長貝利以及國際清算銀行總裁卡斯騰斯北京時間週三21：30都將在歐洲央行論壇上發表講話。

這也是美聯儲主席鮑威爾連續第三週將在公開場合露面。鑑於眼下市場關注的重心已從各國央行如何加息轉向瞭如何權衡“平息通脹”和“經濟增長”，在上週暗示美國經濟存在陷入衰退的風險後，鮑威爾與拉加德和貝利本週會作何最新表態，無疑仍將備受矚目。

在歐洲央行年度論壇舉辦之前，上週末正式拉開帷幕的七國集團會議將聚焦於政治。預計全球領導人將概述穩定能源市場的步驟，這可能也對各國央行的決策產生巨大影響。能源價格飆升及其對消費者的影響已成為全球最重要的政治問題，尤其是隨着美國中期選舉的臨近，白宮眼下正處於風口浪尖。

經濟數據方面，本週全球各地的看點也同時不少。中國將公佈6月官方PMI數據、美國將發佈美聯儲最青睞的通脹指標核心PCE數據，歐元區多國也將發佈最新CPI數據，這些數據的好壞都可能影響金融市場上的交投情緒。

本文源自金融界