所以説估值這個東西，根本就靠不住。
3月11晚間，依圖科技因發行人及保薦人主動要求，宣佈中止審核IPO。而這家此前估值140億的AI視覺公司，在去年11月才剛剛宣佈要融資75.05億。
截至目前，深滬兩市有152家公司的IPO狀態為審核中止，其中63家為主動撤回。計劃在科創版掛牌的“激光雷達第一股”禾賽科技，也在上週撤回了IPO申請。
依圖的退卻，AI企業正面臨重重考驗
人們也忽然發現，在2017年前後還是資本市場的寵兒，在資本市場以十億級體量融資的AI企業們，正面臨着前所未有的難處。
依圖的難處 AI企業的致命傷
2020年11月，依圖科技作為紅籌公司申請公開發行CDR並在科創版上市，融資金額75.05億元。
而彼時，依圖的未彌補虧損累計為72.2億元，也就是説依圖想要彌補虧損，那麼IPO是勢在必行，而且必須是作為AI第一股大獲成功。
畢竟股市有風險，投資需謹慎。一旦依圖IPO失敗，那麼面臨的不僅是來自資金方面的壓力，更面臨了來自投資者們的壓力，在極端悲觀的情況下，依圖甚至會面臨被迫退市，甚至公司被收購等場景。
而此次及時停止IPO，從好的一方面來講，這是懸崖勒馬。畢竟在經歷了數輪融資後，依圖本身作為紅籌股就積累了大量的國有資本，眾多銀行的投資、包括紅杉資本等專業機構的投資讓依圖目前還有等下去的耐心。
但未知的金額還是讓人在意
2020年6月2日，依圖宣佈獲得新一輪交易金額未披露的融資，但從融資方包括紅杉資本中國、科創投集團、高瓴資本、天壹資本等眾多知名機構，短期內依圖還沒有到彈盡糧絕的局面。
畢竟資本也不傻，你不上市它投進去的錢收不回來，銀子打水漂的事誰也不願意看到，為了支持依圖上市，他們也只能繼續投錢。
不過凡事都有兩面性，依圖終止上市並不是只是止損。從另一個角度來看，此次依圖終止上市，也説明了依圖的不自信，畢竟其招股書不管從哪個角度看都充滿了對於未來的不確定。
在具體細節上，其中有三點尤為值得注意：資不抵債、短期難盈利、以及獲客能力下降。
先説資不抵債，招股書提到，2017年至2020年上半年，依圖科技總資產分別為12.1億元、29.85億元、29.96億元及47.98億元，同期負債總額分別為22.90億元、49.76億元、90.62億元和121.03億元，資產負債率分別高達189%、166%、302%、252%。
盈利方面，2017-2020年上半年的營收分別為0.68、3、7.16、3.8億元，而其虧損都是其營收的4倍以上。
這是什麼概念呢？就是説如果以目前依圖的狀態勉強上市，那麼一經上市就會觸發營業收入低於一億元且淨資產為負的退市條件。恐怕會創造光速退市記錄。
至於獲客能力下降，比起這個其實都算是小事。
有人會説同樣是搞芯片，為什麼寒武紀上市紅紅火火市值一度破千億，而依圖就顯得如此狼狽呢？
從資金流向就可以看出，寒武紀雖然盈利同樣堪憂，但其有業內獨創的AI芯片系列，並且其資產大部分都在投資階段，也就是説沒有花出去，最起碼短時間內不會出現現金流緊張、資不抵債等情況。
而依圖就不一樣了，不僅淨資產為負，同時短時也不會有實現盈利的能力。這對於謀求上市的依圖來説，無疑是個巨大的包袱。
“求索”芯片能帶領依圖突圍嗎
其實不論是安防企業還是互聯網企業，從今年的發展脈絡來看，都在研發自己的AI技術，無論是華為的軟件定義攝像機還是海康的全系列智能機組。當AI企業的行業競爭力逐漸減弱，或是眾多概念中的產品始終無法落地時，他們也就失去了存在或者繼續吸引投資的價值。
而這次的AI退市潮，則是對這一理念的最好佐證，當潮水褪去，只有那些真正有着自己商業價值的AI公司才能繼續在資本的市場裏遨遊。
AI退市潮到底捲走了誰？
其實不論是從寒武紀上市還是剛剛宣佈IPO被受理的曠視科技，我們還是可以看到AI企業在資本市場可怕的吸金能力。這種動輒融資幾十億還能在二級市場瘋狂收割的例子實在是罕見。
而究其本質，還是在於人們看好這類企業，看好他們的技術能夠為行業帶來的變革。
只不過相比前幾年的瘋狂，現在的資本投資則理智了很多。
其實縱觀依圖、禾賽，他們真的做的很差嗎？其實也沒有，比如依圖的“求索”芯片就是全球首款可以深度學習並且雲定製的SoC芯片，其視覺推理性能是市面主流同類產品的2-5倍，安防攝像頭功耗更是單路僅為英偉達P4的30%。
不乏亮點的“求索芯片”
優秀嗎？很優秀。但還遠遠不夠，人們對於AI企業的期望不是推出一兩款超出業界平均水平的芯片，而是要求AI企業提供遠超於業界水平的解決方案。
以雲從為例，雲從的智慧金融解決方案就覆蓋了全國70%以上的智慧金融市場，商湯、曠視同樣有着自己的“獨門絕技”。（更不用説以商湯的體量本就不缺融資）
而依圖作為同樣的AI企業，走的是硬件派的硬核路線，卻因為渠道、價格、性價比等種種因素，在落地場景中的表現十分有限。它能實現對現有安防產業鏈中的硬件替代嗎？它能，但是有必要讓安防企業都用它的芯片才能實現功能的質變嗎？並沒有，這就是核心問題所在。
即不能實現對傳統業內企業絕對的技術碾壓。而在資本收縮的如此強烈的當下，這一問題就成了依圖的致命傷。
其實如果沒有這場疫情，依圖其實可以依靠融資來爭取更多時間，畢竟在AI賽道上，時間就意味新的產品，而產品帶來了翻盤的可能性。
可惜留給依圖和其他在退市潮中的AI企業的時間實在是太少了。甚至少到AI四小龍都反應不過來，頗有種既生瑜何生亮的時代滄桑感。
不過在感嘆完過後依圖還是要負重前行，畢竟IPO並不意味着敗北，業界也還在期待着它能為我們帶來更好的產品。
畢竟生意，能賺錢的產品總歸是受人喜愛的。
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新觀察