投資就是投未來，堅定擁抱大級別產業趨勢。
新能源汽車無疑是未來5至10年增速最快的行業。
鋰電池龍頭估值極其便宜，而大量二三線公司估值又極其瘋狂。
永遠要相信中國企業家的精神，但也永遠不要高估自己對企業家的判斷。
今年以來，A股震盪加劇，市場風格輪番轉換，讓人看不清趨勢和變化。而同時，股市又悄然經歷着一場深刻的變革，新鋭的“寧組合”成為現象級話題，引領着投資邏輯變局。
當全市場都在討論“寧組合”、追逐新能源的時候，《財富有約》欄目專訪了嘉實基金董事總經理、成長風格投資總監姚志鵬。
姚志鵬不僅是新能源行業的領軍人物，還被稱為“最強寧組合挖掘機”。這位見證了新能源瘋漲十年，如今掌管規模近300億的中生代基金經理解答瞭如何尋找偉大企業、挖掘確定性機會等問題。
關注！未來新能源車兩大風險點
中國財富網：近期A股陷入震盪，新能源板塊回調明顯，如何看待板塊的後市走勢？還有哪些風險？
姚志鵬：8月以來，新能源板塊震盪明顯，核心原因是市場自3月以來持續火爆，短期交易層面風險累積，市場有震盪調整的需求。
同時，宏觀經濟增速放緩，意味着從中報開始，甚至包括三季報時期，多數行業的企業盈利邊際放緩，由此對股票的估值產生一定的壓力，整個市場開始主動進行調整。
展望後市，從基本面來看，新能源板塊所處的環境正在快速改善，尤其是新能源汽車，處於需求高速增長的過程中，企業有望通過業績的高增長消化靜態高估值。
不過，未來還有兩大風險需要注意。一是交易層面的風險，新能源汽車自五六月份開始反彈以後，短期漲幅非常大，且由於“市值下沉”等因素，大量二三線標的出現了更加猛烈的上漲，這類標的長期基本面兑現度較差，產生的交易風險將影響整個板塊。
二是要注意宏觀經濟對需求終端的影響。宏觀經濟增速放緩帶動企業盈利邊際放緩，一些高估值的個股就會有較大壓力。
中國財富網：展望未來3至5年，您看好新能源行業的哪些細分賽道？
姚志鵬：新能源可以分為兩個環節，一是發電端的太陽能、風電，另一個是用電端的新能源汽車。
太陽能是過去10年非常大的主題，在二級市場上不到10年的時間，太陽能頭部企業上漲幅度甚至超過100倍，非常罕見。但是當下面臨着供給端無序擴張的局面，因此可能處於比較危險的位置。行業如果在未來經過充分調整後，值得中線持有。
新能源汽車無疑是未來5至10年增速最快的行業。從產業鏈來看，中游核心零部件的高端製造確定性較強，因為這一環節基本由龍頭企業掌控，未來隨着行業的發展，不僅會出現量的增長，而且很多企業的市佔率或盈利能力還有進一步改善的空間。
從中線維度來看，新能源車產業鏈下游的整車企業也迎來大發展。當下，整車企業正經歷“廝殺”的過程，一些投資標的可能退出市場，類似於10年前的智能手機市場，當年大家關注的一些手機品牌現在都已淘汰。因此，在經歷技術變革後，投資者可能需要持有3至5年，才能獲得行業成長的紅利。
中國財富網：近期經常傳出新能源車的安全問題，對板塊投資有何影響？
姚志鵬：從目前的數據來看，新能源車的事故率仍然非常低，沒有出現顯著的異常。而且新事物在發展過程中，總會經歷階段性的迷茫。
如果往前推5年，市場更多關注的是電池續航里程有多遠、充電是否方便等問題，而現在，消費者已不太關心這方面的情況。因此，新事物在發展過程中總會遇到各種問題，但問題最終都會過去。
而且現在很多事故是針對特定品牌的一些短期擔憂，而不是對整個產品類型的擔憂。隨着越來越多消費者的進入，對產品安全的擔憂也會越來越小。當然，短期某些品牌的負面新聞可能會對銷量產生影響，但如果產品本身質量過硬，最終也會消除這部分顧慮。
甄別！尋找鋰電池低價成長股
中國財富網：投資者對鋰電池的估值存在疑慮，這部分資產是否還有投資機會？哪些潛在標的還可以被挖掘？
姚志鵬：這個問題要分門別類去看，鋰電池裏面真正優秀的龍頭公司，它的估值可能是全市場最便宜的，但是行業裏還有大量二三線公司的估值又極其瘋狂。
這是因為市場對行業的未來有預期，大量偏交易型的資金湧入後，更多考慮的是哪些股票還沒漲，就追沒漲的股票，而不是從行業前景以及公司的發展空間去考慮長期的競爭力。
現在鋰電池行業裏面二三線公司的估值非常貴，甚至處於歷史高點，而行業裏大量優秀的龍頭公司可能明年市盈率還不足30倍，並保持着年複合增長達50%以上，這類資產在全市場也是很難找到的低價成長股。
現在鋰電池板塊的漲幅已經非常大，在行業貝塔階段宣泄了一段時間後，對行業的投資就要回歸阿爾法。當前要圍繞鋰電池各個核心環節的龍頭公司投資，要聚焦在優秀的企業上，而回避那些轉型進入鋰電池，或者在鋰電池行業中排名前5名之外要擴產的企業，這類企業屬於價值毀滅型企業。
共振！新能源板塊迎超預期機遇
中國財富網：新能源是受“碳中和”驅動較為明顯的板塊，您如何看待“碳中和”下新能源的發展機會？
姚志鵬：一方面，新能源相關產業鏈已經到了技術革命的轉折點，即便沒有雙碳戰略也會快速發展。
另一方面，雙碳戰略是基於共建人類命運共同體和實現可持續發展作出的重大戰略決策，無疑能推動新能源相關產業的較大發展。
中國是一個龐大的工業國，雙碳戰略要求我們從底層改變經濟發展的動力，即需要在提高生產效率的同時降低單位GDP能耗、減少碳排放，實現基礎能源的可代替。
在供給端，就是以可再生能源，包括光伏、風電、水電去替代傳統的化石能源；在消費端，交通領域中大量使用電動化、電氣化去替代傳統汽油、柴油的使用。
因此，在雙碳戰略的背景下，光伏、風電、新能源汽車等行業在未來大概率還將在政策的支持下保持高速增長。
時代的使命與技術革命形成共振，新能源板塊迎來了一個非常好的發展機遇。未來新能源板塊的需求端一定會超預期，新能源汽車產業可能還會有5倍到10倍的增長空間。
在這樣一個大的需求背景下，投資更重要的是關注競爭格局，哪些企業能夠在需求爆發的過程中兑現利潤，就是可以選擇投資的方向。
時代造就偉大！擁抱大級別產業趨勢
中國財富網：作為資本市場的熱門詞條，“茅指數”“寧組合”輪番霸佔投資風口，您對價值和成長投資有何思考？
姚志鵬：投資就是投未來，這一點非常重要，對現代企業價值的判斷，離不開對它未來的預期。
“寧組合”被投資者關注，核心原因是它背後代表的是中國在向全球領先經濟體發展過程中的主旋律，而不僅僅是一個簡單的新經濟龍頭的概念。
一方面，“寧組合”代表的是具有創新驅動力的行業，包括新能源汽車、人工智能；另一方面代表的是“卡脖子”的行業，包括涉及糧食安全、能源安全、產業安全等領域。
投資永遠要擁抱大級別產業趨勢，過去5年，投資者都在追逐“茅指數”，因為在供給側結構性改革和企業轉型的過程中，“茅指數”代表的行業就是時代背後的產業趨勢。
未來，如果“茅指數”的一些標的完成了系統性的估值收縮，隨着企業盈利的增長，也還是能賺到錢，但因為它本身增速較慢，上漲也會較慢。“寧組合”代表的是新時代下的新興產業，增速較快，自然會吸引資金關注。
投資是迴歸對“人”的判斷
中國財富網：您在管理產品時的投資邏輯和選股邏輯是什麼？從投資框架角度出發，您是如何研究篩選個股？行業、產業以及宏觀方面又是如何把握？
姚志鵬：投資決策中有幾個比較重要的原則，一是要長期分散投資，無論多看好一個行業，也不能把所有資產都放在一個籃子裏面，要堅持長期在市場活下去，就要適當分散風險。
二是投資分配方面，要在理論上能賺大錢的地方做核心配置，就是要尋找有長期產業發展的投資機會，絕對不要拒絕時代最重要的產業趨勢。
三是在找準擁有大級別發展前景的行業後，還要注意選擇未來的龍頭企業，尤其把握企業在盈利向上改善的階段。
最後也是最重要的就是估值。在權衡組合配置時，一定要對它們的估值做動態平衡，爭取買到一個有性價比的資產，在長期的配置中慢慢積累超額收益。
篩選個股除了行業層面的研究以外，還要注意觀察公司個體的競爭力。首先就是要研究企業的商業模式，商業模式是理解公司運行的基礎，但是商業模式沒有優劣之分，研究商業模式是理解所投資的資產。
其次，從長週期來看，能帶來豐厚回報的資產一定擁有強大的管理層，這也是篩選股票的基礎。優秀的企業家和管理層，不僅能夠帶領企業獲取新的機會，還能保證企業攫取最大的利潤和市場份額。因此，對個股的選擇，最終還是要回歸到“人”的層面。
判斷企業家是一件非常難的事情。現在國內二級市場投資者，包括研究員的平均年齡多在25歲至30歲之間，基金經理平均年齡在30歲至40歲之間。而傳統的企業家大部分集中在50歲以上，甚至很多60歲以上。所以，永遠要相信中國企業家的精神，但也永遠不要高估自己對企業家的判斷，要用驗證的方法去了解。
驗證需要時間，可以先跟企業家聊行業、中期戰略等，然後不要急於對企業做判斷，而是等半年再看他的判斷對不對、企業運營如何等，動態追蹤企業的發展情況。再經過兩年左右的追蹤監測，就可以初步驗證企業的規劃是否能與時代趨勢匹配。
中國財富網：您最近發了新基金，對於投資者來説，買新基金還是老基金好？
姚志鵬：這是一個非常經典的問題，主要涉及投資者的預期，如果投資者看好短期行情，買老基金無疑是比較正確的選擇。因為老基金沒有封閉建倉期，如果市場上行，能立即獲得回報。
但是如果對未來半年的行情沒有那麼看好，或者沒有能力判斷市場的高低點，那麼選擇新基金的好處也是顯而易見的。
新基金有一段時間的建倉期，建倉期的倉位處於緩慢抬升的狀態，如果市場有波動，對基金造成的負面影響就會較小。同時，新基金在建倉的時候不可避免要考慮淨值，基金經理的操作會相對謹慎，也保證了基金在早期保持較小的波動率。
（提示：上述信息僅供參考，不作為具體操作建議。市場有風險，投資需謹慎。）