文｜鄧浩志
今天，恆大集團發佈關於懇請支持重大資產重組項目的情況報告，報告表示如果恆大地產本次重組未如期完成，可能引發一系列系統性風險，可能導致恆大地產現金流斷裂，進而引發金融系統性風險。
01 恆大已經出現資金週轉問題。
從文件表述看，後續更可能發生大量債務違約風險。今天市場也作出了反應，港股中國恆大下午消息出來之後出現跳水，全天下跌5.6%，其股價已由今年7月7日高位的28元，下跌至目前的15元，兩個半月跌幅達46%。
由於消息是收市前流出的，市場可能還沒能對消息充分消化，預計明天會有更劇烈的反應。從恆大文件字面表述看，能否實現這次資產重組，已經和恆大的生死直接產生聯繫。而最後一部分內容則和重組毫無關係，實際是告知廣東省政府，如果恆大倒下，後面是眾多問題，還有一個巨大的爛攤子，所以重組必須完成。雖然措辭客氣，但總體感覺已經有點要挾的意思。由此也看出恆大目前問題的嚴重性。
02 恆大資金危機其實有跡可循。
從2017年開始持續了3年多的樓市高強度調控，已經使得不少房企出現了經營困難，主要是資金週轉困難。過去一年，已經有數家千億級的房企採取了賣盤，賣股份的方式度日，而恆大這次應該是出現問題規模最大的房企。今年上半年公佈的房企財報顯示，恆大上半年宣稱賣了3348億的房子，淨利潤只有可憐的65.4億元，淨利潤率只有1.9%。且不論財務報表的水分如何，假設一切公開的都屬真實，這種盈利水平在業內也是最容易被淘汰的梯隊。而業內也普遍認為恆大的作風是快速拿地，地價銷售，誇張宣傳，野蠻推進，至於怎麼靠正常盈利維持運作，一直是讓人困惑的。所以持續保持正增長的大額融資可能是主要手段。
任何一種以犧牲盈利的高擴張模式，如果不能持續獲得融資，最終一定會出問題，除了共享單車，咖啡等行業，房地產業一樣。根據最新公佈的房企融資“三條紅線”規定，恆大三條紅線都過界了，而且指標在業內排名為倒數前列，所以恆大未來已經很難進一步在擴大其有息負債。所以恆大唯一的辦法就是走增資擴股的路子。但過去近10年，國內已經停止了所有房地產企業在A股上市，借殼上市一併受到限制。這次恆大能否突圍成功？肯定難度巨大。政府隨意開這個口子，影響也會是巨大的。其實恆大在10幾年前也曾經歷過一次關乎存亡的危機，但是挺了過來，最後順利在上市，而且進入了高速發展的軌道。而這次的危機應該不亞於上一次，能否順利過關尚不得知。
03 恆大地產以外的業務肯定受到影響。
廣州南沙算是一個押注恆大的例子，新能源汽車，童世界樂園等等。如果恆大地產板塊出現問題，其餘孵化的板塊也會一併出現問題。需要提示的是，恆大過去佈局的所有產業，除了完全燒錢的足球外，沒有一個是成功的，水、奶粉、糧油、大健康等等。而造車也秉承一貫的高調的作風，早早就打出汽車外殼的廣告，此舉和造車是事實需求不符，明顯在造勢，意圖其他目的。而童世界主題樂園也未有成功案例，讓人感覺最終都是為地產圈地的外衣而已。
傍晚，恆大官方發公告，稱網上流出消息為造假（闢謠），到底誰是真？誰在説謊？大家可以一起吃瓜。不過此事影響巨大，相關利益者眾多，客户、業主、股民、供貨商、銀行、地方政府……還有一個問題，就算網上截圖如果是有人刻意造假，那造假的目的是什麼呢？如果是要做空恆大，應該從財務報表、經營狀況等等入手，就像之前瑞幸咖啡一樣，公開個無可辯駁的數據，怎麼會做個資產重組申請説明呢？有點不合邏輯。如果還有其他目的，又可能是什麼呢？大家可以充分想一下。不過話説，所有企業被爆負面新聞時候，哪怕是真的，也會第一時間澄清，強調自己沒有問題。但，蒼蠅不叮無縫的蛋。