向財政上繳1萬億！如何理解央行這個“大手筆”動作？

中國人民銀行

3月8日，央行表示，按照中央經濟工作會議精神和政府工作報告的部署，為增強可用財力，今年央行依法向中央財政上繳結存利潤，總額超過1萬億元。

為什麼央行要上繳利潤？利潤從哪兒來？上繳的錢用到哪兒？是財政赤字貨幣化嗎？

為什麼央行要上繳利潤？

是慣例做法

為什麼央行要上繳利潤？這個問題的答案，在今年政府工作報告、3月8日財政部答記者問中和相關法律文件中都能找到。

2022年政府工作報告中提出，今年特定國有金融機構和專營機構依法上繳近年結存的利潤。具體涉及哪些機構？財政部有關負責人3月8日表示，央行、中國煙草總公司、中投公司等都是上繳單位。

據財政部介紹，今年雖然小幅調低赤字率至2.8%，但積極財政政策的取向沒有改變。今年預計我國財政收入繼續增長，加上上述機構依法上繳近年結存的利潤、調入預算穩定調節基金等，可用財力明顯增加，支出規模比去年擴大2萬億元以上。

“安排特定國有金融機構和專營機構上繳利潤，是我國的慣例做法，也是統籌財政資源、跨年度調節資金的重要手段。”財政部有關負責人稱。

從法律看，根據《中華人民共和國中國人民銀行法》第三十九條“中國人民銀行每一會計年度的收入減除該年度支出，並按照國務院財政部門核定的比例提取總準備金後的淨利潤，全部上繳中央財政”的規定，人民銀行上繳利潤符合我國法律規定。《美聯儲法案》《日本銀行法》《英格蘭銀行法》也有類似的規定，這是世界主要經濟體的通行做法。

還有人分不清中央銀行和商業銀行，對此，中國政策科學研究會經濟政策委員會副主任徐洪才介紹稱：“央行是發行貨幣的銀行，要根據經濟活動對貨幣的實際需要，需要多少就發多少，發多了通脹、發少了通縮，所以央行貨幣政策首要功能就是穩定貨幣的價值。”他説道，現在貨幣政策的目標也日益多元化，涉及到經濟增長、就業、金融穩定等，但抑制通脹還是主要目標。

利潤從哪兒來？

來自過去幾年的外匯儲備經營收益

對於這筆1萬億元的利潤從哪兒來，央行在公告中稱，主要來自過去幾年的外匯儲備經營收益。

我國的外匯儲備經營業績曾在2019年首次公開，根據國家外匯局最新數據（2020年年報）顯示，外匯儲備1997—2016年二十年平均收益率為4.23%，2007—2016年十年平均收益率為3.42%，在全球外匯儲備管理機構中處於較好水平。

記者查閲資料看到，近十年我國外匯儲備規模基本穩定在3萬億美元上下，2017年一度跌破3萬億美元，而後又重返關口之上。截至今年2月末，我國外匯儲備規模為3.21萬億美元，保持了整體平穩。

如果以3萬億美元外儲規模、3%的年收益率粗略計算，一年外儲經營收益就有900億美元，約等於6000億人民幣，這次上繳的結存利潤就來自於此。

實際中的計算公式更嚴謹。中銀證券全球首席經濟學家管濤對新京報貝殼財經記者表示，公佈的外匯儲備裏是包含投資收益的，應該是期初和期末的平均值，就是上年底和今年底的外匯儲備餘額相加，除以2，再乘以收益率。

除了外匯儲備經營收益，央行還有其他收入來源。“央行政策工具，如購買國債、再貸款、再貼現、MLF、SLF、逆回購等，中央銀行行使這些工具都有利息收入。當然，央行也有利息支出，如支付商業銀行存款準備金利息。利率調整也是央行調控經濟的重要手段。”徐洪才稱。

上繳的利潤用到哪兒？

支持助企紓困、穩就業保民生

上繳的利潤用到哪兒？央行在公告中表示，主要用於留抵退税和增加對地方轉移支付，支持助企紓困、穩就業保民生。

“世紀疫情發生以來，為應對可能出現的風險挑戰，在財政政策措施上，我國一直預留政策空間。對特定國有金融機構和專營機構暫停上繳利潤，以應不時之需，是預留的政策空間措施之一。有關機構因此形成了一些待上繳的結存利潤，這些結存利潤應該上繳。”財政部有關負責人表示。

該負責人進一步稱，考慮當前與長遠，在今年實施新的組合式税費支持政策的情況下，經按程序批准，今年安排特定國有金融機構和專營機構上繳了2021年以前形成的部分結存利潤。這些資金安排用於大幅增加對地方轉移支付，幫助地方財政特別是縣區財政緩解減收壓力。上述轉移支付資金將納入直達機制管理，快速精準直達市縣基層、直接惠企利民。 

市場上有分析將央行向財政上繳1萬億元利潤與降準相比，稱“相當於0.5個百分點的全面降準+增加1%的財政政策”。去年7月央行全面降準0.5個百分點，釋放的資金量確實也在1萬億元上下。

不過這個類比並不準確。“降準不影響基礎貨幣，而是影響貨幣乘數。央行向財政上繳1萬億元則相反，並非一定不會影響貨幣乘數，但是一個間接影響。所以只能説二者資金數量級相當，但傳導機制不同。”管濤表示。

是財政赤字貨幣化嗎？

不是財政赤字，也不會造成財政向央行透支

對於是否會造成財政赤字貨幣化，央行在公告中明確，不會增加税收或經濟主體負擔，也不是財政赤字。央行依法向中央財政上繳結存利潤，不會造成財政向央行透支。結存利潤按月均衡上繳，人民銀行資產負債表規模保持穩定，體現了貨幣政策與財政政策的協調聯動，共同發力穩定宏觀經濟大盤。

管濤進一步解釋稱，沒有上繳給財政之前，這筆錢已經反映在央行的資產負債表裏了，央行資產負債表也是按照“有借必有貸，借貸必相等”的會計原則編制的。外匯儲備投資收益含在了外匯儲備規模中，在資產端必有反映。上繳財政後，可能會從其他資產挪到外匯佔款項下，未來幾個月我們會看到外匯佔款逐漸增加，但並不意味着央行當期在市場上買入了外匯，而是因為它上繳了結存的利潤。

“資產端從其他資產轉移到外匯佔款項下，負債端就會從其他負債轉移到政府存款。這筆錢如果沒有花出去，只是交給財政了，就變成了政府存款，要麼就變成了企業的存款，那就進入了基礎貨幣。”他表示。

新京報貝殼財經記者 程維妙 編輯 徐超 校對 陳荻雁