醫藥板塊 究竟還值得配置嗎？

　　過去幾年，醫藥賽道由於需求相對穩定，可以説是A股“常青樹”一般的存在，在很多投資者眼裏可謂獨樹一幟。

　　但進入2021年，醫藥板塊卻一改往年緩步上行的風格，走出了過山車式的起伏。大幅波動之下，一部分小夥伴被迫高位“站崗”，一部分小夥伴處於觀望狀態，遲遲不敢進場。那麼，眼下醫藥板塊究竟還值得配置嗎？

　　長坡厚雪卻短期承壓

　　醫藥板塊作為A股的代表性板塊之一，產業鏈較短，在我國“人均醫療支出”穩步上升、“人口老齡化”的背景下，行業增速穩定。特別是與宏觀經濟週期弱相關的屬性使其具備穿越牛熊的良好基因，因此市場普遍認為其存在長期的配置價值。

　　但自2021年以來，被公認為長期黃金賽道的醫藥板塊，不僅未能延續節前的強勢表現，更是在7月以來就陷入持續回調的尷尬境地。

　　年初至今，中證醫藥指數下跌9.43%，特別是從7月開始持續性下跌。7月1日以來(2021.7.1-2021.11.16)，中證醫藥指數下跌了19.21%。部分板塊龍頭更是“腰斬”、“骨折”。不少小夥伴回吐收益不説，心態也是陷入“焦綠”。

　　數據來源：Wind，時間區間2021.1.1-2021.11.16

　　那麼為什麼市場認為的長坡厚雪高景氣板塊，今年卻一直跌跌難休？

　　多重原因導致持續調整

　　今年醫藥板塊的調整，可以説是多重因素交織所致：

　　第一，受公共衞生事件影響，到今年一季度，醫藥行業已累積了較大漲幅。中證醫藥指數2019年、2020年分別上漲30.05%、50.87%。長期估值高企，也導致了一定的回調需求。

　　數據來源：Wind，時間區間2019.1.1-2021.11.25

　　第二，醫藥集採政策使得投資者對於醫藥行業前景有所擔憂。集採政策會對藥企盈利造成一定損傷，因為藥品一旦進入名單，基本都是50%以上的折價幅度，會直接影響藥企當期收入。其次，帶量採購使市場對於未來醫藥行業政策，出現了部分極度悲觀且明顯不合理的預期，情緒擴大了相關的利空影響。

　　第三，今年“煤飛色舞”行情和新能源有虹吸效應。今年以來，以新能源、半導體為主的熱門板塊優勢凸顯。高振幅高成長表現，引發市場狂熱追捧。這也導致了醫藥板塊的關注度下降，大消費板塊整體表現不振。

　　長坡厚雪未改，行業機遇仍存

　　誠然，近期醫藥板塊的震盪對投資者心理上造成了較大的影響，但縱觀歷史，醫藥板塊並非沒有經歷過類似“集採”的洗牌事件。而優勝劣汰過後，卻是以嶄新的姿態，重回強勢！例如，2018年中證醫藥指數同樣因為“集採”經歷了40%左右的下跌，但隨着時間的推移和政策的常態化，來年醫藥板塊再度呈現強勢。

　　數據來源：Wind，時間區間2017.1.1-2021.11.25

　　估值方面，經過近一年的調整，目前醫藥板塊的估值已逐步顯露性價比。數據顯示，當前醫藥生物板塊平均市盈率為35倍，已顯著低於板塊歷史平均估值。

　　不僅是估值迴歸合理區間，醫藥政策風向轉變，市場資金對醫藥行業的恐慌情緒得到釋放。2021年國家醫保藥品目錄談判落幕，本次醫保目錄調整延續了“保基本”和“促創新”兩大方向。這也就意味着，長期盤桓在醫藥板塊的不確定性利空已消除。

　　集採方面，隨着藥品和高值耗材的價格形成機制逐步透明，常態化的集中採購將重塑行業結構。

　　數據來源：西南證券，數據時間2020.12.31

　　仿製藥或將逐漸退出市場炒作主流，讓道壁壘較高、競爭格局較好的創新產品。這保障了百姓享有高質量醫藥產品的同時，深度優化了整個醫藥行業結構，未來，隨着技術投入的不斷增加，醫藥行業或將呈現強者恆強的態勢！

　　最後，隨着國內公共衞生事件逐步緩解，企業經營逐步恢復，2021年前三季度，醫藥生物板塊營收增速為21.63%，景氣度依舊向好。

　　數據來源：Wind，時間區間2010.1.1-2021.9.30

　　在行業“集採”的大背景下，醫藥行業的增速仍處於平穩狀態，這也意味着醫藥行業有着強大的內驅動力，需求相對穩定。整體而言，醫藥不僅具有大消費的穩定需求，還兼備創新領域(如創新藥)科技成長性的加持，隨着國內老齡化加深，可支配收入提高，醫藥板塊在經過近一整年的休整後，或將重新走進投資者的視野。

（文章來源：摩根士丹利華鑫基金）