編者按：本文來自微信公眾號“Edu指南”（ID:EduZhiNan），作者：Edu指南，36氪經授權發佈。
3月18日，學歷培訓、職業培訓公司尚德機構公佈2020年財務業績。
數據顯示其2020年淨收入為22億元，同比2019年21.9億元增長0.5%。增速對比2018年、2019年的103.5%、11.1%，是一個明顯下降的變化。
2020年總賬單（一般指當年培訓/課程銷售額）為23.54億元，同比2019年的23.59億元，同比下降1%。2020年新生數據為43.4萬人次。
尚德機構2020年毛利率為82%。可以説這個毛利率是在線教育公司中較高的表現。毛利為18億元。這意味着，旗下學歷、職業培訓的收益成本（一般包括學習資料、師資成本、設備等）比例並不高。
但這個“看似高毛利率”的生意，並不等於能夠盈利。尚德機構公司2020年銷售費用達21億元，佔當年淨收入96%。即便用當年總賬單（課程銷售額）作為分母計算，銷售費用佔比也高達90%，這意味着尚德機構2020年每獲得10000元的學歷培訓、職業培訓收入，需要支付9000元的營銷銷售成本。
銷售費用之高並不只是2020年的表現。在尚德機構近三年的財務報表中，2018年109%、2019年稍微下降至82%，2020年再度上升至96%。可以説，尚德機構旗下業務自上市至當下，一直處於高度依賴高成本銷售獲客的路徑。
此外，對於2020年營銷費用支出再度增加的原因，尚德機構的解釋是：用於銷售和營銷人員補償費用的增加;花費在品牌和營銷活動上，包括開展更多的營銷推廣活動以多樣化學生獲取渠道。
從數據來看，高銷售成本，也直接導致其近三年持續虧損的表現。2018年，就是上市當年，經營虧損10億元，2019年有所收縮至4.6億元。2020年繼續虧損擴大至6.5億元，同比擴大41%。
這個虧損對於公司的盈利模式和表現而言。而背後，對於消費者學生用户而言，可能需要為其“低成本（收益成本、研發成本）的培訓產品，承擔一部分無關產品質量的費用”。至於培訓產品體驗與效用，是否值得，還有待實際付費用户評價反饋。
關於尚德機構公司，成立於2003年，最早期主營線下職業就業培訓。2014年轉型至互聯網培訓，通過線上為成年人提供各階段學歷自考培訓、職業培訓。尚德機構2018年在紐交所上市，募資總計1.495億美元，市值近20億美元，當時被稱為赴美上市市值最高的公司。而且上市當年營收同比2017年增長超過100%，是一個看起來增長表現良好的變化。
截止2020年財務數據的今日，尚德機構市值2億美元，同比上市初期下跌90%。
如果在外部政策等因素沒有額外利好變量，尚德機構公司內部在未來仍無法降（相比收入而言）“極高”的銷售成本，且收入增長並不明顯，甚至“下降趨勢”（2020年總賬單同比下降），在公司市值方面的表現，很難説有更多回到“峯值”的機會。
以上。
數據參閲：
http://sunlands.mediaroom.com/2021-03-18-Sunlands-Technology-Group-Announces-Unaudited-Fourth-Quarter-2020-Financial-Results