手握2萬億！這45人“決定”了A股投資方向

　　這兩年行業趨勢是增量資金湧向知名基金經理。45位主動權益基金經理管理規模超300億，在納入統計的1636位偏股型基金經理中，超過一半的基金經理管理規模在20億元以下，和“百億俱樂部”形成鮮明對比。未來幾年，這一趨勢有望持續。

　　伴隨着連續兩年權益基金的賺錢效應顯著，一批用業績證明自己實力的“明星基金經理”成為市場的寵兒，管理百億級基金經理越來越多。

　　2020年四季報顯示，基金經理管理規模不斷刷新歷史紀錄。不僅首次出現管理規模超千億的主動權益基金經理，更有45位主動權益基金經理管理規模超300億，而資金越來越多的湧向具備知名度的基金經理，這成為基金行業歷史上罕見的現象級事件。投資者在佈局之中，也需要冷靜剋制，不要盲目從過往業績來追捧基金經理。

　　45位主動權益基金經理

　　管理規模超300億

　　2019年和2020年連續兩年的基金“好收成”——業績燃爆引發投資者追捧、新基金爆款不斷，這讓基金經理管理規模出現較大變化，不僅“百億級”基金經理紛紛湧現，更出現明顯的“頭部效應”，頂端的基金經理管理規模越來越大。

　　據數據統計，在2019年底管理百億級資金的權益類基金經理(含擅長混合型和股票型基金兩類，股票型含指數型)，當時達到113位，而2020年6月底這一數據達到159位。到了目前，擅長混合型和股票型兩類的基金經理中，有高達255位進入“百億俱樂部”，顯然這一俱樂部的人數數量在快速攀升。

　　若僅看主動權益基金，目前管理規模超300億的基金經理達到45位，合計管理規模已經超過2萬億。相較三季度末主動權益基金4.13萬億的總規模，差不多佔到了36.32%的水平。這也意味着，這些基金經理在市場上具有極高話語權，頭部基金經理對個股的定價權持續提升。

　　具體來看，其中易方達張坤以管理5只基金規模達到1255.09億位列行業首位，此外廣發基金劉格菘管理規模達到843.43億元，位居第二。而景順長城劉彥春管理規模位居700億區間，此外，南方基金茅煒、興證全球基金董承非、易方達蕭楠、匯添富胡昕煒等管理規模也超過600億。

　　從基金公司來看，這些“百億”基金經理主要分佈在匯添富、易方達、廣發、興證全球、中歐、嘉實、富國、南方、鵬華等基金公司。

　　值得一提的是，這兩年行業趨勢是增量資金湧向這些知名基金經理。數據顯示，在納入統計的1636位偏股型基金經理中，超過一半的基金經理管理規模在20億元以下，和“百億俱樂部”形成鮮明對比。

　　目前各大基金公司還在積極佈局主動權益基金，若按照目前速度進一步發展，“百億俱樂部”的基金經理數量還在增加。

　　明星基金經理效應

　　利與弊需權衡

　　可以説，明星基金經理效應在今年明顯出現，背後也是多因素影響。

　　“這一方面受市場因素的影響，今年以來市場的賺錢效應使得投資者的樂觀情緒相對高漲。另一方面，爆款基金背後一定程度上體現了投資者對歷史業績優秀的基金經理的追捧，在投資基金過程中更為重視基金經理的過往投資管理能力。”滬上一位基金公司市場人士表示，這背後是“市場賺錢效應、績優基金經理、銷售渠道力推，三者缺一不可。”此外，當下信息流動非常迅速，在互聯網時代，很容易形成贏家通吃的局面，資金迅速向有長期業績的基金經理及頭部公司集中。

　　甚至不少人士認為，目前主動權益基金髮展上“大基金”正成為趨勢。然而，基金經理管理規模過大也引起市場質疑，認為“規模和業績”難以兼顧，從過去歷史來看，也較少出現“大塊頭”有好業績的案例。

　　上海證券基金評價中心李柯柯表示，基金份額的增加以及基金淨值的上漲均能帶來規模的提升。近兩年基金賺錢效應凸顯，加上投資者心態樂觀，公募基金不斷吸引資金進入市場，而優秀基金經理良好的歷史業績投資者有目共睹，能夠進一步吸引投資者購買。同時績優基金經理憑借優秀的管理能力也實現了基金淨值的上漲，兩者結合體現出優秀基金經理管理規模的顯著提升。隨着績優基金收益表現優異帶來的投資體驗提升，投資者粘性將愈發凸顯，績優基金經理的集中度也將有所提升。

　　“管理規模過大對基金經理而言意味着管理難度的增加。一方面體現在‘雙十協定’的存在使得大規模基金配置更多的股票，基金經理投研難度增加；另一方面規模過大帶來調換倉成本的增加，影響基金的操作靈活性。” 李柯柯表示，相對中小規模基金，大規模基金投資組合分散化程度較高，業績更趨於穩健，但當市場風格切換時，中小規模基金能夠靈活追逐市場熱點，反映在業績上能夠有較為顯著的提升，而大規模基金由於其自身資金量大，對基金業績的抬升不明顯。建議投資者在充分了解基金運作特徵的基礎上，結合市場狀況，選擇適合自己的基金。

　　格上理財首席策略師張婷認為， 近兩年優秀基金經理管理規模明顯提升，主要基於幾個背景：第一、近兩年A股市場結構性機會凸顯，權益類基金業績十分優秀；第二、近幾年，在P2P爆雷、信託違約、房地產調控等背景下，很多投資者將部分資金轉向權益類資產的投資，越來越多的錢集中在歷史業績優異的基金經理的產品中；第三、另外，在國家大力發展資本市場的背景下，未來權益類資產將是大方向，很多投資者已經認識到這個趨勢，選擇加大對權益類資產的佈局。

　　張婷表示，未來資金仍會追逐優秀的資產以及優秀的管理人才，投資集中現象會越來越明顯。

　　盈米基金研究院院長楊媛春直言， 追逐業績出色的明星基金經理是人之常情。但他提醒投資者注意兩點：一是業績出色的時間長度不能太短。時間超過五年，才比較容易看到基金經理在不同市場風格下的真實表現。

　　楊媛春認為，時間越短，越難判斷運氣成份和產品設計(比如投資範圍限定剛好在市場風口)在投資業績中所佔的權重。二是業績出色的標準不是冠軍。每年的冠軍往往是風格比較極致的產品，如果之後市場發生變化，產品的收益就會難以讓人滿意。其實長期排名能在同類型基金經理中佔前三分之一位的，都是不錯的選手，能在前五分之一位的，就很優秀了。

　　楊媛春進一步表示，投資者佈局時，需要注意單品規模和產品的投資範圍、投資策略容量、基金經理整體投研經驗有關。一般來説，基金經理投資經驗相對豐富，策略容量相對較大，那麼管理半徑可以適度擴張。除了單品規模，還需要關注基金經理整體管理規模和產品數量，每個人的精力總是有限的。

　　“對於管理太大規模(被動型除外)的基金經理，建議個人投資者不進一步跟風。” 楊媛春表示，第一繼續跟風，會進一步擴大基金規模；進一步對投資策略和基金業績形成負效應；第二，基金經理為合理分配精力，會存在更換基金經理的可能。

　　投資者需把風險放在首位

　　因過去兩年有較好的結構性行情，因此有一大批權益基金的短、中、長期業績都不俗，也引發投資者積極入市，以為“買基金就能賺錢”。需要指出的是，在過去基金行業22年的歷史中，出現過不少優秀的管理人，有些能長青，有些成“過眼雲煙”，投資者佈局一定要把風險放在首位。

　　格上理財首席策略師張婷表示，春季躁動已進入中後期，核心支撐是盈利增速預期繼續提升，但受貨幣政策走向的敏感度提升，波動會加大，建議投資者降低未來投資收益率預期，注重安全邊際以及加大資產配置。

　　“近期短端利率飆升，從目前央行的態度來看，仍會保持政策的連續性和穩定性，不具備持續大幅收緊的條件，不着急轉彎，更多是循序漸進，預計繼續大幅上行的可能性較小。因此，短期市場大跌的概率不大，盈利增速仍具備支撐。”張婷建議投資者不要盲目追求高收益，遠離炒概念以及炒主題的基金，精選長期業績穩定且超額持續性強的基金經理管理的產品。另外。適當配置低估值板塊的基金的配置，比如金融、傳媒、建築材料/裝飾等。

　　盈米基金研究院院長楊媛春直言，目前的火爆更多集中在權益類基金。市場的關注點往往把基金等同於權益基金，實際上，目前國內公募基金可涉獵的資產十分廣泛，並不侷限於權益資產。即使單就權益資產而言，還有地區、行業等各種差異。

　　狹義的來講，投資A股為主的基金目前確實面臨整體底層資產估值較高、波動增大的風險，需要重點關注一些擅長震盪市場的基金經理或者偏絕對收益設計的產品。廣義來講，在目前經濟復甦、流動性逐步中性的情況下，普通投資者可以適當擴大一下關注範圍，比如廣義固收+類別的基金也是可以納入重點考慮範圍的。

　　上海證券基金評價中心李柯柯也認為，從中長期出發，通過佈局基金參與市場投資不失為一種好途徑。但需要注意的是，普通投資者在參與過程中應當樹立理性投資、長期投資的理念，平常心對待市場短期震盪、拉長產品持有期限，從長遠出發看待基金投資，獲得長期投資、理性投資帶來的業績穩健增長。在基金產品的選擇上，投資者可綜合考量基金的歷史業績、資產配置、運作特徵等方面，選擇自身風險承受能力範圍之內的基金產品。

　　跟風新基金不如關注老基金

　　對於績優基金經理，目前是適合佈局這些基金經理老基金還是新發的基金？這個問題，投資者在佈局前需要權衡。

　　盈米基金研究院院長楊媛春直言，常規來看，如果投資者確實認可某一基金經理的投資能力，確實願意重倉買入單個基金經理。單就這一場景來看，適合買新基金有三種場景：一是新基金設計對投資者更有利，比如增加了投資範圍，老基金修改合同短期存在現實困難等；二是市場在中長期牛市中的震盪期，新基金給予了基金經理更好的優化產品資產結構的直接機會；三是單一老產品規模偏大，嚴格限購，但該基金經理整體管理能力仍可以橫向擴張。

　　“在常規情況下，老基金規模更為穩定、投資效率更高且有歷史數據便於深度分析，更適合投資者投資。”楊媛春表示。

　　張婷認為，對於績優基金經理而言，尤其是主動管理權益類產品，同一個基金經理的新基金和老基金，在產品完成建倉之後，基本上不會有太大的差別。若在市場相對中低位置，預期市場較好，上行收益大於下行風險，這時可以買老基金，短期享受更高的市場貝塔；但如果市場處於中高估值，並且短期內存在波動風險，這時可以買入新基金，基金經理也會根據行情逐漸建倉，淨值表現可能會更加穩健，目前可以買一些基金，等基金經理逐漸建倉。

　　上海證券基金評價中心李柯柯表示，同一基金經理在新老產品的運作風格上具有延續性，因此新老基金的選擇可結合對當前市場的判斷。在判斷市場波動較大時，新基金更具優勢，其建倉期能夠一定程度緩衝市場風險；在判斷市場樂觀時，老基金能夠更為迅速的捕捉市場機會。

（文章來源：中國基金報）