中芯國際：瑞士信貸、華興資本等7家機構於2月11日調研我司
2022年2月22日中芯國際（688981）發佈公告稱：瑞士信貸、華興資本、華泰證券、國金證券、光大證券、海通國際、國信證券於2022年2月11日調研我司。
本次調研主要內容：
問：恭喜管理層取得好業績!第一季度公司銷售收入指引15%到17%的增長,其中價格與出貨分別增長多少?價格趨勢在第一季度後會繼續走高還是可能開始趨於平緩?
答：在一季度，平均銷售單價預計增長略超10%，出貨量增長6.5%左右。平均銷售單價增長，不只因為更高的價格，也是因為產能更多地分配給了更復雜的技術。關於價格的趨勢，去年，我們的提價晚於同業，因此，我們看到價格在去年第四季度和今年第一季度持續走高。今年，我們與客户緊密溝通，或多或少已經鎖定了長期的價格。
問：今年第一季度毛利率在36%到38%,而2022年全年毛利率指引僅高於去年的毛利率31%.如果運營穩定,後幾季毛利率能否維持或高於一季度的毛利率水平?
答：首先，我們考慮了過去3年已經花費的資本支出產生的折舊，新的設備搬入，建立了更多產能，同時折舊也增加了。第二，我們考慮了市場和供應鏈的潛在不確定因素。中芯國際目前仍在實體清單上，生產連續性基本穩定，但仍然面對很多困難。在給預期的時候將這些因素都考慮進去，所以預期給的相對謹慎。
問：今年的折舊指引是多少?
答：今年的折舊預計比去年有增長，但是增長的幅度比去年小，預計是超過20億美金的折舊。
問：未來幾年公司有很多新的產能開出來,有多少的比例跟客户長期綁定,或多少的產能我們是客户主要的供應商,或唯一的供應商?
答：我們已經簽了一些綁定協議，也收了預付款來鎖定價錢，具體信息不方便宣佈，但是一定會留出足夠的空間來給我們未來潛在的客户來分配產能。。綁定的客户基本上是選頭部的客户和增量市場中最有希望成為頭部的客户，中芯國際和客户配合做特色技術，產能分配和建設也都是事先協商好才會去投資和買設備。
問：在公司未來發展快速的情況下,公司人才儲備的想法怎麼樣,公司怎麼去應對?
答：公司的擴產計劃分成兩部分，一部分是在我們現有的老廠擴產，這一部分的人才不是問題。第二部分是我們新建的廠，我們新建的廠一個是在北京，一個在上海，還有一個是深圳，都是12寸廠。我們在北京有幾千人的隊伍，我們基本上是用三個老廠帶一個新廠的方式去建北京京城，我們的主要人才是有儲備的。上海是我們的總部所在地，我們也有幾千人在上海，也是用老廠帶新廠的方式來解決人才問題。深圳我們現在有個8寸廠，那麼我們要做的12寸廠需要配備的工程師，深圳能解決一部分，同時上海和北京也會提供培訓和學習的機會，以這樣的方式來解決人才的問題。在建廠初期，人才是我們第一要考慮的要素，客户、人才、資金這三個方面都是我們必須要考慮的。
問：公司迴歸A股之後對人才招募會不會有利呢?
答：我們去年做了股權激勵計劃，涉及到公司4,000名員工，這在A股的科創板裏面是激勵規模最大的，接近4億美金的激勵金額也是非常大的，我相信迴歸A股之後，對公司在人才激勵方面有了更多的選擇，應該是有利的。
問：公司未來三個新廠滿產後產能翻倍,今年新增的產能也比去年多,而且今年還投50億美元的資本開支,產能快速增長.公司具體有什麼舉措來保證快速增長產能的同時,產能利用率能夠保持比較高的水平,主要的需求來自什麼地方?
答：中芯國際現在建設的產能大概可以分成三部分，第一部分是8英寸，同業基本沒有擴產8英寸，中芯國際在8英寸着力很多，從0.13到0.18微米少量的銅製程，絕大部分的鋁製程，我們現在主要做的是功率IC和模擬電路，需求很大。手機裏的快充和電源管理芯片(PMIC)，一個手機裏面用到十幾顆，基本都是用8英寸的晶圓，BCD的工藝，中芯國際在這一塊做得不錯。8英寸另外一塊是MCU，現在的需求量也比較大。另一部分是12寸成熟製程，中芯國際的90納米到22納米用的設備基本型號是一樣的，我們在分配搭建產能的時候有一定的靈活性。現在我們主要的產能給了40納米和55納米。未來我們的產能也可以根據客户產品的迭代需求調配，40納米因過去行業沒有建設那麼多產能，缺口還是比較大。第三部分，中芯國際做的FinFET，這一塊中芯國際起步比較晚，但是我們的應用平台和客户比較多，加上我們的產能相對比較小，所以在這一塊我們把多元化做好，這樣就可以一直維持滿載，在市場上也有相當的競爭力。
問：今年預期50億的資本開支,是否已經考量交期長的關鍵設備取得時點,我們今年產能增長大概會增加多少個百分點?
答：我們現在預計50億美元的資本開支，已經考慮了設備交期可能會延誤的因素。另外，50億美元裏面有一部分是用於購買新的土地，建設新的廠房，基建這些交期也是可以保證的。2022年我們產能總的增長會高於2021年，2021年我們實際產能增長超過預期，實際增長了10萬多片8英寸等效產能。2022年等效8英寸產能增長預計在13萬片到15萬片之間，其中12寸增長會遠遠超過去年。
問：28跟40納米現在看起來是市場比較擔心的一個節點,我們怎麼樣去衡量訂單的虛實,然後怎麼樣動態調整資本開支?
答：我們一直在很謹慎地觀測和分析整個市場的走向。中芯國際在實體清單內，去年能夠取得這麼好的一個成績，來自於大家的同心協力，這個同心協力主要的體現是：第一，我們做事情花更大的功夫，更加地認真來做事情。第二，我們的客户較複雜、數量多，我們的技術靈活性和選擇性要做得更多。我們的市場份額比較小，對市場反應速度還是可以比較快，我們要把產能可以在一個工廠裏做到多種平台和不同節點切換，設備要有一定的靈活性，要避免轉換的時候有產能損失，為此我們花了很多功夫。另一點就是在每一個節點上做到產品平台多樣化，雖然我們在代工市場的份額只有6%左右，但我們的客户量和產品平台的種類差不多是最多的。我們通過產品平台的複雜性，客户的複雜性，再加上我們的體量較小，以此來對沖市場的風險。至於提到的40/28納米有可能產能過剩的問題，第一點是中芯國際過去在此節點所建的產能份額不大，我們再建或不建產能不會影響整個市場供過於求。第二點是產業轉移概念，我們的終端客户是整機廠和系統廠商，由於對供應鏈區域化分割的擔憂，他們也需要在地化生產，需要在當地有一定的生產量。我們現在建立的產能還遠遠不能滿足需求，將來可能出現有的區域供過於求，有的區域產能不夠的情況。
問：公司在12寸擴產方面,比如説深圳的4萬片,在製程結構上面有什麼規劃,主要面向什麼產品?
答：深圳廠以大面板、中面板、小面板的高壓驅動作為主打產品。我們在北京廠、上海廠建立的平台也會在深圳廠做驗證，在面板市場有波動的時候也會安排一些其他的訂單去深圳廠，大概是這樣一個戰略。
問：後面產能擴張幅度還是很大,收入增長也會很快.如果不考慮產業週期引起的一些價格波動,公司有沒有預估過折舊的壓力會在什麼時間節點會在公司層面有一些明顯的反應,或者説我們看待公司盈利的時候,要優先考慮折舊變量?
答：我們在做這些產能規劃，推進資本開支的進度的時候，也考慮折舊的承受力，特別是從2020年以後，中芯國際的折舊額上升非常快，今年折舊已經超過20億美金，後續的這些資本開支是一定都會轉化成折舊，所以我們的折舊增長幅度要與我們的銷售收入的增長和毛利的承受力相結合的，應避免折舊給公司的盈利造成一個巨大的波動，這是一個總的原則。當然我們每個項目都有一個非常詳細的5至7年的測算。
問：今年對行業的判斷是從整體性的缺貨逐漸地進入到一個結構性的行情,特別像手機和消費類的市場,更多地還是有點偏向於存量的.像去年很緊缺的這一類漲價因素比較強的產品在今年或者明年如果呈現出一個持續下行的價格週期的話,我們的應對策略?
答：一個做法就是選擇與有競爭力的客户合作，即便是行業在往下走的時候，他們也是有競爭力的。我們開發特殊的技術來保證這些客户的產品，有客户體驗、有技術創新、有性能、並通過簽訂長約來鎖定價錢，鎖定產量。第二個做法，中芯國際客户多，平台多樣化，在市場變化時，我們可以在同樣一個工廠，在不同的產品之間去做切換，供過於求的、跌價多的產品少做一點，有特殊技術創新的、價錢好的產品就多做一點。我們希望在市場飽和競爭強的時候，這變成我們的一個優勢。
中芯國際主營業務：提供0.35微米至14納米多種技術節點、不同工藝平台的集成電路晶圓代工及配套服務
中芯國際2021三季報顯示，公司主營收入253.71億元，同比上升21.98%；歸母淨利潤73.18億元，同比上升137.59%；扣非淨利潤37.32億元，同比上升125.29%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入92.81億元，同比上升21.5%；單季度歸母淨利潤20.77億元，同比上升22.62%；單季度扣非淨利潤13.93億元，同比上升24.95%；負債率29.6%，投資收益20.52億元，財務費用-51413.6萬元，毛利率27.94%。
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為79.33。近3個月融資淨流出14.21億，融資餘額減少；融券淨流出4063.77萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，中芯國際（688981）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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