一家豬企的哀嚎與自我救贖

來源：伯虎財經（ID：bohuFN） 作者：李下

世界上唯一不怕內卷的當屬豬。

這是一個發展了上千年，如今依然保持着八成的養豬户是小散的原生態行業。這行的競爭邏輯是，你不用跟同行卷，他自然會被豬捲走。

2019年下半年開始，豬跟着非洲豬瘟和新冠一起飛上了天；2021年，風停了，豬要下地學走路了，好多豬企就摔了個坐骨神經痛。好處是，我們都回到了豬肉的10元時代。

紅燒肉自由與豬企的哀嚎

2021年春節前夕，豬，經歷了自己的最後一次小高光。當時，全國集貿市場豬肉價格大概在48元/公斤左右，但彼時國內生豬存欄和能繁母豬存欄數已經基本恢復到2019年的正常水平。

隨着2月春節一過，需求下降，生豬價格連續5個月下降，到了6月末全國集貿市場豬肉價格降到24.6元/公斤，當時媒體記者在一些超市上發現，部分豬肉的價格已經到了9.9元一斤。半年不到，紅燒肉自由了！

（數據來源：野天鵝網）

據發改委監測數據，6月21日至6月25日，全國平均豬糧比價為4.9∶1，破了5：1的一級警戒線。一般來説，豬糧比價6：1意味着生豬養殖户處於盈虧平衡點，低於5：1則意味着重度虧損。而2021年的大部分時間，生豬的價格都是在這樣一個虧損的區間，這對豬企來説可不是什麼好消息。

今年早些時候，幾個頭部豬企相繼發佈了自己的業績預告，形象一點説應該是業績虧損預告，虧損從大到小排列依次是：正邦科技182億到197億，温氏股份130億到138億，新希望86億到96億，天邦股份35億到40億。

過去，我們要從生豬銷量、銷售額來判斷一家豬企的市場份額大小，現在看虧損的數字大概就略知一二。

4月，温氏股份發佈了自己的2021年財報，果不其然虧了134億元，不出意外的話，應該是國內虧損第二大的豬企。

不過，有看點的倒不是虧損，而是温氏股份近三年的肉豬銷量。

數據顯示，2021年温氏股份賣了1322萬頭肉豬，相比2020年多出來367萬頭，銷售數量增長了38%；另一方面，2019年，温氏股份出欄生豬1852萬頭，比2020年的肉豬銷量高出近半。

而這次的豬肉上升週期從2019年下半年開始，到2021年初結束。也就是説，温氏股份完美地錯開了豬價上升週期，同時又巧妙地在豬價下行週期、嚴重虧損的2021年擴產三分之一。

（圖源：温氏股份2021年財報）

對比競對，2020年牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份的生豬出欄量分別增長了76.70%、65.27%、130.60%和26.17%。正是藉着這個機會，温氏股份被一些二線豬企反撲。

作為一家生豬銷售量常年在千萬級（頭），有時甚至超過2000萬頭的國內第一豬企，為什麼獨獨在2020年銷量不足千萬？這背後究竟是時運不濟還是另有隱情？

温氏股份的豬週期之問

面對投資人的疑惑，温氏股份也給出瞭解釋：因為非洲豬瘟的影響，2020年公司為控制風險，主動淘汰了部分受威脅母豬，調整了豬苗投入生產的進度。

那為什麼同行能在非洲豬瘟的時候大量增產，而温氏股份不行呢？

這可能還要從“雞”説起。

温氏股份不僅是豬企大户，也是雞企大户——2021年肉雞的收入303.3億，超過了肉豬業務，而且雞還是温氏股份的起家業務。

温氏股份的前身是廣東雲浮市新業縣的勒竹雞場，建立於1983年。因為當時的效益很好，周邊許多農民都有了養雞的想法，但因為交通不便，他們需要與勒竹雞場合作，讓雞場幫忙到縣裏、深圳等地購置雞苗、飼料等，久而久之就形成了緊密的合作關係，這就是温氏股份首創的“公司+農户”模式，學者也稱為“温氏模式”。

“公司+農户”模式類似於餐飲業的加盟店，農户自建養雞的場地後，由公司提供雞苗、技術及飼料等。肉雞長好後，按簽訂的合同價格行“保底”回收。它的優勢是輕資產、易擴張、易複製，後來隨着温氏股份的業務擴張，也用到了豬、鴨、鴿身上。

由於國內肉食結構的關係，豬很快成為温氏股份創收最多的業務，雞降為第二位，多年來兩者的收入佔據了公司總收入的九成以上。憑藉豬、雞這兩個殺手鐧，2015年温氏股份一登陸創業板，市值就高達2000多億，超越當時的平安銀行，成為創業板乃至深市第一股。

但温氏模式也有自己的劣勢，這也是為什麼温氏在2020年沒能或者説不敢增產肉豬的原因，這個還要跟現在的“豬一哥”牧原股份對比。

有“輕資產”就有“重資產”，牧原股份就是重資產的代表。豬企的重資產就是自建養殖場，自繁自養，把控生產週期的各個環節，優勢是主導力強。

2020年非洲豬瘟爆發的時候，重資產模式的優勢就體現出來了。牧原股份藉着豬價上漲，基本是無視豬瘟，快速擴產，銷量增長76.70%，成為“豬老大”；而温氏股份這種散點、小作坊的農户飼養模式不易管理，面臨的風險大，開始淘汰能繁母豬，眼看着這一輪的豬週期從身邊飛走。

在痛失2020年這一輪難得一遇的豬肉上行週期，又踩中2021年的豬肉下行週期後，現在温氏股份變了。

豬企們的“牧原股份”時刻？

今年2月，國內豬糧比價再次跌破了5：1，每當這個時候，都是囤肉的好時機。

（圖源：同花順）

2022年以來，不到三個月，國家發改委已經進行了總共三批的中央凍豬肉收儲工作，4月之初又放出消息，準備進行第四批4萬噸的凍肉收儲。

對於豬企來説，不可能把豬凍在冰箱裏——等漲價了再放出來，能做的就是在成本上精打細算，要虧也少虧點。如果能像牧原股份那樣，還能保持盈利，就最好了。

在牧原股份2021年的業績預告裏，淨利潤雖然下滑了七成，但仍淨賺了至少65億，這在豬企一片哀嚎的當下，尤為顯眼。這背後，牧原股份“自繁自養”的模式優勢凸顯。

國內的頭部豬企，牧原股份是完全“自繁自養”模式的代表，其餘的幾家都採用不同比例的“公司+農户”模式，這使得他們在成本控制上出現分化。

據2021年11月數據，新希望、天邦股份、正邦科技的商品豬完全成本在10元/斤左右，温氏是11元/斤，而牧原股份是7.35元/斤。

在經歷了這次的非洲豬瘟和2021年的大虧損後，許多豬企都開始轉向風險控制更強、成本控制能力更高的“自繁自養”模式。

過去一年虧掉十多年淨利潤的正邦科技最近回應，已將“公司+農户”升級為“公司+育肥場+結算”的模式；截至今年初，新希望公佈，其自育肥場的產能達到700萬頭的存欄規模。

而曾經的“豬老大”温氏股份，也把自己首創的“公司+農户”模式升級為“公司+現代養殖小區+農户”模式，截至4月已經有了500萬頭的飼養能力。

一言以蔽之，過去只給農户提供豬苗、飼料、養殖技術的豬企，現在把養殖場也做了。各個豬企都在不同程度的“牧原股份化”，難道豬企的盡頭是“京東”？

不可否認，“自繁自養”的好處顯而易見，以温氏股份為例，在採用了“養殖小區”模式後，平均每頭肉豬的成本降低75元。

但是這幾年，温氏股份的農户合作數量正在逐漸減少，從2016年的5.86萬户逐步降低為2021年的4.54萬户。温氏股份的回答是，飼養規模提升，部分效率低的合作農户主動退出。

但可以預見的是，農户散養肯定會有多餘成本，推行“自繁自養”搞集約化又會減少農户。豬企從“公司+農户”過渡到“自繁自養”，必然會增加一些利益糾紛，如何平衡公司利益與“共同富裕”，照顧上萬家庭的生計是個麻煩事。

另外，這兩年，温氏股份一個明顯的變化就是負債率一路走高，欠的錢越來越多。

在2021年的財報中，温氏股份的資產負債表中新增了一項租賃負債，高達60.8億元，幾乎相當於2020年全年的淨利潤（74.3億）——在2020年，並沒有該項負債。

在温氏股份的“公司+現代養殖小區+農户”模式中，養殖小區分為公司自建和與政府、農户租賃他建兩個部分。在回答投資者的提問中，温氏股份提到，截至4月養殖小區的飼養能力約500萬頭，其中租賃他建的350萬頭。

在豬企加大“自繁自養”比例的早期，債務問題會凸顯，而現在又是豬肉的下行週期，豬企都在虧損，這會影響到推進速度，搞不好會有現金流風險。

中國的豬肉消費佔了全球的一半，而2021年，頭部前20的豬企銷售量佔比不過20.4%（布瑞克諮詢數據），中國仍有很多待開發的市場。可以確定的是，在這個廣袤的市場，不會全部演進成擁有抗風險和成本的“自繁自養”模式，也不會只有具備擴張優勢的“公司+農户”模式。古老的智慧告訴我們，只有“中庸”才是王道。