星源材質(300568) 盈利邁入向上通道

星源材質(300568)近期發佈業績預告:預計2021年實現歸母淨利潤2.8-2.9億元,yoy+131%-139%。

業績靚麗 單平盈利持續提升

公司是優質隔膜供應商,預計2021年實現扣非歸母淨利潤2.9億元-3億元,yoy+228%-239%,預計2021Q4實現扣非歸母淨利潤0.9億元-1億元,QoQ+0%至+11%,同比大增8至9倍,業績靚麗符合預期。我們預計公司2021年銷量約11億平,對應單平盈利約0.26元,較2021年約0.13元/平顯著提升。公司2021H1單平盈利約0.22元,而2021H2單平盈利超0.3元,若考慮到2021Q4獎金計提及存貨減值等影響,公司扣非業績約1.2億元,對應2021Q4單平盈利約0.38元,盈利水平呈現持續提升態勢。

公司幹法地位顯著,濕法不斷髮力,通過產品與客户結構優化,疊加隔膜供需持續偏緊,產品價格將穩中有升;通過提升良率及效率,成本端亦有下降空間。展望未來,我們判斷,公司單平盈利有望持續提升,盈利拐點明確,已步入中長期上行通道。

產能持續擴張 結伴全球領先客户

公司在國內深圳、常州、南通等地建立生產基地,配套寧德、比亞迪、LGC等全球領先動力電池廠商。此外,公司在歐洲瑞典建立生產基地,配套Northvolt等優質客户。產能方面,公司2021年底乾濕法產能達16億平,2025年底有望達70億平。訂單方面,2021年3月公司與Northvolt簽訂6年供應合同,金額不超過33.4億人民幣;2021年8月公司與LGC簽訂4.5年供應合同,金額約43.11億人民幣。出貨量方面,我們預計公司2021/2022/2023年出貨量達11億平/17億平/27億平,成長性好。

綜合來看,公司積極產能佈局,加快全球擴張步伐,就近供應和服務全球領先客户,進一步強化公司競爭力。此外,海外隔膜供應商受制於成本壓力,擴產緩慢,與下游需求遠不匹配。因此,我們認為國內隔膜供應商優勢凸顯,搶佔海外市場,其市佔率將有望持續提升,公司亦將持續受益。

深耕隔膜黃金賽道 成長性優異

公司以技術為核心,以客户為中心,深耕鋰電隔膜黃金賽道,深度覆蓋儲能、電動車等優質應用場景。根據鑫欏鋰電,2021年國內隔膜總產量79億平/yoy+113%,佔全球比重突破70%,其中2021年國內幹法產量18億平/yoy+68%,濕法產量61億平/yoy+132%。公司2021年國內市佔率為14%,位居第二,其中幹法市佔率21%,位居第二,濕法市佔率12%,位居第三。

整體而言,公司所處賽道成長性好,競爭格局佳,進入壁壘高,發展路徑清晰。公司產能持續擴張,訂單充沛,有望持續受益於全球能源革命,凸顯優異成長性。

盈利預測

基於審慎性原則,暫不考慮增發對業績及股本的影響。預計2021/2022/2023年公司歸母淨利潤分別為2.85/7.01/10.67億元,eps為0.37/0.91/1.39元,對應PE分別為98/40/26倍。基於公司卡位優質賽道,客户優異,全球產能擴張,產業佈局符合未來發展趨勢,我們看好公司中長期向上的發展機會,給予“推薦”評級。

版權聲明:本文源自 網絡, 於,由 楠木軒 整理發佈,共 1283 字。

轉載請註明: 星源材質(300568) 盈利邁入向上通道 - 楠木軒