今日(9月28日)A股三大股指全線低開，盤初震盪整固之後，股指迅速拉昇，伴隨着大金融護盤，資源股王者歸來，股指上攻勢頭猛烈，隨後漲勢有所回落，並維持高位震盪格局。從盤面上來看，行業與概念板塊漲跌不一，昨日大漲的白馬消費面臨回調，而煤炭、電力、石油與天然氣等板塊表現突出，房地產、工業母機、抽水蓄能等標的同樣表現不俗。
東吳證券則表示，市場仍是結構化特徵明顯。十一長假前市場會偏謹慎，但週一大跌後繼續調整的壓力就會小一些，後幾天震盪的可能性略大，此時已不宜再盲目割肉，但半倉以下過節仍更為合適，以規避長假外圍市場波動風險。
在當前A股熱點分散，板塊輪動加劇背景之下，隱藏了可能的投資機會，精選部分機構研報，我們來一起看看到底有哪些主題，可供參考。
【主題一】石油與天然氣
中泰證券表示，在雙碳目標推進的背景下，天然氣作為清潔的一次能源，不僅承擔着國家能源結構轉型期間保障能源安全的使命，也是未來新型電力系統規劃中重要的基礎保證。目前，我國天然氣產能無法滿足消費需求，對外進口依賴度較大，進口氣價存在“亞洲溢價” 現象，價格體系依賴政府定價。隨着天然氣市場化進程加快，在“管住中間、放開兩頭” 的總體思路下， X+1+X 市場格局有望形成，天然氣價格體系有望逐步市場化。目前我國天然氣價格改革中的難點主要來自於管網基礎設施建設規模、進度較為落後，市場參與者不夠豐富，市場交易流動性不足。未來短期內能源替代需求、季節性需求疊加疫情影響將導致天然氣價格進一步上漲。
湘財證券指出，雖然全球疫情仍未見明顯好轉，但在疫苗接種率快速提升下全球經濟仍在持續復甦，推動原油需求維持增長，支撐國際油價維持當前高位水平震盪。而在油價上行期間，油氣公司資本開支上升一般滯後油價約1.5-2年。因此未來隨油價維持高位震盪，油氣公司資本開支也將大概率企穩回升，帶動油服設備行業需求回暖。與此同時，用電量持續增長、燃氣發電替代燃煤發電等因素也將推動全球天然氣需求持續增長，從而對國際天然氣價格形成強力支撐，帶動油氣公司相關資本開支增加。
光大證券提到，此次天然氣價格上漲一方面源於國內天然氣的供需嚴重錯配，而另一方面海外天然氣成本端的推動成為了我國此次天然氣價格上漲的重要推動力，在海外天然氣價格短期內難以回落的背景下，我們認為此次天然氣價格上漲持續性比2018年氣荒時更強。受北半球高温天氣影響，海外天然氣價格持續上漲。天然氣供給2020年受疫情影響產量下滑，2021年逐步恢復但不匹配需求的快速增長，歐洲、美國、俄羅斯等主要天然氣出口國的庫存處於近幾年低位，美國受颶風影響減產，俄羅斯與OPEC+減產協議持續推進，“北溪-2”天然氣管道雖已建成但還未通氣，給天然氣短期供給帶來壓力。天然氣需求對氣候變化較為敏感，而近期北半球受到高温天氣影響，亞歐美地區天然氣價格出現明顯上漲，短期內天然氣需求或將進一步增加。【點擊查看研報原文】
【主題二】房地產
中銀證券表示，近期由於經營性負債違約、銷售回款惡化以及出售股權受阻三重因素疊加，個別頭部企業風險暴露，在短期內可能會影響板塊的市場情緒，但我們認為風險暫不會蔓延至整個行業。在去年中央“三道紅線”融資政策發佈以來，多數房企主動控制有息負債，尋求更加穩健的經營，綠檔和黃檔房企在規模增長上或面臨一定壓力，但流動性風險並不高。 行業加速進入去偽存真的階段， 集中度進一步提升，實際更加利好資金、市場研判、運營管理、產品力、營銷能力等綜合實力強勁的頭部房企。
平安證券提到，近日，央行貨幣政策委員會召開2021年第三季度例會，其中提到“維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益”。央行罕見提及房地產，融資端微調或成為可能。本次央行政策委員會例會明確“維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益”，為 2009年以來首次提及房地產。結合此前《經濟參考報》、《經濟日報》相繼發聲“防止政策調整誤傷合理的市場需求”、“樓市調控應注意滿足剛需”，預計未來融資端環境或有望迎來小幅緩和。 2021H1 末 37 家上市銀行中，26 家房地產貸款佔比、個人住房貸款佔比已壓降至監管要求上限及以內，整體亦存在一定調節空間。
平安證券進一步分析，優選資金穩健房企，關注潛在“倖存”房企及地產上下產業鏈的估值修復。 近期地產產業鏈出現大幅調整，但我們認為短期行業陣痛期有望加速房企優勝劣汰，未來“倖存”房企無論經營、財務將更加穩健，擁有品牌、管理、融資等優勢的房企有望持續享受更高利潤率水平。投資建議方面，由於行業流動性擔憂尚未消除，短期建議優選財務穩健、現金健康、銷售高增的行業龍頭，如金地集團、保利地產、萬科 A、招商蛇口等；中期來看，若後續個別房企信用風險逐步釋放，關注財務狀況好轉，具備估值彈性的潛在“倖存”房企，如金科股份、融創中國等。物業管理方面，考慮行業空間廣闊、自主發展強化以及具備抗週期屬性，看好中長期發展，建議關注綜合實力突出、 關聯房企發展穩定的物管龍頭，如碧桂園服務、保利物業等。同時建議關注融資端緩和帶來的地產上下游產業鏈修復機會。
天風證券指出，地產基本面逐漸回落，土地雙集中供應壓縮房企毛利率但地價未明顯下降，我們在年度策略中判斷行業銷售毛利率有望觸底回升，加之目前估值低、持倉低，我們認為地產股或有估值修復的可能，我們持續看好板塊。【點擊查看研報原文】
【主題三】電力
平安證券指出，新能源風景這邊獨好。新能源(核電、風電、光伏發電)板塊19家公司中，1H21歸母淨利潤同比增長、扭虧為盈的分別有11、1家，同比下降、出現虧損、持續虧損的分別有2、1、4家；2Q21業績情況與1H21一致。設備利用率提升、裝機規模增長，推動新能源板塊營收、利潤高速增長。
9月7日消息，國家發展改革委、國家能源局正式覆函國家電網公司、南方電網公司，推動開展綠色電力交易試點工作。對此，國金證券表示，證電一體化綠電為製造業企業加持“綠卡”。 綠電交易，是以風電、光伏等綠色電力產品為標的物的中長期交易。與始於 2017 年的綠證相比，綠電的證書與物理電量捆綁銷售，權屬清晰，用户可在綠電市場交易直接購電+獲得綠證。目前，綠電的用户主要包括出口企業、 承諾未來實現 100%使用可再生能源電力的公司和國內自願承諾購買綠電的公司。未來，如碳邊境調節税開徵，鋼鐵、鋁等高耗能企業也將進入綠電交易市場。
國金證券進一步分析，中長期綠電交易或至千億千瓦時級別市場。首批綠電交易達成交易電量79.35 億千瓦時，我們預計2022年，隨着綠電市場的推進，市場規模至少在 200-300 億千瓦時(2021年僅半年規模)；2023年後，如歐盟碳邊境調節税啓動，將有更多高耗能企業進入市場，綠電交易規模或有望看到千億千瓦時。
投資建議來看，未來綠電的主要增量來自平價新能源上網，我們認為綠電溢價+市場空間擴容，雙因素驅動新能源運營商成長，建議關注新能源運營商：A股三峽能源、中閩能源；H股中廣核新能源、龍源電力、大唐新能源。
信達證券提到，電力系統轉型升級是關乎我國“雙碳” 目標實現的決定性因素。 新型電力系統是中央對於電力行業發展作出的系統闡述，明確了電力系統在實現“雙碳”目標中的核心地位，指明瞭電力系統轉型升級的方向。 建議關注加強電網建設、提升調節能力、電網智能化、漲電價、電能替代五條主線。【點擊查看研報原文】
【主題四】煤炭
國盛證券指出，本輪週期行情的本質是由於在能源轉型過程中，對傳統行業產品的需求本身具有剛性，而供給端在政策約束及企業悲觀預期下，企業即使盈利大增、現金流充沛，也在大幅縮減對於傳統業務的資本開支，從而導致當需求擴張遇見供給約束，價格大幅上行。我們認為週期即是投資者認知變化的本身，目前市場對於煤價中樞大幅上移的接受度正逐步提高，煤炭行業正處在被投資者逐步挖掘的階段，估值修復已然開啓。看好煤炭銷售結構中長協佔比偏低、附帶化工業務、業績彈性大的低估值標的。
中泰證券提到，煤炭資產的價值重估正當時，短期調整不改行業景氣大方向。短期半年維度來看，煤價風險小(行業供需缺口明顯，各環節庫存處於歷史低位，補庫需求大)，煤企業績好(上半年剔除神華後煤企歸母淨利潤同比上漲94%，Q3、Q4業績預計環比Q2更佳)，板塊投資的性價比非常高。中長期來看，行業缺乏規劃投資且碳達峯碳中和政策影響下資本開支意願進一步降低，行業進入供應短缺週期，而伴隨整體經濟增長電力需求依然能保持正增長，供需錯配、高位煤價可能將是常態，存量產能就是高額利潤，但當前常態高煤價下面，很多公司常態利潤對應PE估值僅為3-5倍，因此煤炭資產價值重估這個邏輯還沒有結束，煤炭板塊回調可能就是機會。
信達證券表示，當前正處在煤炭經濟新一輪週期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。當前表外產能合法化接近尾聲：新核增/核准煤礦快速收斂且核增門檻提高，限制煤企短期增產潛力；考慮煤企建礦意願和能力下降以及3年以上的建礦週期，煤炭供給在“十四五”期間或難響應需求增長，價格維持高位；為疏導燃煤電廠成本端壓力，多地進一步完善分時電價政策、放開浮動電價，有利於煤炭行業高景氣行穩致遠。在行業普遍降本增效及內生外延成長下，企業盈利有望趨勢抬升。此外龍頭煤企現金盈利能力強勁，同時資本開支收窄，富餘現金流更大概率回報股東，改善投資者收益水平。當前煤炭板塊估值尚未充分體現行業景氣程度及持續性，存在較大修復空間。【點擊查看研報原文】
（文章來源：東方財富研究中心）