“茅指數”兩天暴跌近5%！基金經理緊急解讀來了

　　以“茅指數”成分股為代表的“核心資產”，4月底大舉反彈，但五一勞動節後又大跌，令市投資者困惑。接受採訪的基金經理認為，在經歷前期大幅調整後，當前核心資產已具備中長期配置價值，但要結合業績增長和估值水平去看，尋找景氣度高、性價比較高的龍頭公司。過去兩個月機構重倉的“抱團股”是普跌狀態，未來會明顯分化，近期新能源、醫藥等板塊反彈強勁。預計未來公募基金在配置上也會更加均衡。

　　“核心資產”已具備好的配置價值

　　未來沿着基本面分化是趨勢

　　“茅指數”在4月底連續兩週反彈、大漲8.31%後，剛進入5月卻又暴跌4.92%，讓投資者很疑惑所謂A股“核心資產”是否到了可以佈局的時候。

　　中信保誠基金經理劉鋭認為，此前茅指數大漲主要來自基本面因素，4月底是年報和一季報披露的最後節點，從披露情況看，國內非金融行業業績增長繼續保持高景氣態勢。2021年Q1非金融業績同比大增167%，相比2019Q1年化複合增速15%。“結合當前國內經濟的高景氣態勢以及對中國經濟中長期成長空間的樂觀判斷，核心資產已經具備非常好的配置價值。一是從整體看，我們認為核心資產調整已很充分，具備中長期配置價值，從TTM-PE角度來看，茅指數已調整到去年12月中旬的位置，同時結合PB看，也仍然在3月下旬底部位置徘徊；二是結構分化比較大，高景氣高估值的板塊如新能源、醫藥等估值仍處於高位，而偏週期板塊龍頭近期調整較多。”

　　平安安盈靈活配置基金經理薛冀穎表示，很多優質公司在春節後大幅調整，其中部分估值已經跌到了相對合理位置，因為行業景氣度足夠高，並且業績增速也很快，稍看長一點應該有較好的吸引力。另外，來自國內外的增量資金也比較確定，截至一季度末，外資在A股的持股佔比為5%，而海外成熟市場的海外資金佔比都在30%附近，且居民配置權益市場的比重還很低。

　　北京某位基金經理認為，前期茅指數無差別下跌，現在有所修正，4月是業績期，業績好的且具有長期成長性的公司股價還是回升。每一輪都是如此，一部分優質公司經歷下跌後，在基本面加持下，會繼續創新高。

　　但基金經理坦言，分化是未來的趨勢。劉鋭表示，近期核心資產反彈的脈絡非常清晰，那就是沿着基本面的景氣態勢。醫藥、新能源雖然估值相對較高，但由於景氣度更高，短期業績保持非常高增速，中長期成長性也更好，板塊反彈強勁。“醫藥和新能源的中長期成長性確定性強，近期上漲不是短暫的反彈，而是市場對超預期業績的合理反應。對後續市場，我們相對看好中國經濟的強勁復甦，認為核心資產將繼續引領A股慢牛，只是結構上還會有分化。”

　　薛冀穎認為，過去兩個月機構重倉的龍頭白馬公司是普跌的一個狀態，但最近的走勢有明顯分化，像醫藥和新能源的一些細分領域因為行業景氣度較高，個股的業績增速普遍超預期，反彈力度比較大，往後需要密切關注行業的個股的基本面。

　　今年更加重視業績和估值匹配

　　未來持倉將更加均衡

　　基金經理表示今年在所謂核心資產的投資上，會更加重視業績和估值的匹配。劉鋭表示，信誠至遠堅持在科技成長領域佈局中長期看好的賽道，同時組合的核心也是各細分賽道的核心資產。對於核心資產的佈局，一直堅持“景氣度+定價”的投資策略，一方面，積極配置高景氣的賽道和龍頭公司，另一方面，會對相應龍頭公司進行細緻的定價，綜合考慮中長期市值成長空間、行業競爭格局、管理層戰略佈局和戰術以及短期業績的景氣趨勢和確定性，“我們認為只有性價比高的龍頭公司才會成為市場真正熱衷的‘核心資產’，具體來説，我們看好中國未來成長空間大的幾大新興方向，如產業互聯網、創新藥、新能源車、光伏新能源、軟件和芯片國產化等。”

　　薛冀穎稱，今年在宏觀環境有一定變化情況下會對業績增速和估值的匹配度進行一定考量，今年適合純粹自下而上尋找一些增速較快同時估值不高的股票。“對持倉個股要做更嚴格的篩選，儘量集中到景氣度足夠高、估值能消化的個股，最好業績也能不斷超預期。接下來市場風格可能相對會比較均衡，相對而言新能源行業因為中長期景氣度較為確定，較多公司能夠在未來幾年持續有較高增長，機會相對較大，在順週期、科技和消費也都能找到一些個股的機會。同時，今年銀行等傳統行業，還有去年被市場拋棄的中小市值公司，都可以挖掘機會。”

　　前述北京基金經理坦言，不太願意簡單用核心資產來劃分，還是自下而上分析行業和公司，然後綜合估值來決定配置方向和比例。未來採取均衡配置，嚴格考量公司和價格，注重安全邊際，依靠公司經營成長獲得回報。新興成長裏面，電動車、光伏、創新藥、醫療器械等仍長期看好；傳統領域，經歷疫情後，競爭力加強的龍頭企業性價比也不錯。風險方面，警惕估值過高，業績不達預期風險。“這一輪調整，預計整個公募基金的行業配置也更加均衡，因此後面機會主要來自公司自身的增長，很難依靠估值擴張或是風格。”

（文章來源：中國基金報）